優優綠能IPO：股東身兼大客户 不缺產能不缺錢上市目的何在？

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　　出品：新浪財經上市公司研究院

　　作者：昊

　　藉助新能源汽車產業鏈的巨大風口，不斷有公司試圖通過上市進行融資。

　　日前，優優綠能披露《首次公開發行股票並在創業板上市招股説明書》，擬公開發行不超過1050萬股普通股，利用募集資金7億元，投向充電模塊生產基地建設項目、總部及研發中心建設項目，並補充流動資金。

　　優優綠能從事新能源汽車直流充電設備的研發、生產和銷售，應用於直流充電樁、充電櫃等新能源汽車直流充電設備。

　　搭乘新能源汽車浪潮，主業為充電樁的優優綠能近兩年收入規模成倍增長，但毛利率以及高毛利的外銷產品變動趨勢均異於同行，同時銷售、管理、研發等期間費用率也明顯低於同行。考慮到最大的兩家客户均為公司股東，需警惕未來業績增長的可持續性。

　　此外，公司產能利用率長期處於偏低位置，同時賬面有超過3億元現金且幾無有息負債，上市融資的真正動機也值得關注。

　　毛利率變動異於同行 高毛利外銷產品異常增加

　　優優綠能主業是新能源汽車直流充電設備核心部件的研發、生產和銷售，主要產品為15KW、20KW、30KW和40KW充電模塊，下游應用於直流充電樁、充電櫃等新能源汽車直流充電設備。

　　受益於新能源汽車滲透率的快速提升，公司營收從2019年的0.99億元，增長到2022年上半年的3.31億元；歸母淨利潤也從2019年的0.09億元增至2022年上半年的0.53億元，均保持年均翻番的增長速度。

　　不過，業績大幅增長的同時，公司盈利水平的變動卻與同行有明顯差異。

　　數據顯示，2019年至2022年上半年，優優綠能毛利率總體高於特鋭德（維權）、通合科技、英可瑞等競爭對手。特別是今年上半年，在同行盈利能力持續下行的情況下，優優綠能毛利率卻出現了逆勢上升並創出近年新高。

　　招股書顯示，2022年上半年，公司10KW、20KW和30KW產品中，毛利率較高的外銷產品收入佔比均出現提升，是整體毛利率上升的主要因素。

　　然而，通過對比可以看到，在優優綠能外銷收入佔比逐年增長的情況下，主要競爭對手的外銷佔比卻基本保持不變，且該比例顯著低於優優綠能。

　　為什麼優優綠能能夠做到明顯更高的毛利率水平，甚至還能逆勢反彈，並且毛利更高的外銷產品佔比可以大幅上升，公司並沒有給出解釋。

　　值得注意的是，近兩年來，萬幫數字和ABB都是優優綠能的最大兩家客户，來自這兩家公司的收入佔到公司全部營收的50%左右；而萬幫數字和ABB又同時是優優綠能的股東，最新持股比例分別為2.67%和7.80%。

　　兼具股東和重要客户的角色，不知兩家公司將對優優綠能的盈利及其可持續性，將產生何種程度的影響。

　　期間費用率顯著偏低 不缺產能不缺錢上市目的何在？

　　不光有較高的毛利率，優優綠能還擁有顯著較低的銷售和管理費用率。

　　招股書顯示，2019年至今年上半年，優優綠能銷售費用率分別為6.56%、5.20%、5.69%和5.91%，持續顯著低於行業平均水平。

　　公司表示，前五大客户收入合計佔比相對較高，分別為68.68%、74.08%、69.63%和 63.16%，客户較為集中且穩定，因此客户維護成本相對較低，是銷售費用率較低的主要原因。

　　不過，考慮到最大的兩家客户萬幫數字和ABB是公司股東，以及未來業務繼續拓展后產生新的客户，低銷售費用率是否合理以及未來能否持續，均存在一定的變數。

　　除了銷售費用較低外，公司在管理方面似乎也有「獨到」的方法。

　　招股書顯示，2019年至今年上半年，公司管理費用率分別為4.34%、2.99%、2.12%和2.75%，甚至低於行業平均水平的一半以上。

　　對於明顯偏低的管理費用率，公司解釋「主要原因是管理人員結構精簡，各項管理費用開支較少」。

　　但為何能夠在更精簡的人員和較低的管理開支情況下，實現更優的盈利能力和公司治理，優優綠能並未給出進一步説明。

　　更重要的是，關乎長期競爭力的研發費用率方面，公司相比同行也明顯偏低。

　　招股書顯示，2019年至今年上半年，公司研發費用率分別為7.75%、5.34%、4.99%和5.48%，也基本處於行業均值水平的一半左右。

　　由此看來，優優綠能不僅在銷售和管理等軟實力上，能夠比同行做的更好，而且在研發這一硬實力方面，也能夠做到「低投入高產出」。難道公司真有什麼「絕招」？

　　根據規劃，優優綠能此番擬募資7億元，投向充電模塊生產基地建設項目、總部及研發中心建設項目，並以其中1.6億元補充流動資金。

　　然而，2019年至2021年，公司產能利用率一直在40%和60%區間內浮動，今年上半年也僅攀升至75%，閒置產能較多。此外，截至今年上半年末，優優綠能賬面資金達3.2億元，同時幾乎沒有帶息負債。

　　似乎並不缺產能也不缺錢的優優綠能，為何要急於上市融資進行擴產和補流，背后動機值得關注。

責任編輯：公司觀察