上海合晶闖關科創板，境外收入佔比高，依賴前五大客户

公開信息顯示，近期上海合晶硅材料股份有限公司（以下簡稱「上海合晶」）更新了首次公開發行股票並在科創板上市招股説明書（申報稿），保薦人為中信證券。

根據招股書，上海合晶是中國少數具備從晶體成長、襯底成型到外延生長全流程生產能力的半導體硅外延片一體化製造商，主要產品為半導體硅外延片。

截至招股説明書籤署日，STIC直接持有發行人53.64%的股份，系發行人的直接控股股東。報告期內，合晶科技通過WWIC間接持有STIC 89.26%的權益，系發行人的間接控股股東。

股權結構圖，圖片來源：招股書

本次IPO擬募資15.64億元，主要用於低阻單晶成長及優質外延研發項目、優質外延片研發及產業化項目、補充流動資金及償還借款。

募資使用情況，圖片來源：招股書

境外收入佔比高

報告期內，上海合晶的營業收入分別為11.14億元、9.41億元、13.29億元、7.47億元，扣除非經常性損益后的歸屬於母公司股東的淨利潤分別為-2508.68萬元、-337.67萬元、2.06億元、1.65億元；綜合毛利率分別為14.71%、22.30%、35.65%、43.37%， 增長之勢較為明顯。

基本面情況，圖片來源：招股書

具體來看，報告期內。公司主營業務以外延片為主，各年收入佔主營業務收入的比例分別為82.52%、82.60%、83.56%、95.12%。

發行人主營業務收入按類別劃分的構成情況，圖片來源：招股書

事實上，公司生產用的主要原材料包括拋光片、多晶硅、石墨備品、氣體、石英坩堝、 粉體等。報告期各期，公司直接材料成本佔當期主營業務成本的比重分別為 74.86%、 56.78%、45.69%、42.49%，原材料成本在主營業務成本當中佔比較高。若原材料價格出現波動，導致公司原材料採購成本上升，將對公司的業績產生不利影響。

同時，報告期各期，公司主營業務收入中境外收入的金額佔當期主營業務收入的比例 分別為81.61%、76.90%、71.41%、81.92%，公司境外收入佔比較高，境外客户主要地區包括中國臺灣、歐洲、美國等國家和地區。如果未來出現國際貿易環境繼續惡化、關税壁壘繼續增加、匯率出現大幅度波動等不利情形，上述境外客户可能會減少向公司採購相關產品或服務，或將對其未來的經營業績造成消極影響。

公司主營業務收入按地區分類，圖片來源：招股書

此外，報告期內，公司與合晶科技及其他關聯方之間存在關聯交易。關聯採購方面， 公司主要向關聯方採購襯底片等原材料以及部分生產設備。報告期各期，經常性關聯採購的金額佔營業成本比例分別為68.51%、36.17%、21.63%、14.53%，交易規模及佔比呈逐年下降趨勢。

關聯銷售方面，公司主要向關聯方提供拋光片及硅材料加工服務，其中拋光片加工服務已於2021年12月31日停止。報告期各期，經常性關聯銷售的金額佔營業收入比例分別為55.84%、23.07%、16.29%、4.77%，交易規模及佔比呈逐年下降趨勢，公司預計未來仍將存在一定的關聯交易。

流動比率、速動比率低於同行

根據招股書，上海合晶是我國較早實現大尺寸半導體硅外延片技術突破及規模化生產的企業，相關技術達到了國內領先水平，但與國際硅片廠商在工藝製程等方面仍存在一定差距。這意味着，公司需要持續保持研發投入，持續實現關鍵技術突破，通過新產品開發來滿足下游客户需求。 報告期內，公司研發費用分別為5564.76萬元、5743.44萬元、9880.50萬元、6395.26萬元，還有進一步提升的空間。

發行人研發費用佔營業收入的比例，圖片來源：招股書

要知道，半導體行業為資本密集型行業，市場集中度較高。報告期各期，公司前五大 客户（同一控制下合併計算口徑）銷售收入佔當期主營業務收入的比例分別為95.09%、76.12%、73.45%、71.10%，客户集中度相對較高。如果公司下游主要客户的經營狀況或業務結構發生重大變化導致其減少對公司產品的採購，或者未來公司主要客户流失且新客户開拓受阻，或將對公司經營業績造成負面衝擊。

報告期各期末，公司應收賬款賬面價值分別為1.48億元、2.12億元、3.23億元、3.36億元，佔流動資產比例分別為13.85%、23.29%、29.34%、26.78%。同時，公司應收賬款集中度較高，報告期各期末，公司前五大應收賬款賬面余額佔比分別為94.11%、83.68%、80.00%、75.05%。未來公司應收賬款金額將可能隨着公司經營規模的擴大進一步增加，存在應收賬款周轉率下降、營運資金佔用增加的風險。

同時，報告期各期，公司的流動比率分別為2.00、1.26、1.53、1.52，速動比率分別為1.36、0.76、0.99、1.12，均低於同行業公司均值。目前上海合晶的業務正處於快速增長期，對營運資金的需求較大，若未來公司不能保持較好的盈利能力並有效拓寬融資渠道，或將會面臨短期償債風險。

公司流動比率、速動比率與同行業公司比較情況，圖片來源：招股書

結語

總體來説，上海合晶需要堅持半導體硅外延片一體化發展戰略，繼續聚焦於發展半導體硅外延片業務，積極開展技術研發，不斷推出適應客户需求的產品，擴充半導體硅外延片產能，以進一步提升公司市場地位和競爭優勢。