反彈成撤資「跳板」？過去6周這一市場慘遭310億美元拋售

雖然美股今年年初出現反彈，但投資者正在逃離追蹤股市的基金。根據路孚特旗下基金分析公司理柏的數據，在截至上周三的六周里，投資者從美國股票基金和ETF中淨撤資310億美元。這是自去年夏天以來持續時間最長的周度淨流出，也是自2016年以來美國股票基金在年初累計撤出資金最多的一年。

同期，投資者向國際股票基金注入了約120億美元，向應税債券基金注入了約240億美元，向市政債券基金注入了近30億美元。

一些分析師説，資金流向美國股市以外的基金表明了不看好2023年美股反彈的投資者的擔憂程度。對於擔心市場情緒可能發生逆轉的投資者來説，資金外流也令他們更加不安。上周，標普500指數下跌了1.1%，這是今年以來首次單周下跌，將其2023年的漲幅削減至6.5%。

資金流和配置數據提供商EPFR的研究主管勃蘭特（Cameron Brandt）在談到美股基金時表示：

「機會肯定存在於其他地方」。

資金從美股基金外流，突顯出對美股今年迄今的漲勢持懷疑態度的投資者與那些急於追漲的投資者之間的分歧。一些投資者正將資金投入超級安全的固收資產，並選擇投資海外廉價股票的基金。其他人則完全賭注押投機性股票，並通過高風險的期權交易加大賭注。一些投資者爭相買入特斯拉等個股，推動這家電動汽車公司的股價在今年年初上漲60%。

2023年的反彈在一定程度上是由於人們預期美聯儲將在今年晚些時候隨着通脹放緩而降息，儘管美聯儲官員一再表示，他們預計爲了緩解價格壓力需要將利率長期維持在高位。1月份強於預期的就業報告對一些投資者來説是一個重大考驗，迫使他們重新考慮對美聯儲政策的預期。

投資者正在等待本周的CPI以及零售銷售的最新數據，以判斷美聯儲的貨幣政策在多大程度上令經濟降温。可口可樂公司、派拉蒙全球和應用材料公司等都將公佈季度業績，投資者也將繼續通過分析其收益來判斷企業利潤前景。

利率上升促使一些投資者轉向債券基金，因為固收資產的收益率達到了10多年來的最高水平，而風險卻最低。彭博美國綜合債券指數的收益率為4.5%，高於標普500指數1.7%的股息率。

投資者也在轉向國際股票基金，因為近幾個月來，受美元走軟、市場對中國重新開放的樂觀情緒以及具有吸引力的估值提振，海外公司的股票表現優於美國同行。

FactSet的數據顯示，標普500指數成份股公司目前的預期市盈率約為18倍。相比之下，斯托克歐洲600指數以本幣計價的市盈率約為13倍，香港恆生指數的市盈率約為10倍。勃蘭特稱：

「這絕對是市場仍然謹慎的一個跡象，對一部分投資者來説尤其如此。」

與此同時，美銀上周二發佈的客户股票流動分析顯示，2023年以來，單隻股票買入和ETF賣出之間的差距達到了2008年以來的最高水平。今年迄今，客户對單隻股票的淨買入超過150億美元，而ETF則出現了超過100億美元的淨流出。

美銀美國股票策略師霍爾（Jill Carey Hall）説，投資者對個股的偏好反映出，主動管理的背景更加有利。

自從30年前首隻ETF問世以來，被動投資（即簡單地跟蹤市場走勢）越來越受歡迎。但去年，隨着在美國主要股指中權重較大的大型科技股在利率上升時暴跌，需要選股的主動管理重新受到追捧。

Strategas Securities ETF策略師Todd Sohn表示：

「過去很長一段時間我們都不用考慮指數的構建，因為總是‘買入成長型股票’和‘買入美股’（就行），而現在我們完全改變了這一點。投資者和交易員正試圖挑選更優質的股票，而不是通過指數來參與市場。」

他説，今年客户向他詢問了更多有關主動管理型ETF和債券型ETF的問題。

其他投資者和策略師則將資金流向個股解讀為出現投機買盤的跡象，因為單個股票的風險可能高於分散投資的基金。2023年許多表現最好的股票都是成長型公司的股票，但是這些公司預計要到未來很多年纔會盈利。Bleakley Financial Group首席投資官布克瓦（Peter Boockvar）表示：

「一些市場參與者正在提高他們願意承擔的風險水平。」