大V言財經 | 2023年港股將浴火重生，經濟下行壓力美股將走向衰退？

編者按：2022年市場慘烈收官，2023年行情已經開啟！股市能否隨着新年的到來，告別至暗時期，開啟新的周期呢？《跑贏美股》第29期直播節目特邀講師言財經為大家帶來分享，以下是本次直播主要內容>>

核心觀點：

1.2022年美國通脹達到40年的最高點，而充裕的流動性疊加上地緣政治是大通脹的根源。

2.2023年美國經濟走向「滯脹式」衰退或是大概率事件，而中國經濟有望復甦。

3.2023年港股的醫藥板塊仍具備配置價值，Q1或迎來投資機會。

一、2022年覆盤：充裕的流動性是大通脹的根源

回首2022年，美股道瓊斯跌8.78%，標普500跌19.44%，納指跌33.1%。而最慘的莫過於港股，恆生科技指數在2021年大跌-32.7%之后，2022年又跌了-27.19%。

除了指數的慘烈外，2022年科技股更是跌落神壇，但是傳統周期卻漲幅喜人。

值得注意的是，在全球範圍內，受疫情影響全球整體的供應鏈受到比較嚴重的衝擊。即便在如此棘手的背景下，從今年的資產表現來看，美元依然強勢攀升，漲幅較大。但是美元上漲導致了也匯率危機，進而美股的科技股面臨大跌的局面。

對此，言財老師梳理美聯儲資產負債表的相關事件：

• 2008年金融危機爆發以來，美聯儲的資產負債表走上了擴張的道路。2016年縮表了一輪，但是幅度有限，不足20%，並於2019年再度開啟QE。
• 2020年以來，資產負債表再度翻倍，擴張至8.9萬億美金之鉅額。
• 2008年以來，美國的M2也是在不斷擴張之中，並於2021年超過20萬億美元。

此外，充裕的流動性疊加上地緣政治的因素，是40年最嚴重通脹的罪魁禍首。爲了壓制通脹，美聯儲進行了幾十年以來最陡峭的加息。激進的加息對全球資產表現產生了重大影響。

因此，言財老師認為，2022股市暴跌的根源是從殺估值到殺盈利，轉變的五個時間節點如下：

• 2009-2016年：盈利與估值雙升，新經濟高速增長，美元QE，主導一輪十年轟轟烈烈的大牛市
• 2016-2018：盈利上行，加息與縮表周期，估值波動不明顯，美股科技股牛市持續
• 2018年Q4：縮表后期，經濟衰退，盈利下行， 股市大幅度調整
• 2020-2021：史詩級放水，PE提升佔據主導，轟轟烈烈的科技股牛市
• 2021-11-至今：美聯儲緊縮，Rf走強，PE下降主導交易，表現爲股市殺估值

二、2023年全球宏觀展望：沉舟側畔，千帆競發？

雖然2022年又是一年大熊市，尤其是美國經濟數據持續走弱，但是到2023年言財老師認為，全球通脹的逐步回落是大勢所趨，但是還是遠高於長期目標，全球化紅利尾部期，加劇了通脹的波動。歐美經濟將在2023年大多時間內繼續維持多年來未有過的高利率水平。全球經濟將從滯脹走向衰退。

高於基準的通脹數據仍將推動美聯儲繼續加息，加息壓制通脹的同時將導致美國經濟的陷入困境。

美國貨幣政策拐點或尚未到來，美聯儲或將繼續加息至5%以上，持續加息將加大經濟下行風險，2023年走向「滯脹式」衰退或是大概率事件，現在幾乎已經成為華爾街的一致共識。

2023年，中國放開進程遠超預期。在經濟下行的壓力之下，逆周期刺激會不斷強化，形成穩定的增長態勢，內循環託底經濟。

言財老師預測，2023年上半年，中美經濟與貨幣周期仍錯位。中國將在從衰退中走向復甦，經濟有望逐季度改善。在此期間，美國仍處於加息周期中，衰退與經濟負增長壓力不斷增大，經濟將從滯脹中走向衰退。

三、2023年，港股醫藥板塊仍具備配置價值

言財老師認為2023年中國從衰退中走向復甦，因此今年投資港股是個不錯的選擇。而當下投資路線主要分為兩個階段：

• 第一階段，首先需要重點關注的是疫情相關受益類：線上問診與醫藥電商（平安好醫生、阿里健康、京東健康）。其次是線下復甦類：電商SaaS、零售、餐飲、廣告（看好名創優品MNSO/微盟/移卡/九毛九/海底撈/海倫司/京東物流）。然后是服務性消費復甦類：博彩（澳博控股）。最后是供應鏈擔憂緩解類：新能源汽車（零跑、吉利）
• 第二階段需要重點關注有三方面，分別是：消費互聯網類：騰訊、美團、快手；2B產業互聯網類：微盟、金蝶國際、金山軟件；零售類：電商SaaS、零售、餐飲、廣告（看好名創優品MNSO/微盟/移卡/九毛九/海底撈/海倫司/京東物流/高鑫零售）

言財老師預測2023年，港股重點方向是醫藥，以下三個領域值得關注：第一是創新葯（創新葯械/創新葯出海/國內行業集中度提升：biotech轉biopharma /港股貝塔修復）；第二是醫療服務（疫后復甦：眼科、牙科、腫瘤治療等/醫美）；最后是自主可控（醫療器械/國產替代：醫療影像設備、IVD等）

針對2023年Q1階段，重點配置方向有哪些呢？

言財老師認為，Q1階段港股的機會更多。原因是國內的經濟處在一個復甦的情況，並且美國經濟是處於衰退階段。換句話説，中國是處在一個放水的周期里，而美國是處在一個仍然加息的周期里。

• 港股Q1可以重點關注消費互聯網：騰訊，美團，快手；2B產業互聯網：微盟，金蝶，金山軟件；零售，電商：看好名創優品MNSO/微盟/移卡/九毛九/海底撈/海倫司/京東物流/高鑫零售）；生物醫藥：藥明，信達，康方等。
• 對於美股來説，言財老師建議是均衡配置，首先關注的是受益於中國供應鏈的修復，可關注標的：蘋果，星巴克，耐克。第二是醫藥配置領域，可關注標的：諾和諾德，默沙東，吉利德科學。最后是超跌出清的科技龍頭，可關注標的：特斯拉，AMD，奈飛。

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