2022年生物醫藥行業併購盤點

轉自：新康界

2022年，生物醫藥指數（XBI）全年下跌25.87%，最深跌幅達45.13%，不少生物醫藥企業的市值出現50%以上的下跌，而醫藥行業的併購卻遠比二級市場表現要好，全年共有50起併購事件：

• 從併購的領域看，腫瘤和中樞神經系統是熱門領域，分別佔年度併購事件數量的32%和18%；

• 從被併購對象的研發階段看，擁有后期資產（三期管線、商業化、上市申請）的藥企佔36%，臨牀前資產的藥企佔28%，而從併購金額上看，后期資產藥企則佔據了73%的年度併購金額；

• 從被併購對象的主體看，上市藥企（26家）和非上市藥企（24家）平分秋色，而併購的主體則是以上市公司為主，其中輝瑞併購次數多達3次，阿斯利康、安進、艾伯維、吉利德、葛蘭素史克等均進行了2次併購。

本文對2022年重要併購事件進行解析，下一篇文章將對2023年的潛在併購機會展開分析。

1、規模最大的併購：Horizon

12月12日，安進宣佈以278以美元的現金收購了Horizon，超過了輝瑞對Biohaven的併購規模（對價為116億美元），成為2022年規模最大的醫藥行業併購事件，也是安進歷史上的最大一筆併購交易。在併購宣佈之前，強生、賽諾菲也加入併購行列，最終安進以全部現金及較高價格的優勢拿下Horizon。

HorizonTherapeutics成立於2008年，總部位於愛爾蘭都柏林，是一家專注於罕見病和風濕病的生物醫藥公司。Horizon共有四款獲批上市的藥物：治療甲狀腺眼突的Tepezza、治療慢性痛風的Krystexxa，治療視神經和脊髓炎症的Uplizna，以及治療罕見遺傳疾病尿素循環紊亂的Ravicti。

其中，Tepezza是Horizon的核心藥物，2022年銷售額將超過20億美元，佔公司營收的一半，而Tepezza最早由Genmab和羅氏開發用於治療腫瘤后中止，許可給River Vision用於眼病研究，最后Horizon以1.45億美元收購River Vision進而獲得該藥物。

Tepezza不是Horizon唯一一個併購得來后開發成功的藥物，在其發展過程中，歷經了多次收購：

• 2021年，Horizon以30.5億美元收購生物技術公司Viela Bio，獲得自身免疫性疾病藥物管線。該公司前身來自阿斯利康生物製品研發子公司MedImmune；

• 2017年，Horizon以1.45億美元收購River Vision，獲得眼科藥物Tepezza；

• 2016年，Horizon以8億美元收購罕見重症藥物研發企業Raptor Pharmaceutical，將Procysbi、Quinsair納入其罕見病藥物組合；

• 2015年，Horizon以5.1億美元收購Crealta Holdings，同年宣佈以11億美元收購Hyperion Therapeutics，擴充孤兒藥投資組合；

• 2014年，Horizon以6.6億美元收購愛爾蘭藥企Vidara Therapeutics，同年，宣佈以4500萬美元收購Nuvo Research公司在美國的骨關節炎藥物Pennsaid的經銷權；

隨着Horizon的被併購，甲狀腺眼突可能會激發其他大藥企的興趣，畢竟Tepezza上市第一年就錄得8.2億美元的收入，而 Viridian(NASDAQ:VRDN)的潛力較大，從現有的數據看，在甲狀腺眼突的治療領域，VRDN主要優勢：

• 藥物VRDN-001擁有非劣於Tepezza的效果與安全性，且採取的是皮下注射方式，而Tepezza採取的是靜脈注射；

• 藥物VRDN-003是VRDN-001的半衰期延長版本，有望將注射頻次降低到每月一次，而Tepezza是三周一次。

如果在后續試驗中，Viridian的藥物得到進一步的驗證，被收購的概率比較大。其他更多潛在標的信息，詳見文末的知識星球介紹。

2、最波折的併購：F-star(NASDAQ:FSTX)

