【特約大V】龔成：Nike的元宇宙

Nike Inc   

【股價圖】

股票代號︰NKE

市盈率：32倍

每股盈利：$3.83

市值：2000億美元

業界類別︰運動服裝及配件

集團網址︰www.nike.com

5年業績︰2018／2019／2020／2021／2022

收益（億美元）︰364 ／391 ／374 ／445／467

毛利（億美元）︰160 ／174 ／162 ／200／215

盈利（億美元）︰19.3／40.3／25.4／57.3／60.5

每股盈利（美元）︰1.19／2.55／1.63／3.64／3.83

每股股息（美元）︰0.86／0.95／1.07／1.13／1.19

ROE︰17.4／42.7／29.7／55.0／43.1

（截至31/5為一個財政年度）

--企業簡介--

NIKE Inc.於1967年創立於美國俄勒岡州，業務包括運動鞋、服裝、相關配件等。集團現時為全球最大運動鞋及服飾銷售商，主打較年輕的消費者市場。

現時旗下產品種類，主要分為跑步、NIKE籃球、The Jordan、足球、訓練和運動服裝。其次，還有美式足球、哥爾夫球、板球等户外運動用品。集團擁有強大品牌和研發技術，透過高質素的運動產品，令其一直於行內保持領導地位。

自2018年度開始，集團推行Consumer Direct Offense及Triple Double策略。目的是提升產品創新和市場敏感度，致力令產品更貼近消費者期望。

集團業務主要集中於北美地區，佔總營業額近4成。產品方面，以運動鞋為主，佔總營業額6成以上。

【圖1】--Nike門市圖

--產品策略，實力取勝--

集團策略是通過「創新技術」，製造出消費者「期望」的產品。同時，通過數字化和實體零售平臺，提高消費者對產品體驗，從而達至長期收入增長目標。

過往集團曾多次收購同業，例如Cole Haan、Umbro、Hurley，希望擴闊產品市場。但這些收購，表現一直未如理想。2019年，更將表現一般的品牌Hurley出售。

現時發展策略，以自家NIKE品牌系列為重心，佔總收入9成以上。

在產品開發方面，主要對手Adidas，較為專注於時尚設計部份，而NIKE則深耕於運動效能，建構功能性高的產品。集團擁有生物力學、化學、運動生理學、工程、數字技術、工業設計、可持續性和相關領域的專家團隊。

同時，邀請運動員、教練、培訓師等專業人士，為產品設計、材料和概念提供意見。務求令產品的外型、實用性和安全性，都達至世界頂級水平。

現時集團已創作出NIKE Air、Zoom、Free、Flywire、Dri-Fit、Flyknit、Flyweave、FlyEase、ZoomX、Air Max、React和Adapt等備受市場好評的技術。

--行業龍頭，優勢明顯--

在運動用品市場，存在不少競爭對手，例如adidas, Anta, ASICS, Li Ning, lululemon athletica, Puma, Under Armour and V.F. Corporation等等。

但以規模、盈利能力和品牌知名度計，只有Adidas可以跟NIKE相提並論。過去10多年，集團毛利率一直維持43%-46%這個水平，可見集團控制生產成本，是有一定效率。

生產線主要圍繞亞洲地區，以工廠數量計，越南佔比重最高，中國內地工廠數量，大約只佔5分之1。雖然以毛利率計算，稍遜於主要對手Adidias，但以盈利計，集團數字卻相對較高。

2020年疫情期間，Adidas盈利出現災難性跌幅，下跌近8成。而NIKE受疫情影響年度，純利只跌不足4成。可見NIKE在整體營運效益方面，依然佔有一定上風。

表面上，NIKE生產的是「消費品」，理應較受經濟環境所影響，令收入較為波動。但回顧過數10年，營業額增幅算是穩定。相信與NIKE品牌，某程度上已昇華成為一種「必需品」有關。

當經濟環境較好，較多消費者都願意付較高溢價，購買NIKE品牌，就算其競爭對手的產品不差但較便宜。相反，經濟環境轉差，消費者只會偏向延迟消費，而非直接轉向其他次一級的品牌。這個現象，在收入較高和年青族羣，就更為明顯。

結論就是，消費力在不同經濟環境下，都不輕易轉至其他競爭對手身上，這就是品牌優勢。

--競爭力跑贏同業--

【圖2】--集團表現對行業指數比較

集團純利雖然存在波動性，但整體表現向上，年均增長率達7-10%。

雖然增幅不算多，但大部份時間都能跑嬴大市，升幅優於標普500指數、道指鞋類指數、標準普爾的服裝、配飾和奢侈品指數表現。

--電商分部，未來增長重心--

過往市場認為，購買服飾、鞋類等貼身用品，到實體店親身感受，是必需階段，但隨着時代轉變，人們對網上購物接受性提高。已有不少消費者，從線下轉移至在線市場。集團品牌信譽度高，能增強在線消費者放心，有利該部份業務發展。

