年終盤點 | 美股ETF篇：空頭戰勝馬斯克，做多能源最賺錢…

編者按：如果價格圍繞價值波動，那麼后市對估值修復的預期，就意味着其價值存在共識。詳情>>

編輯：Desmond

還記得當我們回顧美股2021年表現，市場資金存量充裕，估值「沒有最高，只有更高」。《2021年終盤點ETF篇 | 暴打空頭！2021年做多ETF漲瘋了 》而到了2022年，「屢創新低」居然是被平臺的小夥伴推上了投資關鍵詞榜單TOP1。《年終盤點 | 關鍵詞里的2022港美股市場：狂歡與寂寞交織 》

不過話又說回來，世事無絕對。危機和機遇往往相伴而生，我們梳理了全年，發現依舊有機構的投資建議，具有成功逆襲的潛質！《年終盤點 | 明年金股跟哪家？一文揭祕最強掘金券商！這隻牛股單月飆漲53% 》

由機構投資者、基金和其他金融專業人士等控制的資本，一方面對市場的感知、理解更進一步，另一方面，大資金的集體力量往往能夠推動市場行情。他們往往被稱為「聰明錢」。

所以回到我們的主題。

要通過盤點2022年來複盤和總結，那我們必須要知道，在市場中最頂尖的這批「聰明錢」玩家，跟着他們究竟能賺到多少，以及通過什麼賺到了這些錢。

美股市場擁有全球最豐富的ETF產品，追蹤的資產五花八門，還能加上多倍的槓桿，誇張地説，只有你想不到，沒有你買不到。那這些ETF在2022年市場的表現如何呢？

你在2022年賺不到錢的領域，「聰明錢」賺到了嗎？

且看我們整理的數據。

一、2022美股最牛ETF TOP 20

截至12月28日，年初至今美股ETF漲幅前二十的排行榜中，做多能源ETF數量最多，達5只；其次是全市場的寬基ETF有4只；做空可選消費股、美國國債的ETF並列第三，各有3只；科技類供2只ETF關注，做空、做多各一隻；做空互聯網、對衝基金各1只。

在這些ETF中，有12只年內漲幅翻倍：

1）做多能源的ETF，賺翻了

在這TOP 20的ETF中，賺的最多的是MicroSectors美國石油指數每日三倍做多ETN，年初至今累計漲幅為210.64%。該ETF三倍做多能源行業的權益類資產。

其次是MICROSECTORS OIL & GAS EXP. & PROD. 3X LEVERAGED ETN，年初至今累計漲幅為160.47%。該ETF三倍做多能源大宗商品。

而被做多能源行業權益類資產的每日兩倍做多能源ETF-Direxion、二倍做多美國油氣指數也都實現了翻倍。

地緣劇烈衝突、經濟預期復甦、美元供應充足……

眾多因素合理之下，推高了大宗商品的價格。而石油又是最重要的大宗商品，沒有之一——它是人類社會賴以生存、發展的物質基礎，直到2020年石油佔全球一次能源消費比重仍有約31%（1990年代為40%），同時也是全球最大總商品，其貿易總量大大超過黃金、鐵礦、鋁、銅等大宗商品的總和數倍。

於是在基本面上，2022年布倫特原油從年初的每桶100美元一度暴漲63%到137美元，推動石油公司收入、利潤起飛。埃克森美孚、雪佛龍、荷蘭皇家殼牌石油公司-B2022Q2總利潤達創紀錄的460億美元，氣得拜登抨擊它們「賺的錢比上帝還多」。

2）做空美國國債的ETF，也賺翻了

2022年，做空美國國債的ETF也同樣賺錢。

ProShares UltraProS20+美國債、Direxion每日20年+期國債三倍做空ETF均實現了超過140%的漲幅，Proshares兩倍做空20+年期國債則是由於「梭哈」力度不夠，勉強接近翻倍。

美國國債2022年的票面價格，與股市相似，在這次史上罕見的激進、長時間加息當中受到不小衝擊，導致國債利率一路上漲。如果讀者中，有小夥伴對於票面利率、收益率關係不甚瞭解的話，咱簡單科普下：

美債收益率=(到期本息和-交易價格)/交易價格。

所以美債收益率與交易價格成反比關係。

而當收益率上升的情況出現，意味着融資成本開始提高，這一次很顯然是因為美聯儲加息收緊貨幣供應；同時無風險利率的上漲，讓無風險的資產回報變得更高，於是相對而言，整個市場的高風險資產，變得更加高風險。

3）特斯拉空頭的勝利？

在榜單TOP 20中，做空可選消費的ETF（DIREXION DAILY TSLA BEAR 1X SHARES、GRANITESHARES 1X SHORT TSLA DAILY ETF、AXS TSLA BEAR DAILY ETF）有一個共同點——都是特斯拉的反響ETF。換句話説，前兩隻ETF通過做空特斯拉，在2022年獲得了130%+的收益；最后一個漲跌幅為80%+。

