起得早卻跑得慢，愛奇藝的「奈飛夢」已到夢醒時分

接連虧損的愛奇藝終於「良心發現」，只有真正實現盈利，才能獲得投資者的持續支持。今年以來，愛奇藝的發展態度很明確，就是開源節流、節衣縮食謀求正向盈利，而且如願以償。

二季度財報發佈時，愛奇藝CEO龔宇當時還宣佈，愛奇藝策略由「降本增效」轉變為「冷靜增長」。龔宇還表示，通過前三個季度的努力，愛奇藝完成「標誌性逆轉」，業務遠超年初設定的目標。

而此前，龔宇還稱愛奇藝上半年是進行「壓力測試」。言外之意像是下半年將要回歸「激進」，繼續加大內容投入和市場投入。不過，在Q3愛奇藝營收同比仍是負增長、淨利潤連續三季度轉正的財務數據下，愛奇藝恐怕難以冷靜。

而其倘若加碼內容投入及市場推廣，是否會將營收結構「打回原形」？對此投資者顯然十分擔心。通過愛奇藝過往的發展來看，優質內容是撐起其營收大盤的核心，愛奇藝在這方面卻首鼠兩端，顯然會讓其未來的發展面臨諸多的不確定，而愛奇藝想未來要持續盈利，也將充滿變數。

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三季度運營盈利，靠的是節衣縮食

今年以前，愛奇藝可謂是陷入了「習慣性虧損」。不過據第三季度財報顯示，非Non-GAAP下，愛奇藝第三季度實現運營利潤5.24億元，運營利潤率為7%，較二季度的3.44億元環比增長53%；而去年同期運營虧損11億元，運營虧損率為14%。至此，愛奇藝已連續三個季度實現運營盈利，累計盈利近12億元。

值得注意的是，愛奇藝已連續四個季度實現運營利潤增長，而且連續兩個季度實現經營現金流為正。不過，在其運營利潤轉正的同時，其營收同比依然處於下滑態勢。

財報顯示，愛奇藝第三季度營收74.71億元，去年同期為75.89億，雖然環比增長12%，但是同比卻出現了負增長，下降1.5%。

據瞭解，在營收下滑的同時，其連續多個季度的運營利潤，都是來自成本的節約。以第三季度為例，報告期愛奇藝營收成本為57億元，同比下降19%；整體運營費用14.56億元，同比下降25%。

其中，內容成本當季支出43億元，環比增加12%，同比下降18%。據愛奇藝官方表示，內容成本環比增加，是源於第三季度以來，愛奇藝增加了對優質內容的投入。

通過其成本數據不難看出，愛奇藝「節衣縮食」的效果十分明顯，但是在最為重要的內容支出方面，也變得沉穩而保守。不過，愛奇藝因此給平臺營收帶來的負面影響，也難被忽略。

例如，作為愛奇藝最主要的收入來源，其第三季度通過會員服務帶來的營收卻不容樂觀。數據顯示，儘管其三季度訂閲會員增長1000萬，但是會員服務的收入卻出現近5個季度以來首次同比負增長。具體到收入數據，同比下降2%，環比下降1.7%。

與此同時，與很多在線平臺一樣，愛奇藝在線廣告收入呈現兩位數下滑趨勢，Q3的營收為12億元，同比下降25%。這也不難理解，為何愛奇藝營收增長，會停滯不前了。

會員收入同比下降的原因顯而易見。據此前龔宇在財報電話會上解釋稱，上半年疫情導致用户消費意願下降，而且6、7月又有部分內容延迟上線，滯后反映到三季度財報上，業績不佳也成為必然。

由此可見，儘管愛奇藝已經連續三個季度實現盈利，但是在保持這種狀態之下，顯得有些小心翼翼，而支撐平臺發展的內容投入方面，更是首鼠兩端，進退兩難。

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「冷靜增長」不冷靜，愛奇藝難圓奈飛夢

愛奇藝盈利情況的改變，源於其內容策略的轉變。正如發佈二季度財報時，龔宇所言，愛奇藝策略由「降本增效」轉變為「冷靜增長」。

據觀察，愛奇藝所謂的冷靜增長，指的是嚴控成本支出，即使是增加成本，也只是用於內容支出。而且，在內容支出方面，愛奇藝也是「精打細算」，一方面控制其內容數量，另一方面是提升內容質量。

但是要知道，質變的前提是量變，愛奇藝在內容數量方面大打折扣，也同時降低了其產生爆款的可能性。

作為長視頻平臺，內容之於愛奇藝的重要性，不言而喻。然而，執行降本增效策略以來，愛奇藝已有兩個季度會員數跌破1億。很顯然，愛奇藝想要獲取更多付費用户，優質內容不可或缺。而且，優質內容的數量，也將直接決定愛奇藝的付費用户規模與營收水平。

以第三季度為例，儘管第三季度愛奇藝平臺也出現了《蒼蘭決》這樣的內容爆款，但是如前文所述，平臺會員收入相比第二季度，依然呈現下滑態勢。而截至9月30日1.06億的會員數量，環比上一季度也有所提升，但是與2020年一季度的1.19億相比，仍差距明顯。

衆所周知，在愛奇藝等內容平臺不斷深耕細作地進行內容製作下，爆款產品依然是鳳毛麟角，其出現甚至帶有一定的概率性，可謂可遇而不可求。因此，在愛奇藝優質內容越來越匱乏之時，也不難理解，為何其付費用户的增長顯得極為疲軟，品牌方的廣告投放也大幅下滑了。