再加上，全球受疫情影響期間，消費者購物習慣也被迫改變，由線下轉至在線，也造就了電商分部高速發展的機遇。

於2021年度，集團9成以上收入來自NIKE品牌，收入增長為19%，直營生意部份，增幅達30%，當中的電商業務，增長達60%，成為營業額上升主要動力。集團過往電商業務重要性不高，只佔總營業額不足1成，到2021年度，比重已提升至2成以上。

NIKE執行長John Donahoe表示，消費者未來將會持續向數字化推進。首席財務長Matt Friend則表示，集團有能力在2025財政年度實現40%數位業務的願景。由於電商部份，經營成本比實體店為低，長遠有助減省成本，推高盈利能力。

--市場策略，細緻佈局--

集團比較着重品牌效應，在市場推廣上投入不少資源。過往經常與體育名人合作，推出產品，或透過社交媒體上與用户互動，去增加公司在市場的影響力。最為人所認識，就是1984年簽下當時新秀Michael Jordon，成就出標誌性的Air Jordon系列，每年為NIKE創造超過40億美元收入。

在傳統男性市場，銷售策略依然以功能性為主，再注入運動明星，提高產品感染力。而女性市場，集團偏向用感性的宣傳模式，透過產品去説故事，女性過往並非運動產品主流客源，特別在一些亞洲或非洲地區，這個情況更為明顯。

由於很多女性，本身並無運動習慣，因此，廣告在功能説明上，不會着墨太多。反而集中帶出訊息，令女性消費者覺得購買的不是產品，而是一種希望和蜕變。

廣告選角也有別於主要對手Adidas，集團較少用星級人物，主要透過平凡面孔，去增強共鳴感，為冷冰冰的產品，注入熱情和温度，這是一個值得加分的地方。

另外，NIKE經常透過贊助大型體育活動，例如渣打馬拉松，以增加品牌曝光率，同時，希望藉此提升人們對體育活動的參與度，以刺激旗下產品的潛在需求。

在數位技術上，NIKE創建了不同運動應用程序，例如NIKE RUN CLUB。為用家提供免費運動建議、操練方法和訓練指導。

透過這類應用程序，吸引新跑手進場。同時間，程序提供訓練指導和計劃，有助於新跑手養成長期運動習慣，從而提升消費者運動的持續性，令消費者長期保留在產品需求圈之內。

--新機遇︰元宇宙 + NFT--

至於小童市場策略部份，就要跟元宇宙和NFT（非同質性貨幣）扯上關係。以往零售企業競爭場景，只限於現實世界，但元宇宙出現，頓時令世界出現一個全新的平行空間。

市場對元宇宙的長遠願景，不單是一個可以容立多人的虛擬場境，而是希望打造成一個存在經濟活動，甚至可以進行部份日常生活的虛擬世界。下圖是NIKE的元宇宙「NIKELAND」

【圖3】--NIKELAND圖片

【圖4】--NIKELAND圖片

【圖5】--NIKELAND圖片

--佈局Roblox，一石二鳥--

關於NIKE所建構的元宇宙，先要介紹另一間企業Roblox Corp（RBLX），這是一家科技技術公司，專注於打造共同體驗的3D創意平臺，供用户參與和生成遊戲娛樂內容。

對成年人而言，這間公司或許會比較陌生，但對10歲前后的小朋友而言，相信已成為他們生活的一部份。

參考美國數據，95%的9至12歲兒童，會經常與朋友玩Roblox。用户當中有29%是9至12歲的年齡組別，25%是9歲以下，而25歲以上年齡層不到2成，可見平臺上的用户，兒童和年輕人佔比重，相當之高。

Roblox首次進入投資者眼球，相信是因為它作為元宇宙概念股所致，NIKE藉助Roblox遊戲平臺，創建集團首個元宇宙場景「NIKELAND」。玩家可以在NIKELAND中，參與不同遊戲挑戰、購買虛擬服飾、參與建設等。表面上，NIKELAND跟一般在線遊戲無異，但實際作用郄大有不同。

首先，元宇宙依然是一個新穎概念，市場尚未完全掌握其運作模式，以至市場反應。相信集團希望透過這平臺，作為一個試驗場，好讓其提升元宇宙的營運經驗。

因為較年青年一代，對新事物接受能力較高。再加上，這班生於互聯網時代的小用家，上網早已成為他們生活一部份，相信會是未來元宇宙中較骨干的一羣。提早令他們認識NIKE品牌，百利而無一害。

同時，小童羣體對產品設計的喜好，過往市場一直較難掌握，但NIKELAND，就可以解決這個問題，為集團提供寶貴的數據，小朋友在參與NIKELAND遊戲時，可以贏取虛擬錢幣。再利用這些錢幣，到NIKELAND的商店，購買心儀的虛擬服飾，由NIKE運動鞋、衞衣、T-shirt、到Cap帽都應有盡有。

這些購物數據，將有助於研究小童對產品喜好，從而進行更精準部署，制定未來實體童裝發展方向。一方面能為未來元宇宙市場進行演練，同時間，獲得的市場數據，又可以用於支援現實場景的部署，是一舉兩得。

