黃金需求飆升，去年全球央行購金創55年新高，未來還會增持嗎？

2022年初，以美元計價的國際黃金價格波動較大，在3月份站上了2000美元/盎司后，隨着美聯儲開啟加息周期而承壓。不過自去年11月來，國際金價持續上漲，Comex黃金價格自11月起至今年1月底，累計漲幅超過18%，成功實現了「開門紅」。

黃金需求方面，據世界黃金協會近日數據，2022年全球黃金需求（不含場外交易）同比增長18%至4741噸，是自2011年以來最高的年度總需求量。其中，全球央行在去年年度購金需求達到1136噸，創下55年來新高，凸顯了貴金屬在全球經濟中的持續重要性。

銀河期貨貴金屬研究員對記者表示，央行增持黃金的主要原因為地緣政治導致的制裁風險，和經濟衰退預期下美元走弱兩點。未來，從去美元化和儲備資產多樣化的角度來説，央行未來仍然具有繼續增持黃金的動力。

全球央行年度購金需求創55年新高

世界黃金協會最新發布的《全球黃金需求趨勢報告》顯示，2022年年度黃金需求（不含場外交易）同比增長18%至4741噸，是自2011年以來最高的年度總需求量。2022年四季度，黃金需求也創下新高，其中各國央行的大力度購金和持續走強的個人黃金投資需求是主要的驅動因素。

據瞭解，去年全球央行的年度購金需求達到1136噸，較上年的450噸翻了一番還多，創下55年來的新高。僅2022年四季度全球央行就購金417噸，下半年的購金總量也超過800噸。

值得注意的是，截至去年12月末，中國央行黃金儲備報6464萬盎司，環比上升97萬盎司。這也是中國央行黃金儲備連續第二個月增加。去年11月，中國央行黃金儲備環比上升103萬盎司。而在去年11月之前，中國央行黃金儲備連續37個月保持在6264萬盎司。

近年來中國央行黃金儲備情況

此外，2022年全球黃金投資需求（不含場外交易）較上年增長10%，主要驅動因素包括兩個方面，一是黃金ETF的流出明顯放緩，二是金條與金幣投資需求保持強勢。

其中，金條與金幣持續受到全球數個國家投資者的青睞，彌補了中國下降的黃金投資需求。世界黃金協會指出，在德國需求持續走強的推動下，2022年歐洲的金條與金幣投資總量超過300噸。另一方面，中東地區也實現大幅增長，年度需求同比升高42%。

從商品屬性來看，2022年全球金飾需求稍顯疲軟，下降3%至2086噸。這主要是因為中國疫情相關因素限制了這一年的消費，從而導致中國全年金飾需求下降了15%。此外，四季度的金價反彈也是導致全年金飾需求同比下降的原因之一。

「我們在2022年見證了十多年來黃金需求的最高水平，部分原因在於各國央行對黃金這一避險資產的大量需求。」世界黃金協會資深市場分析師Louise Street表示，黃金的各種需求驅動因素起到了平衡作用，比如加息潮導致投資者戰術性拋售部分黃金ETF，而通脹走高則刺激了金條與金幣投資的增長。最終，整體黃金投資需求較上年增加了10%。

銀河期貨貴金屬研究員向記者表示，2022年央行增持黃金的主要原因有以下兩點。

• 一是地緣政治導致的制裁風險。地緣政治的不確定性或帶來制裁風險，對新興經濟體來説尤為如此。2022年的俄烏衝突之后，俄羅斯受到了西方國家的制裁，因此更多國家的央行尋求能夠代替美元的資產來分散風險，黃金便是理想的標的之一。
• 二是經濟衰退預期下美元走弱。2022年，美國通脹高企，美聯儲開啟加息通道給經濟降温，隨着下半年加息節奏的加快，市場對美國未來經濟陷入衰退的擔憂進一步加劇，美元指數隨之在四季度見頂后走低，而美元和黃金之間有替代關係，所以此背景下，黃金的需求增加。

