中原證券：給予安路科技買入評級，目標價位80.0元

中原證券股份有限公司喬琪近期對安路科技進行研究併發布了研究報告《公司深度分析：國內FPGA領導者，國產替代勢如破竹》，本報告對安路科技給出買入評級，認為其目標價位為80.00元，當前股價為64.15元，預期上漲幅度為24.71%。

安路科技(688107)
投資要點：
FPGA市場空間廣闊，FPGA軟硬件生態系統建立極高的行業壁壘。根據Frost&Sullivan的數據，預計全球FPGA市場規模將從2021年的68.6億美元增長至2025年的125.8億美元，年均複合增長率約為16.4%；中國FPGA市場2020年的市場規模約150.3億元，預計2025年中國FPGA市場規模將達到332.2億元，複合增速為17.2%。FPGA需要由FPGA芯片、EDA軟件及IP方案組成的軟硬件生態系統共同支撐實現功能，邏輯容量、製程、SerDes速率等關鍵指標體現FPGA硬件技術水平，FPGAEDA軟件工具非常複雜，FPGA軟硬件生態系統建立了極高的行業壁壘。
安路科技為國內FPGA領導者，先發優勢明顯。根據Frost&Sullivan的數據，以出貨量口徑統計，2019年公司FPGA芯片在中國市場排名第四，在國產品牌中排名第一。安路科技中低端FPGA產品已可對標海外龍頭廠商，並在高端產品領域不斷追趕，公司完善的產品矩陣獲得客户認可，且擁有國內少數全流程自主開發的FPGA專用軟件。安路科技在國內廠商中先發優勢明顯，由於FPGA軟硬件生態體系建立的極高的行業壁壘和用户粘性，未來有望在國內廠商中繼續保持優勢，成為中國FPGA領域的Xilinx和Intel。
安路科技不斷拓展產品品類、規格及下游應用領域，國產替代勢如破竹。公司的產品品類從早期的EAGLE、ELF系列拓展PHOENIX、FPSoC系列，目前形成四大產品系列，各產品系列不斷研發新規格並持續迭代升級；公司在網絡通信、消費電子、工業控制和數據中心等領域均能保持穩健的成長，並不斷拓展無人機、自動駕駛、智慧城市等新興領域，為公司未來的持續高速成長提供重要動力。目前國際貿易衝突加劇，FPGA國產替代需求迫切，安路科技作為國內具有先發優勢的FPGA領導企業，國產替代勢如破竹。
盈利預測與投資建議。我們預計公司2022-2024年營收為10.58/16.00/23.47億元，同比增長55.89%/51.22%/46.72%；2022-2024年歸母淨利潤為0.60/1.13/2.03億元，同比增長293.51%/90.06/79.22%。參考可比公司的估值水平，考慮FPGA軟硬件生態系統建立極高的行業壁壘，安路科技作為國內FPGA市場領導者，先發優勢明顯，國產替代空間廣闊，未來幾年仍處於高速成長期，我們給予公司2023年20倍PS，對應2023年目標價80元，首次覆蓋給予「買入」投資評級。
風險提示：研發進展不及預期風險，行業競爭加劇風險，客户集中度較高風險，下游需求不及預期風險。

證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，安信證券馬良研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為79.09%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利7940萬，根據現價換算的預測PE為320.75。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有8家機構給出評級，買入評級7家；過去90天內機構目標均價為79.69。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，安路科技（688107）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性較差。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅、經營現金流/利潤率。該股好公司指標0.5星，好價格指標1星，綜合指標0.5星。（指標僅供參考，指標範圍：0 ~ 5星，最高5星）

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