衞龍上市釀成資本慘劇：CPE損失上億美元 高瓴浮虧5000萬美元

　　雷帝網 雷建平 12月16日

　　本是年度最受期待的新消費企業上市，卻釀成資本慘劇。

　　「辣條一哥」衞龍（股票代碼為：「09985」）昨日在港交所上市，發行價為10.56港元，募資淨額為8.99億港元；衞龍食品首日開盤價為10.2港元，較發行價下跌3.4%；收盤價為10.02港元，較發行價下跌5.1%。

　　衞龍今日股價再度下挫約9%，公司市值約215億港元（約192.8億元人民幣）。衞龍的上市，也讓投資方CPE源峰、高瓴、紅杉、騰訊、雲鋒浮虧嚴重，一度狂熱的新消費浪潮遭遇冷水，也刺破了新消費的泡沫。

　　上市前估值已下調近半

　　2021年5月，衞龍完成6.59億美元Pre-IPO輪融資，這是衞龍食品成立20多年來首次公開融資。

　　這是國內新消費投資非常火熱的時期，衞龍獲得大量頂級投資機構的追捧。

　　此次募資由CPE源峰（中信產業基金）和高瓴領投，紅杉中國、騰訊、雲鋒基金跟投，其中，CPE源峰投資2.18億美元，高瓴投資1.1億美元。

　　此外，騰訊、雲鋒基金分別投資6000萬美元，紅杉中國、Duckling Fund、厚生投資分別投資2700萬美元，海松資本投資2000萬美元，上海泓漯認購1.1億美元，上述投資者一共佔股為12.96%。

　　以此計算，衞龍估值為50.60億美元。值得注意的是，衞龍是2021年11月就通過了港交所上市聆訊，卻迟迟未能上市。

　　衞龍估值下調前，公司股權結構

　　此次上市前，衞龍是下調了公司估值。因為若按2021年5月的版本，衞龍估值達94億美元（約654億人民幣），IPO前，CPE源峰只持2.32%股權。

　　此次IPO前，衞龍創始人劉衞平兄弟持有84.45%股權，CPE源峰持股為4.47%，高瓴持股為2.26%，騰訊、雲鋒基金分別持股1.23%；

　　IPO前，衞龍股權結構

　　紅杉中國、Duckling Fund、厚生投資分別持股為0.55%，海松資本持股為0.41%，上海泓漯持股為2.36%，衞龍未來發展有限公司持股為2.04%。

CPE源峰損失上億美元

　　此次IPO后，衞龍創始人劉衞平兄弟持股為84.45%，CPE源峰持股為4.29%，高瓴持股為2.16%，騰訊、雲鋒基金分別持股1.18%；

　　IPO后，衞龍股權結構

　　紅杉中國、Duckling Fund、厚生投資分別持股為0.53%，海松資本持股為0.39%，上海泓漯持股為2.16%，衞龍未來發展有限公司持股為1.95%。

　　以今日收盤股價計算，CPE源峰所持股權價值9.22億港元（約1.18億美元），仍損失1億美元；高瓴所持股權價值4.64億港元（約6000萬美元），損失達5000萬美元，騰訊、雲鋒基金所持股權價值2.56億港元（約3300萬美元），損失達2700萬美元。紅杉中國、Duckling Fund、厚生投資分別投資2700萬美元也損失超過千萬美元。

　　這意味着，眾多頂級基金跑團取暖也無濟於事，都成了血淋淋的代價。

　　這還是在衞龍找到三家基石投資者基礎上實現的。Media Global、光人壽保險及Prospect Bridge三家貢獻5.8億港元的融資，佔此次募資比過半。

　　一旦衞龍半年后進入解禁期，可以想象，這場資本慘劇還會加劇。

　　衞龍本質是一家傳統家族企業

　　迴歸到衞龍這家企業本身，其從一根辣條開始，逐步成長為集研發、生產、加工和銷售為一體的現代化辣味休閒食品企業。衞龍一年能賣出一百億包辣條。

　　招股書顯示，衞龍辣條2019年、2020年、2021年營收分別為33.85億元、41.2億元、48億元；運營利潤分別為8.68億元、10.83億元、10.77億元；期內利潤分別為6.58億元、8.19億元、8.27億元。

　　受疫情的影響，衞龍2022年上半年營收為22.6億元，較上年同期的23億元小幅下滑1.7%；經營虧損為1.67億元，上年同期的經營利潤為4.65億元；期內虧損為2.6億元，上年同期的期內虧損為3.58億元。

　　衞龍2019年、2020年、2021年經調整利潤分別為6.59億元、8.21億元、9.08億元；2022年上半年經調整利潤4.25億，上年同期經調整利潤3.8億元。

　　不過，衞龍本質上是一家傳統家族企業，劉衞平為公司董事長兼執行董事，其弟弟劉福平為執行董事兼總裁；

　　劉衞平堂弟劉忠思的表兄彭宏志為執行董事、首席財務官兼副總裁，劉衞平堂弟劉忠思的表弟陳林是執行董事兼副總裁。劉忠思本人則是公司副總裁。劉衞平與江淳女士為配偶關係。劉福平與趙純純女士為配偶關係。

　　衞龍食品除執行董事兼副總裁張小三外，核心管理層其他人都是親戚關係。而張小三在衞龍主要負責整體銷售和營銷工作，一路也跟了近10年。

　　最終，任何的炒作還是要回歸商業本質，風口吹起來的豬，最終還是豬，並不可能變成鳳凰，而這則是資本寒冬下，給眾多投資人留下的教訓。