美聯儲利率「剎車」進行時，步入尾聲的加息會帶來什麼影響？

2月2日凌晨，美聯儲公佈了2月份的FOMC會議聲明，上調美國聯邦基金目標利率25BP，符合此前CME期貨價格預測的市場預期，這是美聯儲2022年3月以來第八次連續加息，也是2023年的首次加息。本次加息后，美聯儲利率達到4.75%，為2007年9月以來的最高水平。

儘管市場早有預期，但美元指數面對美聯儲的加息依舊應聲大跌，日內出現了超過100點的跌幅，在此過程中貴金屬價格也持續維持着強勁的勢頭，Comec黃金甚至一度上攻至1970美元/盎司附近。然而在大幅下跌后，美元指數隔日又反彈重新奪回失地，並導致了一系列資產的價格調整。

截至2月3日午間，美元指數重新接近102美元附近，回收加息帶來的跌幅，現貨黃金在回調40美元后后穩定至1917美元/盎司附近，目前維持小幅上行走勢。而人民幣兑美元則在兩日內回調超過200個點，連帶着影響今日港股、A股市場大幅回調，成爲了本次加息的「犧牲者」。

放緩已成定局，關注轉向時機

本次加息是自美聯儲「超速」以來首次的放緩，自去年11月美國通脹拐點得到確認以后，市場就已經在猜測美聯儲會對加息節奏做出調整，而美聯儲官員儘管一直以「鷹派」示人，但言語中也不乏釋放出可能放緩的信號。因此在本次加息前，市場預測25BP的概率已經接近100%，市場的預期是相當充分的。

在2月2日的美聯儲FOMC會議上，美聯儲官員關於經濟、就業、失業率的表述與前幾次完全一致，但在通脹問題上，美聯儲官員的描述變為「目前通脹有所緩和，但依舊存在」，並且刪掉了有關新冠疫情和供應鏈相關的描述，在信號上轉鴿，但依舊認為「持續加息是適當的」這一表述。

由於當前市場已經充分預期了加息預期的放緩，因此2023年對於美聯儲會議，市場更為關注的問題在於「何時停止加息」以及「何時轉向降息」，而美聯儲主席鮑威爾對此作出了迴應。「3月份FOMC會議前的兩次通脹以及一次非農數據將成為判斷停止加息的關鍵」。「鑑於我們預期的經濟前景，我認為今年不會降息，不過如果通脹下降得更快，那麼這將影響政策決策」。

加息剎車在即，5%或是終點

從鮑威爾的發言來看，有關停止加息的進程是較為接近的，由於持續的大幅度加息，當前美聯儲的利率距離預期的5%僅剩25BP，而在持續的加息影響下，當前美國個人消費支出指數（PCE）已經在12月下滑至5%，核心CPI下行趨勢也較為明顯。若后續通脹下降速度超預期，或許會在另一種層面上衝擊美國經濟的穩定性。

儘管距離鮑威爾一直堅持的2%目標上尚有不小的距離，但考慮到經濟數據的滯后性，再進一步提升利率的意義已經不大。倘若3月通脹數據能夠維持原有的趨勢繼續下行，后續的加息進程大概率會被壓縮在1—2次，5.00%—5.25%將成為本輪美聯儲加息的終點。

年內降息可能性存微

而在轉向降息方面，鮑威爾的表述顯得更為直接和謹慎，認為2023年度不會出現降息，但根據美國經濟的衰退情況來調整策略。而在后續預測上面，市場明顯比美聯儲更為「激進」。根據CME期貨最新公佈的利率預期，美聯儲在11月、12月進行兩次25BP降息的猜測明顯較高。

在筆者看來，美聯儲出現降息操作的前提是鮑威爾達到了預期的通脹數據，即PCE指數位於2%—2.5%附近后纔有可能出現的情況，而從當前美聯儲的通脹和經濟數據來看，這種情況在年內出現的可能性並不高，美聯儲的降息或許會更為遙遠一些。

經濟軟着陸困難，美股風險需警惕

從過往的歷史經驗來看，在進入到經濟衰退期后，美股會迎來普遍的下跌，直指美國製造業PMI觸底反彈。儘管加息的議程即將停止，美國製造業PMI指數卻依舊持續維持下行走勢，1月甚至跌破了美國經濟的臨界線（47.4%），達到2020年6月后的最低值。內需的萎縮似乎意味着美國經濟難以軟着陸，經濟衰退的壓力在不斷放大。

在此背景下，自11月反彈至今的美股目前所處的位置實際上是危險的。在缺乏經濟基礎支撐業績的背景下，支撐美股繼續反彈上行的動力並不存在，截至美國經濟觸底回升，或環境發生顯著改變前，美股市場的風險需要注意。

在市場預期中，短期加息節奏放緩疊加衰退預期，美股預計仍以震盪為主，中期盈利增速或將隨經濟轉向，預計將延續下跌至新低。而黃金資產則會隨着美債、美股、美元等資產的下行而有所抬升，上破2000美元/盎司已近在咫尺，年底或有望衝擊2200美元。

值得一提的是，在去年12月，美國PCAOB發佈報告稱，確認2022年度可以對中國內地和香港會計師事務所完成檢查和調查，中美審計監管合作取得了初步成效，原本預定在2023年「爆炸」的中概股退市風險基本解除。因此在普遍承壓的美股市場中，中概股或許會成為一支「異軍」。但系統性風險的影響不可小覷，相關投資依舊需要注意風險。

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