2021年10月27日，特斯拉市值首次突破1萬億美元大關，達到了10422.86億美元。然而截至2022年12月29日，特斯拉市值蒸發了68%，只剩下3559.1億美元，馬斯克也不久前因此痛失世界首富。

其實不僅是特斯拉。年初至今，TAMAMA中的Meta Platforms跌超65%，亞馬遜跌50%，谷歌A跌超40%，微軟跌超29%，蘋果市值跌去了28%。

正如剛纔提到的邏輯，在加息過程中，高估值板塊的風險變高，而市場的風險偏好，隨着經濟衰退的預期而降低。一升一降，高估值被拋售成了情理之中。特斯拉下跌的另一條邏輯主線，在於衰退預期下，可選消費基本面的問題。

二、2022美股ETF跌幅TOP 20

有漲就有跌。

更何況是2022年這種讓人淚流滿面的市場！

從我們整理的2022美股ETF跌幅TOP 20榜單上看來，這些ETF反映的問題，一部分能夠與最牛TOP 20榜單交叉印證加息主題下的機會，另一部分（甚至可以説是很大一部分）則凸顯了資本市場最核心的一個問題——如何尋找資產的價值。

如果這樣説會讓你覺得有些晦澀難懂，那麼也沒關係……接下來請注意看，這是我們整理的跌幅TOP 20榜單：

截至12月28日，年初至今美股ETF跌幅前二十的排行榜中，做多數字貨幣權益類資產或區塊鏈的數量最多，共計7只；其次做空能源和做多科技股的ETF各3只。

剩下的方向比較分散，不贅述了詳見上圖。

1）數字貨幣低位擺爛，相關ETF跌到發慌

話説，12月19日，根據CoinGecko最新發布數據顯示，當前加密貨幣總市值為8429.85億美元，比特幣市值佔比約為37%，以太坊市值佔比為17%。

有媒體記者梳理發現，這一數字與2021年末加密數字貨幣總市值最高超過3萬億美元相比，已經是腰斬再腰斬了。而截止當前，比特幣不能説是尚未回到當年的高點，只能説是一路坐滑梯下來，然后趴在地上擺爛不動。

甚至2022年12月29日，隔夜美股在初請失業金人數公佈后，高估值板塊反彈，科技股領漲納指的情況下，比特幣還錄得了0.04%的跌幅。而隔壁同樣是被當做「避險資產」的黃金，從11月份就開啟了一波反彈。

因此這顯然已不是市場流動性能解釋的問題了。

在伯克希爾公司最新的一次股東大會上，提及比特幣，巴菲特直言：「如果你告訴我你擁有世界上所有的比特幣，並且你願意以25美元的價格將它們賣給我，我不會買」。

或許此前美聯儲的大放水讓資本無處可去，任何能炒作市夢率的資產都可能成為資金窪地。而眼下，當流動性收緊、衰退預期真的可能「狼來了」，纔是真正檢驗市場價值判斷的時候。價值究竟是什麼？2023年即將開始的這輪周期右側，或許纔剛開始見真章。

2）做多科技、互聯網ETF，后市如何走？

跌幅TOP 20榜單中，做多科技股的ETF有3只，做多物聯網概念的有1只。

雖然我們在漲幅TOP 20榜單中，說了科技股等高估值板塊，在2022年下跌的主線邏輯。但情況或許正在發生微妙的變化。

2022年12月29日，科技股領銜美股反彈，大型科技股普漲。特斯拉延續反彈之勢，今日收漲超8%，市值一夜回血約300億美元（逾2000億人民幣），創五個月最大漲幅。

臺積電、英偉達、臉書母公司Meta Platforms漲超4%，蘋果、微軟、亞馬遜、谷歌漲超2%，蘋果股價結束連續四日下跌勢頭。上述8家科技巨頭市值一夜合計上漲超2300億美元（摺合人民幣約16000億元）。

摩根大通經濟學家當天表示，美股已經搶在2023年出現宏觀問題之前解決了麻煩，現在似乎越來越有吸引力：「考慮到2022年的下跌，2023年股市的風險與回報之比已經有所改善。由於已經消化了相當多的壞消息，我們認為進一步下跌的可能性比2022年初時更有限。重要的是，至明年年底美股上漲的可能性已經增加到足以成為基本情景。」

不過市場同時也存在悲觀的聲音。

同在12月29日，股票策略老將、Yardeni Research總裁Ed Yardeni表示，如果美國經濟繼續強勁，美聯儲繼續加息的話，明年美股多頭通往勝利的路就「非常狹窄」，而這種多頭能贏的局面，取決於通脹下降的幅度快於市場的普遍預期。