6月23日，中國生物製藥(HK:01177)發佈公告，將以每股7.12美元的價格收購F-star Therapeutics(NASDAQ:FSTX)，總收購對價為1.61億美元(約合10.8億人民幣)，FSTX將成為第一家被中國藥企收購的納斯達克上市醫藥公司。

FSTX由奧地利科學家Florian Ruker於2006年創辦，是一家專注於雙抗的生物醫藥公司。2020年7月，FSTX與Spring Bank（NASDAQ:SBPH）完成反向併購上市。公司有3款雙抗候選藥物，分別針對LAG-3/PD-L1、OX40/CD137以及CD137/ PD-L1。

FSTX擁有雙抗平臺Fcab與mAb2，在雙抗領域耕耘頗深，幾乎與所有的一線大藥企有着合作：

目前，中國生物製藥和FSTX的董事會均已批准該項併購，但仍需包括美國反壟斷部門在內的監管審批。如果最終順利完成併購，中國生物製藥將獲得國際前沿的雙抗技術平臺，且成本僅為10億人民幣，性價比遠超國內大部分技術遜色且估值更貴的同類藥企。

然而就是這樣一起普通的併購，卻遭遇了最波折的流程：

• 2022年11月1日，F-star Therapeutics撤回此前申報的併購提案，重新向美國外國投資委員會（CFIUS）遞交；

• 12月5日，中國生物製藥宣佈對F-star 的收購截至期限延長至12月16日；

• 12月19日，中國生物製藥宣佈對F-star 的收購截至期限再延長至12月30日；

• 12月29日，CFIUS宣佈延長一個月的審查期，隨后，中國生物製藥與F-star宣佈併購協議截止時間從2022年12月30日延長至2023年1月31日；

• 2023年2月1日，中國生物製藥與F-star正在與CFIUS積極討論緩解協議，以解決該機構對交易的擔憂，將併購截止時間又一次推迟到2月10日。

• 2023年2月9日，併購截止日期再次延長至2月24日。

受此併購審查事項的影響，F-star的股價也是大幅起落，如何看待當前的收購審批，詳見如何看待中國生物製藥一波三折的海外收購？

3、花錢最多的大藥企：安進VS輝瑞

2022年，在併購方面花費金額最大的藥企是安進，年度併購總金額達315億美元，除了上述提到的Horizon，安進還以37億美元併購了補體藥物公司ChemoCentryx(NASDAQ:CCXI)。

安進之所以進行大額併購的原因是其主要藥物面臨較大的競爭壓力以及專利期的臨近，不少分析師認為約有40%的現有營收，可能會在2030年不復存在，尤其是銀屑病治療藥物Otezla、關節炎治療藥物Enbrel等關鍵產品，而營收逾40億美元的Enbrel面臨着對手Humira的生物仿製藥的競爭。

輝瑞則在2022年進行了3次併購，成為年度併購次數最多的藥企，且併購總規模達175.25億美元，位列第二位。除了年度第二大規模的併購Biohaven之外，輝瑞還出手併購了血液病治療公司Global Blood Therapeutics與呼吸道合胞病毒（RSV）治療藥物公司ReViral，其中Global Blood Therapeutics的併購規模達54億美元，是年度第三大併購事件。

與安進一樣，輝瑞面臨着收入下降的壓力。雖然2022年度營收規模過千億美元，但來自COVID-19相關的收入超過總收入的50%，輝瑞預測相關銷售額在2023年降幅達60%左右。

此外，吉利德、GSK、阿斯利康、艾伯維等藥企均在2022年進行了2次併購。

4、規模第二大的併購：Biohaven

5月10日，輝瑞宣佈以116億美元現金收購Biohaven(NYSE:BHVN)，是2022年規模第二大的醫藥行業併購事件，也是輝瑞自2016年以140億美元收購Medivation以來的最大一筆交易。

Biohaven是一家中樞神經系統藥物公司，是偏頭痛（CGRP）領域的領導企業，其重磅藥物Rimegepant在2021年賣出了4.625億美元。輝瑞和Biohaven於去年11月達成戰略合作，輝瑞向后者支付5億美元首付款獲得Rimegepant以及在研藥物小分子CGRP受體拮抗劑Zavegepant的部分商業化權益，總交易高達12.4億美元。

