【券商聚焦】大和首予泰格醫藥(03347)「買入」評級 看好其行業龍頭地位

大和發研報指，該行首次覆蓋中國領先的臨牀合同研究機構(CRO)泰格醫藥(03347)，給予「買入」評級和目標價120港元。考慮到其在提供臨牀CRO服務方面的競爭優勢，以及其在新興服務中快速增長的特許經營權，該行看好公司繼續實現強勁增長。該行對收入進行建模，顯示2022-27年的複合年增長率為29%，息税前利潤率為27.1-28.8%。目標價基於40倍PER或1.3倍PEG，較全球CRO領導者IQVIA折讓約35%。

該行續指，根據弗若斯特沙利文數據，泰格醫藥在中國臨牀外包市場的份額最大，2021年為12.5%。該行認為，公司將受益於：1)中國於2017年加入國際人用藥品技術要求協調委員會(ICH)后，中國醫藥市場的全球參與度提高，對臨牀試驗服務有額外需求，2)對其新興服務的強勁需求，包括科學事務、藥物警戒、真實世界研究、醫學翻譯、醫學成像等。

此外，去年年底對疫控政策的大幅放寬將大大緩解疫情對CRO運營的干擾。據泰格醫藥稱，由於城市封控使得患者退出臨牀試驗，整個2022年的患者隨訪和入組均受到影響。該行認為2023年臨牀試驗活動可恢復正常化（即疫情前水平），有進一步增長潛力。