高管擔憂高庫存陰霾揮之不去 投行堅稱美零售業即將迎來轉機

在高通脹環境下，過去一年零售業一直面臨着高庫存的挑戰，然而，投行Gordon Haskett的研究顯示，由庫存水平過高而引發的零售業高度促銷期可能接近尾聲。

近期，安德瑪(UAA.US)、Capri Holdings(CPRI.US)和阿迪達斯(ADDYY.US)等公司的財報再次引發了庫存過剩的擔憂，這是2022年的一貫情況。例如，安德瑪指出，在第四季度假日銷售季節期間，由於該公司尋求大量出售商品，其利潤率大幅收縮。

安德瑪首席財務官Dave Bergman在上周三的一次電話會議上對分析師表示：「我們確實看到促銷環境變得更廣泛了，我們相信這一現象會持續更長時間。這在很大程度上與所有品牌建立庫存的做法有很大關係。這是所有零售商在未來幾個季度都需要解決的問題。」

雖然阿迪達斯的警告更多地將庫存問題歸結於單一系列產品，但安德瑪、Capri Holdings和威富集團(VFC.US)的評論表明，服裝行業存在一個揮之不去的問題。以后者為例，儘管進行了促銷活動，但該公司第三財季的庫存同比增長超過100%。

威富集團首席執行官Benno Dorer表示：「庫存一直是一個挑戰。幾個季度以來，庫存成爲了我們的一大難題，而且肯定會持續下去。」

然而，他補充道，這些問題在很大程度上是由持續時間超過公司預期的供應鏈挑戰推動的。Dorer表示，進入2023年，他預計該行業面臨的瓶頸將在很大程度上得到緩解。此外，整個行業的促銷活動預計將控制商品水平，並緩解未來的利潤率壓力。

Gordon Haskett分析師Chuck Grom最近的研究也反映了這一預期，他預測2023年庫存將恢復到健康水平。在上周五發布的一份研究報告中，他指出，整個行業的零售水平確實在正常化，安德瑪和威富集團提出的問題更多地反映了零售業中特定公司的執行問題，而不是整個行業的趨勢。簡而言之，儘管這些財報讓該投行有了「些許猶豫」，但積極觀點並不會因為幾份報告就被消除。

Grom表示：「在2022年的大部分時間里，零售商不得不咬緊牙關，通過大幅折扣來清除過剩庫存。但隨着我們進入2023年，庫存的增長似乎與銷售增長更加一致，12月統計的3個月庫存年化增長趨勢為-2.8%，而12月的零售銷售趨勢為-3.8%。如果目前的趨勢繼續下去，並且庫存紀律仍然是未來的重點，我們可以看到在2023財年，庫存與銷售額的比率會降低，利潤率壓力會減小。」

Grom認為，較低的庫存水平，加上較低的運輸和貨運成本，將成為該行業的主要推動力。他預計，未來幾周沃爾瑪(WMT.US)、家得寶(HD.US)、勞氏(LOW.US)、塔吉特(TGT.US)、Five Below(FIVE.US)、TJX公司(TJ.USX)、梅西百貨(M.US)、羅斯百貨(ROST.US)和伯靈頓百貨(BURL.US)公佈的一系列財報將反映這一更廣泛的趨勢。事實上，Grom在上周五已分別將Five Below和沃爾瑪的評級上調至「買入」和「增持」，部分原因這兩家公司的庫存管理有所改善。

儘管如此，Grom仍建議保持選擇性，因為他認為在即將發佈的財報中，「各公司的管理團隊可能會制定非常保守的指引」。因此，投資者應關注那些有流量、有折價機會，以及能滿足消費者需求而非慾望的零售商。

Grom解釋道：「從投資組合的角度來看，我們認為堅持我們的槓鈴策略是合適的，我們希望在更具‘防禦性’的公司和更具‘攻擊性’的公司之間進行對衝。過去，我們發現槓鈴策略在平衡風險方面非常有用，尤其是在不確定的時期。」

Grom指出，評級為「買入」、具有「攻擊性」的公司包括羅斯百貨、迪克體育用品(DKS.US)和TJX公司。首選具‘防禦性’的公司包括BJ批發俱樂部(BJ.US)、好市多(COST.US)、拖拉機供應公司(TSCO.US)和Five Below。另外，美國達樂公司(DG.US)被該分析師從「買入」評級名單中移除，並被調整為「增持」評級，該分析師稱，儘管該公司具有防禦性質，但競爭和税收減免風險籠罩着該股。