全球光掩模生產龍頭福尼克斯: 盈利能力提升 估值相對低位

　　作者： 智通元宇中小市值研究中心

　　2022年，公司淨利潤增速114.22%。

一、全球光掩模生產龍頭，頭部優勢顯著

　　根據中商情報網公佈的數據，2020年，福尼克斯PHOTRONICS在全球光掩模市場的份額達32%，排名第一。PHOTRONICS在全球光掩模生產領域頭部優勢顯著。

　　圖1：全球主要光掩模廠商市場份額

　　資料來源：中商情報網

二、盈利能力不斷提升

　　營業收入方面，縱向來看，2001-2022期間的21年，公司營業收入從3.77億美元增長到8.24億美元，複合增速3.79%。2022財年，公司營業收入大幅增長，同比增速24.22%。

　　圖2：2001-2022營業收入（美元）及增速

　　資料來源：Bloomberg

　　盈利方面，盈利能力較強且不斷提升。縱向來看，2001-2022期間的21年，公司淨利潤從虧損402.6萬美元增長到盈利1.18億美元，2004-2022期間複合增速9.17%。2022年，公司淨利潤增速114.22%。公司近年來毛利率不斷提升，從2017年的20.26%提升到2022年的35.68%。

　　圖3：2001-2022利潤（美元）及增速

　　資料來源：Bloomberg

　　圖4：2001-2022毛利率

　　資料來源：Bloomberg

三、估值處於相對低位

　　縱向來看，2022年12月15日，公司最近10年市盈率平均為24.5x，目前市盈率為8.9x，大幅低於一倍標準差14x的水平。

　　圖5：PHOTRONICS歷史市盈率

　　資料來源：Bloomberg

四、投資邏輯

　　1．全球光掩模生產龍頭，頭部優勢顯著。

　　2．盈利能力不斷提升。

　　3．估值處於相對低位。

五、風險揭示

　　1．業務發展不及預期的風險。半導體行業未來需求疲軟將對公司的營收和利潤造成不利影響。

　　2．地緣政治風險。若地緣政治格局惡化，將導致原材料採購和產品供給出現困難，進而導致公司收入增速不及預期。

　　3．政策風險。若公司開展業務的區域出現行業監管政策收緊，則將對公司經營造成不利影響。

　　4．疫情風險。不同區域的防疫政策存在差異，若公司開展業務的區域疫情惡化，則將對公司的經營造成不利影響。

　　5．系統性風險。若全球金融市場出現系統性危機，則公司股價將面臨大幅下跌的風險。

　　6．市場風險。公司主要的競爭對手是日本企業，若競爭對手開發出更具有競爭力的產品，將對公司的行業地位、市場份額造成不利影響。