施樂控股（納斯達克股票代碼：XRX）似乎在使用大量債務

伯克希爾哈撒韋的查理·芒格(Charlie Munger)支持的外部基金經理李路直言不諱地説，最大的投資風險不是價格的波動，而是你是否會遭受永久性的資本損失。因此，當你評估一家公司的風險有多大時，聰明的投資者似乎知道債務--通常涉及破產--是一個非常重要的因素。我們可以看到，施樂控股公司(NASDAQ：XRX)在其業務中確實使用了債務。但這筆債務對股東來説是個問題嗎？

債務是幫助企業發展的工具，但如果一家企業無力償還貸款人的債務，那麼它就只能聽從貸款人的擺佈。資本主義的一部分是「創造性破壞」的過程，破產的企業被銀行家無情地清算。儘管這並不常見，但我們確實經常看到負債累累的公司永久性地稀釋股東的權益，因為貸款人迫使他們以令人沮喪的價格籌集資金。話雖如此，最常見的情況是一家公司對債務管理得相當好--並對自己有利。在考慮一家公司的債務水平時，第一步是同時考慮其現金和債務。

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下圖(您可以點擊查看更多詳細信息)顯示，截至2022年12月底，施樂控股的債務為37.3億美元，低於一年內的42.5億美元。另一方面，它擁有10.5億美元的現金，導致淨債務約為26.8億美元。

放大最新的資產負債表數據，我們可以看到，施樂控股有33.3億美元的負債在12個月內到期，超過12個月的負債有46.4億美元到期。爲了抵消這些債務，它有10.5億美元的現金以及價值8.57億美元的應收賬款在12個月內到期。因此，它的負債總額比現金和近期應收賬款的總和還要多60.6億美元。

這里的不足給這家市值25.6億美元的公司本身帶來了沉重的負擔，就像一個孩子在一個裝滿書籍、運動裝備和小號的巨大揹包的重量下掙扎一樣。因此，毫無疑問，我們會密切關注它的資產負債表。畢竟，如果施樂控股今天不得不償還債權人的債務，它可能需要進行大規模的資本重組。

爲了評估一家公司的債務與其收益的關係，我們計算其淨債務除以其利息、税項、折舊及攤銷前收益(EBITDA)以及其息税前收益(EBIT)除以其利息支出(其利息覆蓋率)。這樣，我們既考慮了債務的絕對量，也考慮了為其支付的利率。

施樂控股的股東面臨着雙重打擊，即高淨債務與EBITDA的比率(5.6)，以及相當弱的利息覆蓋率，因為EBIT僅為利息支出的2.4倍。這里的債務負擔是巨大的。更糟糕的是，施樂控股的息税前利潤比去年下降了48%。如果盈利繼續沿着這一軌跡發展，還清債務將比説服我們在雨中跑馬拉松更難。當你分析債務時，資產負債表顯然是你關注的領域。但決定施樂控股未來維持健康資產負債表能力的將是未來的收益，而不是任何東西。因此，如果你關注的是未來，你可以查看這份顯示分析師利潤預測的免費報告。

最后，儘管税務人員可能喜歡會計利潤，但貸款人只接受冷硬現金。因此，我們總是檢查EBIT中有多少轉化為自由現金流。對於任何股東來説，令人高興的是，施樂控股在過去三年中產生的自由現金流實際上超過了息税前利潤。這種強大的搖錢樹就像一隻穿着大黃蜂西裝的小狗一樣温暖着我們的心。

坦率地説，施樂控股的息税前利潤增長率和保持在總負債之上的記錄都讓我們對其債務水平感到相當不安。但至少它在將息税前利潤轉化為自由現金流方面相當不錯；這是令人鼓舞的。總體而言，在我們看來，施樂控股的資產負債表確實對該業務構成了相當大的風險。因此，我們對這種動物的警惕幾乎就像飢餓的小貓害怕掉進主人的魚塘一樣：正如他們所説的那樣，一次被咬，加倍害羞。毫無疑問，我們從資產負債表中瞭解到的債務最多。然而，並非所有投資風險都存在於資產負債表中--遠非如此。例如，我們發現了施樂控股的兩個警告信號，你在投資這里之前應該注意。

當然，如果你是那種喜歡在沒有債務負擔的情況下購買股票的投資者，那麼不要猶豫，今天就來看看我們的淨現金成長型股票獨家名單。

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