--集團對元宇宙有期望--

NIKE在元宇宙的佈局，相信並非單純試驗性質，而是有一定期望。2021年，集團宣佈收購一家設計虛擬運動鞋的初創企業「RTFKT」。

此企業由於一張Elon Musk穿着其虛擬波鞋的照片而走紅，本身融資陣容包括不少名人，例如LVMH集團前數位長Ian Rogers、Riot Games聯合創始人Marc Merrill、藝術家Fewocious等。

集團希望透過其技術和品牌，為元宇宙的發展提供助力。回顧集團歷史，進行收購動作並不算多。故這次收購「RTFKT」動作，可視為對元宇宙發展的一次表態，顯示出集團發展決心。

--低成本啟動元宇宙--

在傳統金融市場，發展新業務籌集資金的方法，主要是抽調保留盈利、新增貸款、或再次向市場集資。前者，如果新項目發展不善，將白白浪費儲備，影響未來發展。若以借貸或集資模式進行，難免對集團財務或股東利益，帶來負面影響。

但元宇宙世界，郄有着另類的集資模式，就是NFT。

2021年，同爲着名運動品牌的Adidas，發行了首個元宇宙NFT系列「Into the Metaverse」，銷售總額高達2,200萬美元。

NIKE作為世界知名運動品牌，若作NFT發行，相信有一定叫座力，透過這個方法，為元宇宙業務注資，就可以減少對現有業務的影響。

--新世界，新需求--

元宇宙出現，對市場上不同行業，帶來不同程度影響。有些企業，因元宇宙而令生意被蠶食；又有企業，純粹進行業務位置上轉移。而NIKE是第三類，受惠於元宇宙出現，原有實體產品，由於有一定實用性，故元宇宙較難蠶食當中份額，同時間，元宇宙為集團創造一個全新的藍海市場。

元宇宙住民，同樣有衣着打扮需要，雖然沒有功能上要求，但品牌和設計美感，依然會是當中考量。集團憑藉自家品牌和多年市場經驗，相信有力將元宇宙項目，轉化成為收入新增長點。

而且，NIKE一直善於建構生態圈，相信集團會將元宇宙和現實場景融合，提高業務協同性，來進一步提升盈利效益。NFT創建成本，比一般實體產品明顯為低，但銷售價卻可以是實體產品的數倍，甚至更高。故未來元宇宙帶來之增長潛力，絕對不容忽視。

根據蘇富比亞洲區當代藝術主管及全球數碼藝術合總監Max Moore表示，2021年有78%的NFT競投者是新客户。而這班來自世界各地的新客户，年齡平均低於40歲。可見NFT在年青社羣，十分有影響性。

NIKE主要客户羣正是年青至中年羣組，相信NFT產品，對他們有一定吸引力，故預期發展正面。

--投資策略--

集團在提升股東回報方面，擁有良好的記錄。20年保持增加派息，就算疫情時期，集團依然維持派息政策，可見集團對業務前景充滿信心。不過，香港投資者在收取美股股息時，是需要支付30%税務費用，故投資重點，應放在長線增長潛力上，而非單考慮股息部份。

NIKE集團投資價值，可以分為二個部份。

第一部份，就是現有傳統業務。NIKE品牌存在高知名度，實體業務發展成熟，行內優勢明顯，相信NIKE和Adidas這2雄鼎立局面，不會輕易改變。預期傳統業務，可維持平穩增長。

第二部份，就是元宇宙市場。不過元宇宙概念，始終是較新，不論對運動用品行業影響，以至長遠元宇宙發展，都存在未知之數。相信NIKE憑藉本身品牌地位、充裕資源、加上提前佈局的優勢。元宇宙部份，是值得投資者期待。

就算獨立考慮傳統業務，此股都有長線投資價值，再加上額外的元宇宙潛力，對爭取財富增值的投資者，是一個不錯的選擇。不過，元宇宙部份較新，最保守的估值，就是暫時不作考量或只計一個保守價值，但要留意，市場近年給予潛力業務不少的期望價值，但這部分其實有較大不確定性，投資者要明白這點。

如果只計傳統業務部分，市盈率在30倍以下會較合理，同時加入潛力部分，投資者可以視乎到時企業發展到甚麼地步，適當地調高市盈率水平。

以現時的價位分析，市盈率約32倍，如果考慮潛力部分，算是合理區中間的位置，分注投資都可以。

企業擁有一定的質素，長遠有發展，但由於這企業估值經常不便宜，投資者最好以小注分注的模式進行，又或月供策略，買入后長線投資，以穩中求勝的態去長線等企業成長。

（本人為證券業持牌人士，未持有上述股票。上述文章只是企業分析，並不構成任何投資邀約，投資者在投資前，請自行花時間研究企業，才決定是否適合自己。）

【作者簡介】龔成
暢銷書作者：《股票勝經》、《選股勝經》、《50優質潛力股》、《50穩健收息股》、《50值博倍升股》、《大富翁致富藍圖》、《80后百萬富翁》、《80后2百萬富翁》、《80后3百萬富翁》、《財務自由行》
財經節目主持人：香港Now TV
致富教練：《經濟一周》理財真人Show
專欄作家：《經濟一周》
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