中國中免(601888.SH) 公司快評:2022年業績築底，期待市內免税新政策新成長

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中國中免(601888.SH) 公司快評:2022年業績築底，期待市內免税新政策新成長

公司公告：1）公司披露2022年業績快報，全年預計收入545億元/-20%,歸母業績50億元/-48%；2）董事長等人事變動。同時，結合DFE等媒體報道，公司擬積極參加海外機場招標等。

國信社服觀點：1）公司2022年業績築底：預計主要系出行限制下公司海南線下免税承壓,而線上有税業務促銷下盈利能力受制等影響，此外Q4存貨跌價準備、費用計提和新海港新開業虧損也影響其Q4表現；2）人事變動：李剛總新任公司董事長，陳國強總升任公司副董事長，有望帶來公司成長新期待；3）今年春節海南免税整體增20%，海口三亞略有分化，旺季高基數下三亞免税增長略承壓；4）公司積極參與仁川等海外機場免税招標，未來有望加速海外佈局；5)綜合公司2022年業績快報等，暫下調公司22-24年歸母業績至50.25/126.78/171.79億元（此前為57.09/127.34/173.19億元），EPS至2.43/6.13/8.30元（此前為2.76/6.15/8.37元），對應PE87/34/25x。雖公司2022年業績承壓築底，但展望2023年，一是在出行放開+海南免税項目擴容，海南免税有望恢復增長（海南省2023年免税目標看800億元，同增60%+）；二是出境遊逐步放開下國人離境市內免税政策可期，公司依託其現有市內免税佈局及國內免税絕對龍頭地位，未來有望全面受益；三是結合國際品牌如LVMH等最新限制代購等表態，並綜合近三年國內外購物環境變化，國內旅遊零售尤其海南國際競爭力強化，出境遊分流影響可控。綜合來看，公司未來有望「機場+市內+海南+線上」免税全面成長，主觀積極進取下供應鏈渠道佈局持續深化，中線消費客羣有望由近幾年海南遊客為主（數千萬量級）到「海南+出入境客流」上億級客流的全方位變現，維持「買入」評級。

證券分析師：曾光（S0980511040003）；

鍾瀟（S0980513100003）；

張魯（S0980521120002）；

聯繫人：楊玉瑩；