3）半導體和成癮品「戴維斯雙殺」？

跌幅TOP 20榜單上，還出現了半導體和大麻股的ETF。不過上榜的半導體、大麻板塊ETF分別是Direxion 每日三倍做多半導體ETF、ETFMG 2X DAILY ALTERNATIVE HARVEST ETF這兩隻。這兩個板塊的2022年其實有不少故事可以説，可惜這里只能簡單講講。

2022年年初至今，Direxion 每日三倍做多半導體ETF跌近87%。

貫穿全年的激進加息主題，使得關於衰退的討論甚囂塵上，無論是主張衰退還是否認衰退，實際上都在圍繞這個話題展開。

作為可選消費品，由於存儲芯片和PC處理器的銷量下降，以及擔心其他細分市場也可能轉向銷售縮量，半導體行業在2022年表現的不盡如人意，而且很可能在2023年度過艱難的一年。《世界半導體貿易統計》預測，芯片銷量繼2022年增長4.4%和2021年增長26.2%之后，2023年將下降4.1%。

BMO資本市場分析師Ambrish Srivastava就對2023年的復甦持悲觀態度：「我們預計重點將轉移到2024年的復甦上」

再看向大麻股。

2022年年初至今，ETFMG 2X DAILY ALTERNATIVE HARVEST ETF跌超60%。

美國大麻行業經歷了充滿挑戰的一年，最大問題是它在聯邦範圍內是非法的，這一事實可能不會很快改變，隨之而來的是債券融資的重重阻礙。

另一方面是產品價格的下降。據媒體援引SFGate對十幾名農民的採訪，自2016年，加利福尼亞州的大麻批發價格下降了95%。

三、尾聲：2023年，我們將啟程尋找何種價值？

2022年的市場，相比2021年艱難了不止一星半點。如果非要用語言來形容這種大起大落，那麼此處應該借用比奇堡著名喪話藝術家章魚哥老師的名言：人生無常，大腸包小腸。

但放在更長時空尺度下，所以「輸贏」的邊界往往就模糊了。

無論是科技股也好，半導體也罷，又或者是同樣登上跌幅TOP 20榜單的物聯網、生物科技等等板塊，其實市場對他們的預期，都與宏觀經濟基本面緊密掛鉤。如果價格圍繞價值波動，那麼后市對估值修復的預期，就意味着其價值存在共識。

反觀虛擬貨幣板塊，眼下人們對其價值判斷比較割裂，這一點我們在《被騰訊音樂放棄的NFT：蓄謀已久的龐氏騙局or文明擴張的星辰大海？ 》中已經提到過：一些資金對過高「市夢率」背后的故事倍感興趣，他們只想要投資回報。

虛擬貨幣這個故事中，無論是替代主權信用貨幣也好，還是作為Web3.0時代的剩余價值容器也好，眼下或許都不是那麼容易實現的事情。就連元宇宙本身，包括VR眼睛銷量體現的現金流，以及資產估值體現的情緒，都顯得不是那麼振奮人心。

當有人試圖為電池巨頭寧德時代估算60年后的價值時，尚且讓人覺得過於遙遠；更何況是仍舊處在概念和技術、資本積累階段的科幻夢想。

那麼站在2022年展望不久的將來，2023年市場將會交易什麼主題？換句話説，哪一些資產的價值，將在接下來的后市中可能得到估值的兑現？

一些理論指向從滯漲到衰退的風格變化。

而這個結論或許與不少券商的看法相符。

直到2022年12月20日，高盛內部仍有分析師認為：儘管股市自夏季以來有所反彈，但高盛策略分析團隊預測，本輪熊市將出現更多震盪下跌，並在2023年晚些時候達到低點。他們預計利率將達到峰值，經濟增長惡化將趨於穩定，隨后股市纔會開始持續反彈。「為此，我們認為現在就為可能到來的牛市過渡做準備還為時過早。」

銀河證券分析師在公開場合表達過的推測是，預期加息在2023Q2停滯，並在2023年末進入降息周期；同時美聯儲仍會繼續縮表，到2023年末將資產負債表收縮到7.5萬億美元左右。所以落腳到交易主題上，2023Q1是加息放緩，2023Q2~Q3是高利率情況下的信用風險，2023Q3或逐漸開始交易經濟衰退。

站在2022年的肩上，我們看到了市場的狡猾與多變。當周期交疊推動宏觀基本面上下波動，人們將一次次重新來到這個十字路口。這場遊戲中，總有人會試圖告訴你正確的路、錯誤的路是什麼。最根本的挑戰，其實仍是對於事物價值的判斷與篤定。

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