2022年反覆虧損后，交易員開始逃離：明年或再拋售1000億美元

儘管人們對2022年股市的可怕之處感到心有余悸，但它將作為糟糕年份中不起眼的一個記錄下來。對於經歷過這場危機的交易員來説，有些事情讓他們感覺比回報率所能證明的更糟糕。

雖然標普500指數從高點到谷底25%的跌幅屬於熊市中較小的，但它的平均下跌持續時間僅為2.3天，是1977年以來最差的。再加上期間還有3次10%或以上的反彈，投資者對市場的希望一次次破滅。

另外，政府債券的安全性崩潰了，它未能為遭受重創的股市提供緩衝；買入看跌期權作為對衝損失的一種方式也不起作用，加劇了交易員的焦慮。這或許可以解釋為什麼儘管這次跌幅較小，但從某些方面來看，市場的悲觀情緒堪比金融危機和互聯網泡沫破滅時的悲觀情緒。TD Ameritrade首席交易策略師克魯茲（Shawn Cruz）表示：

「越來越沒人願意冒險在回調中買入。當投資者看到回調和下跌持續時間更長、更明顯，而反彈可能更加温和時，只會進一步推動市場上更多的避險行為。」

雖然股市以温和下跌的速度進入聖誕節假期，但是股市從10月低點反彈並在12月繼續反彈的希望已經破滅了。過去5個交易日，標普500指數下跌了0.2%，當月跌幅接近 6%。

這是今年第四糟糕的月份，市場似乎是有意識地一心想要榨取投資者的樂觀情緒。下行趨勢已經被拉長，而大漲也成了不可靠的買入指標。市場有一種策略，是在標普500指數單日下跌1%后一天買入股票，但是該策略在2022年造成了0.3%的損失，這是30多年來最糟糕的表現。 

大反彈也是陷阱，在上漲1%之后購買股票也會導致虧損。Bespoke Investment Group聯合創始人賈斯汀·沃爾特斯（Justin Walters）表示：

「華爾街有句老話叫‘逢低買入，逢高賣出’，但到2022年，這句話應該改成‘逢低賣出，逢高賣出’。」   

這跟前兩年截然不同，當時逢低買入產生了幾十年來的最佳回報。一直到最近，仍有很多人習慣於該策略的成功，然而2022年的行情給他們敲響了警鍾。 散户投資者在今年早些時候股市回落時多次入場，結果都未能獲利，甚至連他們在meme股票反彈中賺取的所有利潤也都化為烏有。現在，他們正成羣結隊地撤離。 

根據摩根士丹利的銷售估計，短線交易員在12月淨賣出了200億美元的股票，使他們最近幾個月的總拋售量達到近1000億美元，這是他們前三年累積投資額的15%。

包括梅特利（Christopher Metli）在內的摩根士丹利團隊表示，即使1月份歷來對散户來説是一個強勁的月份，但是散户的拋售可能也不會停止。以2018年的事件為參照，他們認為明年小型投資者有可能再拋售750億至1000億美元的股票。梅特利和他的同事上周五在一份報告中寫道：

「鑑於宏觀經濟前景惡化、儲蓄率低和生活成本上升，2023年散户的需求可能不會像現在這樣強勁地遵循季節性模式。」 

儘管專業人士的情緒沒那麼悲觀，但也同樣黯淡。在美國銀行對基金經理的調查中，秋季現金持有量升至6.1%，為2001年恐怖襲擊發生后的最高水平，而股票配置則降至歷史最低水平。 

換句話説，儘管這輪下跌遠不及2008年崩盤時標普500指數達到50%以上的跌幅那麼糟糕，但它也引發了類似的偏執，尤其是在今年暴跌期間只有現金是安全的情況下。 

在一定程度上，由於市場的緩慢摩擦，一度流行的崩盤對衝工具——芝加哥期權交易所標普500 5%的看跌期權保護指數（PPUT）也失效了。PPUT跟蹤一種在股票指標上持有多頭頭寸的同時每月購買5%的價外看跌期權作為對衝的策略，今年其損失幾乎與市場相同，跌幅約達到20%。 

自1970年代以來，在每個熊市期間都提供正收益的政府債券也未能提供緩衝。外媒追蹤美國國債的指數在2022年下跌了12%，這是至少五年來債券和股票首次同步下跌10%以上。 安聯首席經濟顧問埃爾-埃里安（Mohamed El-Erian）表示：

「（投資者）整整一年都沒有避風港，這是一個大問題，不僅僅是回報，回報相關性和波動性都給投資者帶來了巨大的打擊。這種打擊結束了嗎？不，並沒有。」