實際上，早年的愛奇藝，一直有一個「奈飛」夢。因此，在數輪資本的加持下，一直在燒錢打造爆款的道路上一路狂奔。然而，連續虧損12年的愛奇藝，爲了向資本市場證明其正向盈利的能力及投資價值，也不得不放下夢想，追求盈利這個現實了。

而這背后是愛奇藝虧損不止，帶來的巨大壓力。據瞭解，僅最近六年，愛奇藝累計淨虧損已超過300億元。為此，愛奇藝也無奈採用了漲價策略，三季度財報電話會中，愛奇藝也明確表示，將「增加會員貢獻的平均收入」作為公司核心業務策略之一。

要知道，此前愛奇藝已經數次漲價，並引發網友質疑。2020年11月，愛奇藝進行了9年來首次漲價，一年后的2021年12月，愛奇藝再次將會員價格調高，漲幅在9%~20%之間。不過此舉也為愛奇藝損失了大量付費用户。此前的2021年四季度財報數據顯示，愛奇藝季度日均總訂閲會員數為9700萬，同比減少570萬。

與此同時，愛奇藝還「債務纏身」，壓力山大。根據中信證券最新研報，截至22Q3末，愛奇藝公司現金及現金等價物、受限制現金及短期投資合計余額50.5億元，流動負債科目下一年內需償付的可轉債余額85.2億元。

這也意味着，公司在債務端依然壓力巨大。也正是在這樣一系列的壓力之下，愛奇藝也與其奈飛夢漸行漸遠。

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強敵環伺，愛奇藝行業地位難保

過去，愛奇藝經常與騰訊、優酷並稱為「愛優騰」，是中長視頻賽道首屈一指的存在。不過，隨着短視頻平臺的崛起，與愛奇藝搶佔長視頻市場的並非只有騰訊、優酷，還有后起之秀字節跳動、B站等。

與騰訊視頻類似，愛奇藝的商業模式並不完美。據觀察，PGC這個模式高度依賴兩個關鍵因素

其一是內容IP的儲備，其二是高效製造內容的能力。但是這兩個因素無疑都是非常燒錢的。

更為致命的是，作為內容平臺，在愛奇藝佔據半壁江山的綜藝內容，主要還是依賴各種綜藝實際製作團隊也都是各種文化公司，而非愛奇藝自有工作室。

而在影視劇IP方面，其更是難以與騰訊視頻相提並論。要知道，背靠騰訊的閲文集團，是網文IP的集中地，很多著名的影視劇劇本，都是來自閲文平臺的網文改編，其先天的版權優勢，是愛奇藝所無法企及的。

拋開騰訊視頻，愛奇藝還收到來自阿里、字節、B站等平臺的擠壓。近年，中長視頻賽道的老玩家頻繁牽手重組，新玩家相繼入局，也給愛奇藝帶來了不小的壓力。

例如，2020年底，阿里創投斥資近億元投資芒果超媒，引發行業熱議。彼時，阿里創投以每股66.23元的價格受讓9364.79萬股芒果超媒。

而字節跳動更是於2020年疫情暴發時，斥資6.3億人民幣買下《囧媽》網絡獨播權，請全國人民免費看電影，由此也在春節期間刷爆了存在感，同時也將其佈局長視頻的野心，暴露在大庭廣眾之下。

同年4月，字節跳動更是高調拿下爆款綜藝《中國好聲音2020》的獨家播放權，讓人們知道了西瓜視頻，或許纔是未來長視頻賽道的王者。

無獨有偶，以二次元文化人羣為代表的B站，也於2020年8月，宣佈以5.13億港元戰略投資歡喜傳媒。二者合作的方式，將是影視劇播出、影視IP衍生開發等，無疑也是進軍長視頻的信號。

值得一提的是，《風犬少年的天空》《奪冠》在歡喜首映+B站聯合獨播，給B站造勢破圈帶來了極大的積極影響。很顯然，B站的大手筆，瞄準的是掌握內容版權與高質量的長視頻內容。

對比之下，愛奇藝卻顯得有些老成持重。儘管有百度在其幕后做資本支撐，但是小規模盈利的局面，是否能夠支撐其繼續陪跑，依然充滿不確定。因此，有業內人士表示，在反壟斷的高壓之下，愛奇藝即便有一天想要「賣身」，恐怕也難以找到接盤俠。

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結語

較早進入長視頻賽道，愛奇藝佔據的先發優勢無人可比。然而，互聯網幾經迭代，愛奇藝這樣的優勢已經蕩然無存，無論是試圖效仿海外的油管（youtube），還是希望追趕國際巨頭奈飛，都似乎讓愛奇藝的創業故事充滿了幻想，難以落地。

回頭來看愛奇藝的發展歷程，10余年的虧損，已經讓其不得不保持清醒的頭腦。此時，愛奇藝也到了非盈利不可的關鍵時刻。而且，在資本市場投資者翹首以盼等來愛奇藝盈利之時，投資者對其盈利規模的期待，也不亞於早年希望其扭虧為盈。

所幸的是，愛奇藝調整策略后，已經看到了盈利的曙光。但是不可否認的是，在強敵環伺的長視頻賽道，留給愛奇藝進一步發展壯大、穩住行業地位的時間與空間，已經不多了。