對於未來央行是否還會增持黃金，該研究員認為，從去美元化和儲備資產多樣化的角度來説，央行未來仍然具有繼續增持黃金的動力。

研究員認為，由於上周美國的非農數據遠超預期，或將帶來持續的通脹風險，美聯儲的態度則可能重新轉鷹，那麼市場對未來美國經濟衰退的擔憂將進一步走強，所以儘管金價出現了短期的回調，但如果未來美國經濟未能實現軟着陸，黃金將依然是優質的避險資產，從這個角度講，央行也將增持黃金，反之，則增持黃金的意願不足。

主導貴金屬市場走勢的核心邏輯是什麼？

國際金價方面，自去年11月份以來，Comex黃金價格持續上升。據悉，自去年11月美聯儲偏鴿表態釋放后，黃金市場便敏感地對此做出了反映。11月3日跌至2022年最低點，隨后觸底反彈。

去年以來Comex黃金走勢

據觀察，自去年11月來，國際金價持續上漲，Comex黃金價格自11月起至今年1月底，累計漲幅超過18%，成功實現了「開門紅」。

上述研究員表示：「2022年美國通脹高企，美聯儲開啟加息通道給經濟降温，隨着下半年加息節奏的加快，市場對美國未來經濟陷入衰退的擔憂進一步加劇，‘搶跑’交易衰退邏輯，美元指數隨之在四季度見頂后走低，黃金則走高。」

不過當地時間2月1日，美聯儲結束為期兩天的貨幣政策會議，宣佈將聯邦基金利率目標區間上調25個基點到4.5%至4.75%之間。

鮑威爾隨后表示，放緩加息速度將更好地讓美聯儲評估經濟是否正朝着目標發展，以確定未來為實現足夠限制性貨幣政策立場所需的加息幅度。截至目前，美國通脹水平依然過高，美聯儲也需要更多證據才能確信通脹正處於持續下降的軌道上。為使通脹率恢復到2%，美聯儲繼續加息將是適當的。

在美聯儲釋放鷹派信號后，黃金價格出現回落。2月2日、2月3日，Comex黃金分別下跌0.81%和2.75%。

東莞證券研報指出，美聯儲2月加息25基點基本符合市場預期，鮑威爾隨后表示，雖然通脹有所緩和，但美聯儲仍將致力於降低通脹至2%的水平，且2023年不會考慮降息。本周在美聯儲釋放鷹派信號后，黃金價格出現回落。

對於今年影響黃金價格走勢的最關鍵因素，銀河期貨貴金屬研究員認為，當前主導貴金屬市場走勢的核心邏輯仍在於美聯儲的加息政策和市場對其政策的預期。

「上周四的美聯儲利率會議上，鮑威爾的表述被市場解讀為鷹派不足或鴿派，因此市場預期在通脹趨勢回落、就業市場降温的情況下，美聯儲將在二季度停止加息，並預計今年下半年開啟降息。但是，美國就業市場的韌性和表現良好的非製造業PMI或帶來進一步的通脹風險，使得美聯儲給經濟降温的過程變得更加複雜，美聯儲的態度或將重新轉鷹，這打擊了市場原先的預期。」該研究員表示。

「后續市場博弈的重心將轉移到利率的峰值能持續多久，但具體的路徑仍需要等待更多經濟數據的佐證，主要包括通脹是否持續回落、美國就業市場的熱度是否能夠得到抑制，以及未來PMI是否持續處於景氣區間等等。如果市場預期轉變，市場開始避險，美元指數走強，那麼早期黃金會出現回落，反之，將被推高。」

風險及免責提示：以上內容僅代表作者的個人立場和觀點，不代表華盛的任何立場，亦並非旨在提供任何投資意見。有關內容不構成任何專業意見、買賣任何投資產品或服務的要約、招攬或建議。本頁面的內容可隨時進行修改，而本公司毋須另作通知。本公司已盡力確保以上所載之數據及內容的準確性及完整性，如對上述內容有任何疑問，應徵詢獨立的專業意見，本公司不會對任何因該等資料而引致的損失承擔任何責任。以上內容未經香港證監會審閲。