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與美聯儲嚴重脱節?市場寬松狀況接近去年夏季水平

2023-02-09 01:05

儘管美聯儲將利率上調至15年來的最高水平,但在華爾街,融資已變得更便宜、更容易,這表明投資者與美聯儲官員之間仍存在嚴重脱節

近幾個月來,衡量金融狀況(企業獲得融資的難易程度)的指標大幅下滑,其中一個受到密切關注的指數甚至回到了美聯儲去年3月開始加息后不久的水平。

這種分歧導致一些投資者警告稱,美聯儲面臨着嚴重的溝通挑戰,這可能會威脅到其遏制通脹的努力。然而,美聯儲主席鮑威爾已在兩次講話中沒有釋放特別強的鷹派信號,有人將他的沉默視為一個跡象,即美聯儲越來越有信心認為自己正在贏得遏制通脹的戰鬥。雙線資本的投資組合經理格Greg Whiteley説:

「美聯儲已經不在乎了,他們相信他們能在市場‘不合作’的情況下將通脹拉回2%。」

在美聯儲上周加息后,高盛美國金融狀況指數(Goldman Sachs US Financial Conditions index)觸及去年8月以來的最低水平。

不過,上周五公佈的爆表非農可能會破壞市場的樂觀趨勢。隨着投資者承認美聯儲可能再加息不止一次,走勢較快的高盛美國金融狀況指數小幅走高,表明經濟形勢趨緊。但這一指數仍顯示,市場的寬松狀況仍接近去年夏天時的水平

金融狀況可以看出美聯儲的貨幣政策是如何滲透到現實世界的,因此這是美聯儲進行決策的重要組成部分,較寬松的金融環境和較低的國債收益率將提振通脹。

作為高盛美國金融狀況指數的最大貢獻者,美國大盤股最近幾個月已大幅反彈。標普500指數較去年10月中旬的低點上漲了15%,就在去年10月中旬,金融狀況達到了自2020年3月新冠疫情爆發以來最緊張的水平。

另一大影響因素是垃圾債與美債收益率之間的利差,即投資者持有高風險債券相對於無風險政府債券所要求的溢價。去年十月,這一比例已從5.3個百分點降至不到4個百分點

在連續四次加息75個基點后,美聯儲在去年11月開始發出信號,表示準備放慢緊縮步伐。自那以來,美聯儲官員一直在努力保持一種微妙的平衡,堅稱他們計劃將利率維持在高位,直到通脹回落至2%的目標,同時也會放慢加息步伐。

但市場並不買賬。利率期貨市場顯示,隨着通脹降温速度快於預期,投資者預計美聯儲最早將在今年年底降息,不過最近幾天,降息規模的預期一直在下降。摩根大通美國利率策略聯席主管Jay Barry表示:

「市場定價與美聯儲自身預測之間的差異,就是通脹預期的差異,市場預計美國通脹下降的速度將快於美聯儲。」

目前,美國通脹已從去年6月9.1%的峰值降至去年12月的6.5%。美國銀行美國利率策略師Meghan Swiber警告稱,寬松的環境可能會加大進一步抑制物價上漲的難度。她説:

「到目前為止,所有的降温都來自於商品和大宗商品,金融狀況的放松確實加大了打壓更具周期性的要素的難度,比如服務業。」

但是,即使金融環境有所緩解,通脹也有所下降,這可能有助於解釋為什麼美聯儲對寬松的金融環境變得更加樂觀。周三,鮑威爾重申,有證據表明勞動力市場蓬勃發展或通脹持續,可能迫使美聯儲加息幅度超過市場目前的預期,但缺乏更鷹派的警告,這提振了股市,並壓低了加息預期。富達全球宏觀策略主管Jurrien Timmer表示:

「我感覺FOMC和鮑威爾更放心了,因為他們現在已經完成了任務。六個月前,美聯儲會擔心,如果他們沒有説正確的話,那麼市場就會反彈,通脹的火焰就會繼續蔓延。」

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