加碼醫藥變現酒管，綠地寒冬里的資本進退

文/樂居財經 楊宏彬

　　加速變現酒店資產，是張玉良在2020年股東大會提出降負債戰略。當時的綠地，除了變現了部分海外酒店外，還計劃將部分酒店資產放入新加坡REITs項目的資產包中。

　　彼時的綠地正處於「三道紅線」的紅檔，降低負債是重要任務。現如今，綠地已經爆發了流動性危機，而其再次將目光投向了酒店資產。

　　1月4日，綠地控股（600606.SH)公告稱，將通過控股子公司綠地數科，向明宇商旅轉讓上海綠地酒店管理有限公司（以下簡稱「綠地酒管」）52%的股權，交易對價6.24億元。

　　綠地酒管由兩名直接股東持有，為綠地數科及綠地金創，二者分別持股70%及30%。綠地金創為綠地控股全資子公司，同時也是綠地數科第一大股東，持股比例87.2652%。

　　接盤方明宇商旅成立於2006 年 6 月 2 日，註冊資金1億元， 明宇文化旅遊集團股份有限公司為其第一大股東，持股比例80%。董事長張建明為公司實際控制人，表決權為80%。

在本次交易后，綠地酒管將由綠地控股的子公司變更為公司參股企業，不再納入后者合併報表範圍。

　　綠地控股認為，本次合作是雙方優勢互補、強強聯合，通過合作共同打造定位於中高端的中國民族酒店管理品牌，並將儘快實現資本化。

標的估值達12億

　　綠地酒管，是上海綠地酒店旅遊（集團）有限公司（以下簡稱「綠地酒旅集團」）旗下從事酒店輕資產管理業務的公司。綠地酒旅集團是綠地的全資子公司，全面負責綠地集團旗下的酒店、旅遊和會展業務的經營、管理和發展。

　　轉讓綠地酒管的部分股權，僅是綠地與明宇商旅戰略合作的一部分。未來，綠地還將通過綠地酒旅集團向綠地酒管注入4 家直營酒店管理公司的股權，酒店管理業務（包括已開業的和待開業的酒店管理合同）及與酒店管理相關的品牌商標等其他知識產權。

目前，綠地酒管續存的對外投資僅有一家，名為寧波北城綠地鉑驪酒店管理有限公司。或正式因為綠地酒旅集團將在未來注入資產，該標的的估值才達到了12億元。

但從模擬的財務數據來看，4家直營酒店管理公司注入綠地酒管后，其於2022年10月31日的總資產為2.16億元，淨資產僅為 2,819.47萬元，與給出的估值相去甚遠。而2022年前10個月，公司模擬的淨利潤也僅為142.54萬元。

　　正因如此，綠地在本次交易獲利頗豐，預計的投資收益高達約 11.7 億元。而6.24億元並非一個小數目，那接盤方明宇商旅的實力如何？

　　資料顯示，明宇商旅是中國領先的全服務酒店集團，從2013年起連續九年進入中國飯店集團60強，2021年在HOTELS雜誌酒店企業榜單中排名全球第48位。截至2022年第4季度，明宇商旅管理資產規模超過400億元。

而經營數據顯示，2022 年 10 月 31 日，明宇商旅的總資產為3.5億元，總負債為2.18億元，淨資產為1.32億元。這一筆股權轉讓款，比其總資產幾乎高出了一倍。2021 年度，明宇商旅實現營業收入 2.37 億元，實現淨利潤 494 萬元。股權轉讓款是其2021年全年營收的2.6倍。

但公告也顯示，明宇商旅應當在2022年12月31日前支付全部股權轉讓價款，也就是説，公告之時，錢已經到了綠地的賬户。

籌錢過冬

　　本次交易對於雙方而言，是酒店資源的整合與優勢互補，而對於綠地單方面來説，也是一個籌集資金的重要舉措。

　　綠地的流動性壓力，在2022年10月末的時候已然凸顯。彼時，其擬對旗下9只美元債就展期事項發起同意徵求。這9只美元債到時間為2022-2025年，利率在5.6%-7.25%之間，合計的總發行規模達37.2億美元，尚未償還的本金總額合計約為31.82億美元。

好在一個月后，綠地美元債展期方案以83%同意率通過。這實屬不易，因為綠地美元債展期數量與總金額規模，是美元債市場近幾年來少見的。

　　雖然美元債展期通過，但保證手頭現金流依然是非常重要的事情。在出售酒店資源前，綠地也欲搭乘股權融資東風，配股融資。

　　12月6日，綠地控股宣佈，公司擬向不超過35名特定投資者非公開發行股票，募集資金用於公司「保交樓、保民生」相關房地產項目的開發建設，以及符合上市公司再融資政策要求的補充流動資金、償還債務等用途。非公開發行擬發行的股票數量不超過發行前公司總股本的30%。

　　在房地產市場低迷之際，綠地也積極謀求多元化發展。1月3日，根據聯交所最新權益披露資料顯示，於2022年12月22日，國產新冠口服液研發的主力藥企之一君實生物的H股獲綠地集團旗下綠地數字科技有限公司在場內以每股均價33.87港元增持50萬股，涉資約1693.5萬港元。

　　增持后，綠地數字科技有限公司最新持股數目為4179.26萬股，持股比例由18.83%上升至19.06%。

作為創新葯研發公司，上市以來，君實生物儘管銷售收入在不斷增長，但一直處於虧損狀態，2020年虧損額超過16億元。

　　但業內認為，君實生物是國內少數具備開發全球首創藥物潛力的公司，伴隨着疫情防控的放開，新冠口服藥的受重視程度也將日益提升。投資是投的是未來，綠地此時入局君實生物，或是出於長期的打算。