民生證券-零售行業周觀點：1月淘系+抖音美粧大盤GMV同比下降25%~下降6%，珀萊雅、鉅子生物、丸美股份表現亮眼-230205

　　1月淘系+抖音美粧大盤GMV同比-25%~-6%。1月天貓美粧大盤GMV 123億元，同比-40%，其中美容護膚GMV 82億元，同比-41%，彩妝GMV 41億元，同比-40%。1月抖音美粧大盤GMV 81~133億元，同比增長25.00%~105.25%，自播GMV 10~25億元。各品牌抖音+天貓銷售額合計數據如下：外資品牌：①資生堂：資生堂同比-26%~-4%；②雅詩蘭黛：雅詩蘭黛同比-40%~-34%，海藍之謎同比-37%~-26%；③歐萊雅：蘭蔻同比-14%~+30%，歐萊雅同比+14%~+92%，理膚泉同比-39%~-21%；④寶潔：玉蘭油同比27%~-9%，SK-2同比-15%~+0%；⑤愛茉莉太平洋：雪花秀同比-80%~-66%，悦詩風吟同比-30%~-18%。國產品牌：①珀萊雅：珀萊雅同比+12%~+91%，彩棠同比+81%~+148%；②丸美股份：丸美同比+14%~+95%，戀火同比+90%~+198%；③水羊股份：御泥坊同比+19%~+143%，小迷糊同比19%~+21%，阿芙同比-78%~-72%，KIKO同比+1%~+22%，大水滴同比+24%~+51%；④上海家化：佰草集同比-55%~-38%，玉澤同比-61%~-56%，高夫同比-29%~-3%；⑤新鋭品牌：自然堂同比-28%~-9%，花西子同比43%~+7%，colorkey同比+58%~+113%。功能性護膚品牌：①貝泰妮：薇諾娜同比-58%~-43%；②華熙生物：潤百顏同比-41%~-10%，誇迪同比32%~+0%，米蓓爾同比-31%~-15%，BM肌活同比-74%~-52%；③鉅子生物：可復美同比+23%~+86%，可麗金同比+138%~+166%；④創爾生物：創爾美同比-86%~-86%；⑤魯商發展：頤蓮同比-45%~-36%，璦爾博士同比-37%~-6%。

　　華熙生物：與樂華娛樂合作，發力母嬰賽道。2023年1月19日北京潤熙禾宣告成立，樂華娛樂與華熙生物分別持股50%，主要經營業務為嬰童品牌，華熙生物主要負責科研和產品開發，樂華娛樂將在品牌運營傳播上發揮優勢，雙方形成優勢互補。華熙生物已於2019年推出同名母嬰玻尿酸功能個護品牌潤熙禾。此次聯合樂華娛樂，有望打響潤熙禾品牌的市場知名度。此外，今年全國多地陸續出臺鼓勵生育政策，深圳擬發放育兒補貼、山西省完善生育休假制度、四川生育登記取消結婚限制，嬰童護理市場前景廣闊。

　　投資建議：看好國貨醫美美粧品牌集中度提升，推薦愛美客、貝泰妮、珀萊雅、華熙生物，建議關注研發持續的魯商發展、上海家化，業績彈性較大的科思股份、嘉亨家化、青松股份。培育鑽石板塊推薦力量鑽石、中兵紅箭（維權），建議關注沃爾德、惠豐鑽石、四方達、國機精工與黃河旋風，黃金珠寶板塊建議關注中國黃金；看好近視防控市場發展前景，推薦明月鏡片。

　　風險提示：消費需求整體疲軟，行業競爭加劇，新冠疫情反覆。