美股「殘酷2022」接近尾聲！華爾街卻對明年難樂觀，衰退擔憂繼續發酵

於美股而言，殘酷的一年即將結束，但對於即將到來的2023年來説，華爾街幾乎不相信其前景會很快好轉。

因市場猜測美聯儲即將結束數十年來最激進的加息，股市自10月以來出現反彈，但過去兩周，由於市場再度擔心收緊的貨幣政策將在明年上半年抑制經濟增長，股市已出現回落。標普500指數今年以來下跌了近20%。對利率敏感的成長型股票受到的打擊更大，納斯達克100指數下跌逾30%。

CFRA首席投資策略師Sam Stovall表示：

「我們正走向衰退，但明年的情況將分為兩半，下半年股市可能會有所改善。」

他預計標普500指數將在2023年上半年重新測試今年10月份的低點，但下半年將收於4575點左右，較上周五的收盤點位上漲近19%。

華爾街目前面臨的關鍵問題是，美聯儲距離結束加息還有多遠。歷史上，這一刻為股市帶來了兩位數的回報。

Pictet Asset Management首席策略師Luca Paolini認為，金融環境收緊將使投資者明年的關注點從通脹轉向經濟放緩。他對未來三到六個月的美國股市持悲觀態度，並正在觀察可能結束熊市的三個關鍵因素：企業盈利預期觸底、債券收益率曲線倒掛以及對經濟周期最敏感的股票估值較低。Paolini説：

「我們仍處熊市之中，通脹見頂無需置疑，但我們預計明年股市將走弱。通脹的下降可能是緩慢且痛苦的，絕對不足以讓美聯儲從緊縮轉向寬松。這就是為什麼我們預計明年美聯儲不會降息。相比通脹，我更擔心2023年的經濟增長。」

根據外媒的公允價值模型，雖然標普500指數至少已經反映了温和的盈利衰退，但更高的借貸成本和持續的經濟不確定性可能會抑制明年股市的潛在漲幅。

然而，股市何時觸底仍是一場激烈的爭論。此外，市場對企業盈利的預期可能仍然過於樂觀。分析師通過假設企業盈利將增長4.3%，預計標普500指數未來12個月的總目標點為4498點，這明顯高於外媒模型中2%的隱含降幅。

另一個悲觀跡象是：今年股市的暴跌至少20年來首次讓大多華爾街策略師變成了空頭，分析師的平均預測是標普500指數將在2023年下跌。不過，看多股市的人士希望，這可能是股市的「反指」，過度看空的情緒很快將是股市到達底部。

此外，最近通脹的降温提供了樂觀的理由。The Leuthold Group首席投資策略師Jim Paulsen説，自1950年以來，標普500指數在13個主要通脹高點后的12個月內平均總回報率為13%。該公司的數據顯示，在通脹大幅飆升后該指數上漲的10次案例中，標普500指數在隨后一年的平均總回報率也達到了22%。

外媒表示，儘管美國股市可能在2023年的某個時候開始復甦，但標普500指數可能需要兩年多的時間才能再次達到今年1月份的高點。其首席股票策略師Gina Martin Adams表示，事實上，在通脹依然居高不下的情況下，美聯儲維持高利率的「鷹聲」可能會拖累收益，未來三年標普500指數的平均年回報率可能保持在5.7%，而2010年至2019年的平均年回報率為12.7%。

信安資產管理公司（Principal Asset Management）首席全球策略師Seema Shah預計，明年科技股仍將面臨特別大的挑戰，隨着借貸成本上升，高估值的科技股將被拉低。Shah預計美國經濟將在2023年下半年經歷衰退，她表示：

「明年將充滿挑戰，但它也將為股票投資者提供一些機會。另外，美聯儲可能不會對經濟下滑做出任何放松的反應。今年的主題是‘估值壓縮’，但明年主題將是‘盈利下滑’，因此我們預計股市將進一步下行。」

今年大賺29%的對衝基金：持續的通脹將打破任何轉向希望

對衝基金經理Bill Harnisch今年的回報率為29%，他將這一成功主要歸功於15個月前對通脹的預測。如果他對通脹的預測再次被證明是正確的，那麼未來幾年股市可能會如他所料的一蹶不振。

Peconic Partners首席投資官預計，持續的價格壓力將迫使美聯儲在2023年採取行動，並打破市場任何關於轉向的希望。他説，股市可能會周期性上漲，但當現實開始顯現，即利率將在更長時間內保持在較高水平，企業盈利下降，股票也遠不便宜時，這種上漲就會消退。

這位管理着12億美元資產的市場資深人士表示，未來18-36個月，標普500指數將被「困在」3500-4400點的區間。自今年6月份觸底以來，該指數一直運行在這一區間。Harnisch表示：

「利率將具有粘性。在標普500指數市盈率為19倍的情況下，該指數很難有太大表現，這將是一個相當廣泛的交易區間。」

在劇烈拋售和市場主題急劇轉變之際，這位經理的業績顯得格外突出。過去三年，Peconic的年回報率為43%，而同期標普500指數的年回報率為9%。

隨着經濟衰退的陰影逐漸顯現，Harnisch傾向於那些無論經濟形勢有多糟糕，收入和利潤都將持續增長的公司。他表示，能夠提供這種彈性的企業，是那些能夠利用高速互聯網和清潔能源等需求不斷增長的企業，另外，政府還計劃在這些領域投入數十億美元來促進增長。

Peconic將電線建造商Quanta Services和電氣設備分銷商Wesco International列為多頭持股最多的公司。Quanta Services的股價今年上漲了25%，而Wesco International則下跌了9%。這兩隻股票都跑贏了大盤。

在Harnisch看來，股市將在2023年再創新高的樂觀情緒還為時過早。儘管Peconic已經準備好從熊市反彈中獲利，就像它在10月和11月股市反彈期間所做的那樣，但這家基金管理公司預計，企業利潤走弱和利率上升的共同作用將壓制股市。

美銀：明年股市將大幅下跌36%，這三個領域值得考慮

美聯儲最新的加息舉措幾乎沒有改變美國銀行對衰退的預期。該行分析師在上周四的一份報告中寫道，美聯儲加息50個基點對他們2023年的經濟前景「幾乎沒有緩解」。其報告稱：

「在美聯儲最近加息50個基點之后，我們美國銀行的經濟學家對美國經濟仍持謹慎態度，並繼續預計從23年第一季度開始出現温和衰退，2023年美國GDP為負。」

儘管美國銀行預計明年股市將大幅下跌36%，但分析師們強調了三個仍值得考慮的市場領域。報告稱：

「到2023年，我們美國銀行的策略師更青睞優質股、收益股和小盤股，而不是成長型股票。我們仍然對科技股保持謹慎，其中包括亞馬遜、Alphabet、Meta、EBay和Expedia等公司。」

美國銀行特別強調，Meta和谷歌母公司Alphabet最有可能成功應對潛在的衰退。儘管在經濟衰退中，廣告收入大幅削減仍是兩家公司面臨的威脅，但美國銀行表示，他們仍「擁有潛在的投資支出和獎金應繳靈活性，這可能使兩家公司在輕度到中度衰退的情況下，在收入持平或下降的時實現盈利增長」。

報告還稱，儘管這兩家公司在2008年金融危機期間表現不佳，但目前的經濟逆風是由通脹推動的，而不是投資者在上次大衰退中看到的市場基本面斷裂。雖然Meta在2022年裁員人數創下紀錄，但該公司對元宇宙和人工智能投資的承諾仍然是公司未來的積極因素。

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