Biohaven的被併購，可能會激發其他藥企進入偏頭痛賽道的興趣，而 Impel(NASDAQ:IMPL)的潛力較大：

• 公司治療偏頭痛的藥物Trudhesa已於去年獲批；

• 公司的CEO Adrian Adams履歷豐富，先后在多家公司擔任CEO，其中有三家公司在其任職期間被收購；

• 公司第一大股東是華爾街老牌機構KKR（持股17.85%），此外還有vivo、venbio、5AM等知名機構，資本運作的可能性較大。

其他更多潛在標的信息，詳見文末的知識星球介紹。

5、溢價率最高的併購：LogicBio

對於Biotech行業而言，罕見的超額溢價併購，往往意味着熊市即將結束，2016年9月，艾爾建以721%的溢價收購了Tobira(NASDAQ:TBRA)，從而讓市場意識到超跌Biotech的價值，結束了2015-2016年的Biotech熊市。

2022年10月3日，阿斯利康旗下罕見病業務子公司Alexion宣佈以6800萬美元的價格收購臨牀階段基因公司LogicBio(NASDAQ:LOGC)，溢價比例達667%，股價單日漲幅達637.43%。

對於LogicBio而言，自2018年上市以來，表現差強人意，在被收購的一個月前，還收到了交易所的摘牌警告。阿斯利康的本次收購旨在利用LogicBio開發的基因組學技術平臺以及罕見病臨牀前開發等方面的技術積累，進一步加速Alexion在基因組藥物領域的發展。

除了LogicBio之外，2022年溢價率超過300%的還有：

• Syncona以1.07億美元收購基因療法公司Applied Genetic (Nasdaq: AGTC)，溢價率達344%；

• 再生元以2.5美元收購Checkmate Pharmaceuticals(NASDAQ:CMPI)，這是再生元自1988年成立以來，第一次對外併購，溢價率達335%。

6、最有潛力的併購：Affinivax

5月31日，葛蘭素史克宣佈將以33億美元的價格收購Affinivax，以加強其疫苗管線。本次收購Affinivax是葛蘭素史克自2015年收購諾華疫苗業務以來最大的疫苗交易。

Affinivax是一家疫苗研發公司，擁有名為多抗原呈遞系統（MAPS）的新型技術平臺。該平臺大大簡化了疫苗設計，同時加強了對許多最具挑戰性的感染和其他疾病的保護深度和廣度，有潛力實現在更短時間內開發更為有效的疫苗。

Affinivax的在研疫苗（AFX3772）包括24種肺炎球菌多糖加上兩種保守的肺炎球菌蛋白，已經獲得FDA的突破性療法認定。其30多價肺炎球菌候選疫苗目前處於臨牀前開發階段，適應症囊括了肺炎、腦膜炎、血液感染和鼻竇炎等。

7、轉型併購

一般情況下，醫藥行業的併購以補強既有藥物管線，或者開拓新的業務線為主，也有一些併購主體則是研發失敗或銷售不好的藥企，此類藥企的併購目的主要是尋求業務轉型。2022年有兩起以轉型為目的併購事件：

• Cortexyme(NASDAQ:CRTX)：一家治療阿爾海默茲為主的醫藥公司，主要管線COR388在去年10月宣佈了2/3期臨牀實驗失敗，又在2022年1月被FDA暫停試驗，導致股價分別下跌了76%和31%。由於原有管線的希望不大，公司於去年5月宣佈收購罕見骨科疾病藥物公司Novosteo，並計劃更名為Quince Therapeutics，上市交易代碼變更為「QNCX」，以反映公司在研管線的擴展。

• Galapagos(NASDAQ:GLPG)：公司在與吉利德的合作中獲得了不少資金支持，目前仍有40多億歐元的現金（高於市值），但銷售與研發一直沒有起色。2022年，公司邀請前強生的首席科學家Paul Stoffels擔任CEO，隨后宣佈併購CellPoint和AboundBio兩家公司，進軍CAR-T療法領域。