匯成真空闖關創業板，依賴前五大客户，毛利率不及同行

12月22日，廣東匯成真空科技股份有限公司（以下簡稱「匯成真空」）將在創業板上會，保薦人為東莞證券。

匯成真空是一家以真空鍍膜設備研發、生產、銷售及其技術服務為主的真空應用解決方案供應商，主要產品或服務為真空鍍膜設備以及配套的工藝服務支持。報告期內，公司真空鍍膜設備的營收佔比在70%以上，是公司的重要收入來源。

主要業務及產品，招股書

招股書顯示，匯成真空的實際控制人為羅志明、李志榮、李志方、李秋霞，截至招股説明書籤署日，四人合計直接及間接持有公司72.12%股份。

股權結構圖，招股書

本次申請上市，公司擬募集資金用於研發生產基地項目、真空鍍膜研發中心項目、補充流動資金。

募資使用情況，招股書

1

依賴前五大客户

匯成真空生產的真空鍍膜設備應用領域廣泛，目前已應用於智能手機、屏幕顯示、光學鏡頭等消費電子領域及其他領域。

招股書顯示，報告期內，公司營業收入分別約2.95億元、3.92億元、5.34億元、3.07億元，歸母淨利潤為2232.02萬元、5503.45萬元、7144.83萬元、3099.23萬元，呈增長趨勢。

主要財務數據及財務指標，招股書

值得注意的是，報告期內，匯成真空生經營活動產生的現金流量淨額分別約-1.18億元、882.79萬元、2233.64萬元和8195.85萬元，與同期公司淨利潤存在一定差距。

匯成真空存在法律風險，公司與上海光馳存在一項仲裁，2022年9月，公司已支付和解補償款2100萬元，對公司現金流產生了一定影響，且減少2022年1-6月份利潤總額2100萬元。另外，公司在2023年4月6日前需要遵守《和解協議》約定的承諾事項，否則將支付6000萬違約金及相關費用。

報告期內，匯成真空的綜合毛利率分別為30.34%、28.65%、31.35%、31.21%，存在一定波動，均低於可比上市公司平均值。

報告期內，公司直接材料佔主營業務成本的比例均超80%，佔比較高。一旦機械配件類、真空泵類、電源類、真空腔體及電氣類等原材料漲價，可能會抬升公司的主營業務成本，從而影響公司盈利。

由於匯成真空的下游消費電子行業集中度較高，以及公司實施大客户戰略，其主要客户包括富士康、比亞迪、蘋果、捷普等國內外知名企業。報告期內，公司前五名客户實現收入合計佔當期營業收入的比例分別為46.46%、49.95%、65.56%和73.83%，佔比較高。一旦公司與主要客户的合作發生變化，可能會影響公司的經營業績。

公司前五名客户的銷售金額，招股書

公司來自於蘋果公司產業鏈廠商的訂單收入佔比較高，近年來，隨着蘋果公司將部分產能向印度、越南等地進行轉移，如果公司無法順利對接蘋果及其代工廠商的海外需求，可能會影響公司的業務。

2

研發費用率遠低於同行

真空鍍膜設備應用領域廣泛，不同領域鍍膜工藝和技術水平差距較大。由於國內廠商起步較晚，技術基礎薄弱，在市場份額及技術能力方面與國外企業存在一定差距。

目前真空鍍膜設備市場的競爭者主要是國外企業，行業高端市場份額被美國的應用材料、日本的愛發科和日本光馳等佔據。作為真空鍍膜設備廠商，匯成真空如果無法進一步提高產品設計研發能力及市場開拓能力，可能出現真空鍍膜設備競爭力不足、無法進一步參與高端市場競爭。

報告期內，匯成真空的研發費用分別為1638.63萬元、1462.02萬元、2365.5萬元和1615.35萬元，佔營業收入的比例分別為5.55%、3.73%、4.43%和5.27%，公司研發費用率遠低於可比上市公司均值。

研發費用率對比情況，招股書

報告期各期末，公司存貨賬面價值分別約1.63億元、1.79億元、3.69億元、2.7億元，整體呈上升趨勢，佔流動資產的比例均超40%。如果公司不能對存貨進行有效管理，較大的存貨規模可能對公司流動資金產生一定壓力，還存在存貨跌價風險。

除了存貨跌價風險之外，公司還面臨着應收賬款壞賬風險。報告期各期末，公司應收賬款賬面價值分別約6234.80萬元、8346.76萬元、1.85億元、1.06億元，呈上升趨勢。

報告期各期末，公司的資產負債率（母公司）分別為52.89%、58.03%、66.51%和57.75%，公司資產負債率整體偏高，明顯高於可比上市公司平均水平，且公司流動比率和速動比率相對較低，短期償債能力有待提高。

母公司資產負債率，招股書

3

結語

近幾年，雖然匯成真空的營收規模在不斷擴大，不過業績增長的背后也存在收入依賴前五大客户、綜合毛利率不及同行、資產負債率整體偏高等問題，同時公司還存在法律風險。目前真空鍍膜設備行業的高端市場份額幾乎被國外企業佔據，作為真空鍍膜設備廠商，公司得加大研發投入，持續進行技術創新，來提高產品競爭力。