標普：確認載通(00062.HK)子公司九巴「A」長期發行人信用評級，展望調整至「穩定」

久期財經訊，1月16日，標普將九龍巴士(一九三三)有限公司(The Kowloon Motor Bus Co. (1933) Ltd.，簡稱「九巴」)展望由負面調整至穩定。與此同時，標普還確認了該公司的長期發行人信用評級為「A」。

穩定展望反映了標普的觀點，即到2024年，九八的母公司載通國際控股有限公司(Transport International Holdings Ltd.，簡稱「載通」，00062.HK)的債務/EBITDA之比將降至1.5倍以下。

巴士票價的提高將降低載通的槓桿。香港特區政府可能會批准九巴的巴士票價上漲請求，這將使載通的債務/EBITDA之比從2022年的1.8倍-1.9倍降至2024年的1.5倍以下。九巴在2022年申請提高巴士票價。該申請很可能在2023年上半年獲得批准，並在2023年下半年實施。

巴士票價上漲將使載通在2023年和2024年的收入增加3億至7.5億港元，與標普的EBITDA預測持平。標普預測，載通 2023年的EBITDA將在2023年約為14億港元，2024年為19億港元，分別高於2021年和2022年的11億-11.5億港元。

考慮到政府曾批准九巴的此類請求，政府在2023年批准的可能性很高。儘管批准的金額存在一些不確定性，但標普估計6%或以上的價格調整將足以讓載通的槓桿率降至1.5倍以下。九巴申請的票價漲幅遠高於6%。

標普視九巴為載通的核心子公司，並將標普對九巴的評級與標普對集團信用狀況的評估保持一致。

在大部分疫情防控措施解除后，九巴的客運量將在2023年和2024年恢復。標普預計，在香港特區政府放寬大部分防控措施后，2023年和2024年九巴的客流量將恢復到疫情前的93%-97%，高於2022年9月和10月的86%-87%。由於香港鐵路有限公司(MTR Corporation Limited,，00066.HK，簡稱「港鐵公司」)新開通的沙田至中環線的競爭、特區人口減少以及居家辦公的安排日益普遍，客流情況可能不會在2025年之前完全恢復。

票價調整安排的成效，是標普對九巴評級的關鍵。決定價格上漲的票價調整安排機制，是九巴評級的關鍵支持因素。標普認為，政府支持公交公司保持合理的回報水平。該機制有助於九巴的EBITDA和現金流的穩定，尤其是在成本上升的情況下。票價調整安排的重大延誤或不定期批准可能會增加該公司的信用風險，並對評級造成壓力。

標普預計載通的自由經營性現金流(FOCF)赤字將在2023年和2024年達到盈虧平衡。由於客運量恢復和巴士票價上漲，更強勁的經營性現金流將在很大程度上覆蓋載通在未來兩年增加的資本支出。這筆資本支出專門用於物業開發、公共汽車電氣化和車站建設。標普預計2023年和2024年每年的資本支出為17億-18億港元。

九巴的穩定展望反映了標普的觀點，即客流量的改善和票價的潛在上漲將支持載通收入的復甦。更高的收入將有助於到2024年將載通的槓桿率降至1.5倍以下。

標普視九巴為載通的核心子公司，並預期九巴的評級將與標普對集團信用狀況的評估保持一致。

如果票價調整安排不及標普的預期，或者如果載通的債務/EBITDA之比可能保持在1.5倍以上，而沒有去槓桿化的計劃，標普可能會下調九巴的評級。

鑑於九巴有限的業務和地域多樣性、燃料價格波動、成本上升以及政府措施可能壓縮回報，該評級的上調空間有限。

ESG信用指標:E-3、S-3、G-2