多點Dmall赴港IPO 新業態零售商上市前景如何？

12月7日，多點數智有限公司（以下簡稱「多點」）正式向港交所遞交招股説明書，擬主板掛牌上市，瑞信和招銀國際擔任聯席保薦人。

多點DMALL成立於2015年，為本地零售業提供基於雲的一站式端到端的數字零售SaaS平臺。

多點從物美集團開始其零售數字化探索，在物美集團的全國門店網絡中實施雲解決方案，並通過物美集團複雜的業務迭代了公司的功能，孵化出適用於海內外的多種零售業態，從連鎖超市、倉儲式超市、百貨商店到便利店、專賣零售商及新業態零售商。此番上市究竟前景如何？

01.物美哺育着的小BABY 何時能獨立？

可能很多人不知道多點，更驚異於為什麼會有那麼多多點用户，但北京的很多消費是知道的。

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可以説，多點就是北京物美超市哺育了多年的一個小BABY。凡是在物美超市購物，想自助結賬，都需要下載多點，結賬時，要通過多點跳轉到支付系統，才能支付，這就是用户多的原因，@紫竹商業評論​認為，這也是多點交易額流水高的原因。

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招股書顯示，2019 年至2021 年，多點 Dmall 的營業收入分別為 2.65 億元、4.87 億元、10.45 億元。多點 Dmall 淨收入的絕大部分來自物美集團。截至 2019 年、2020 年及 2021 年 12 月 31 日止年度以及截至 2022 年 9 月 30 日止九個月，點 Dmall 來自物美集團的收入分別為人民幣 1.6 億元、人民幣 2.7 億元、人民幣 4.7 億元及人民幣 4.9 億元，分別佔同期總收入的 59.1%、54.5%、45.3% 及 44.4%。

網經社電子商務研究中心高級分析師莫岱青表示，從多點淨收入來看，對物美集團的依賴性較強，這四年來平均佔比達50%。對於多點來説始終帶着物美系的標籤，不過面對買菜、到家業務的白熱化競爭，多點也更加需要把雞蛋放在多個籃子里，有獨立性地發展，從而穩固自身優勢。

02.盈利模式有別於同行 加重運營服務

招股説明書顯示，2019年至2021年，多點歸母淨利潤分別為-8.3億、-10.8億、-17.5億，3年累計虧損36.6億。2022年前9個月，多點歸母淨利潤為-4.7億，2021年同期為-14.2億。莫岱青表示，與多點營收快速增長相比，其利潤經歷着連年虧損，資金壓力大。但今年以來大幅收窄，這也是個好跡象。

那麼，多點的收入構成有哪些呢？

根據招股説明書，2021年多點毛利率開始轉正，2022年前9個月，零售服務雲毛利率55.1%，同比減少11.3個百分點；電子商務雲毛利率-3.1%，同比提升22.0個百分點；營銷及廣告服務雲毛利率93.4%，同比減少2.4個百分點。

而事實上，​ 作為多點用户，從@紫竹商業評論​ 的使用體驗來看，真的是一言難盡。

首先，購物結賬必須用多點跳轉，但無論你多麼着急，打開都要先看完多點的開屏廣告，趕上只有一個開屏廣告，算是幸運的。

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​所以，這開屏廣告、彈窗廣告的商業價值在哪里？反正需要付款時不可能看吧？購物前又沒有強制用户看多點，所以，優惠廣告也是沒有太多實用價值的。總之，這個商業邏輯會不會讓正常人不太好理解？

那麼，多點可否發力線上購物？@紫竹商業評論 的使用體驗是，除了起送價規則外，還有一個最大問題是，根本約不到配送小哥。雖然疫情原因是一個因素，但此刻有很多外賣系統可以配送。

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​總之，可以，説多點在線購物所有的功能都具備，但確實找不到突出亮點。

03.上市或為確保資金鍊安全，給投資者交代

據招股書顯示，多點Dmall成立至今，共進行過6輪融資。其中，2017年5月獲得1.06億美元融資；2018年到2019年先后完成B系列輪融資，其中，2018年9月募資8000萬美元B輪融資，2019年4月再次募資5050萬美元B+輪融資；在2019年再次完成B++輪4600萬美元融資。2020年8月完成3.7億美元C輪融資；2021年10月再次完成5180萬美元C+輪融資，投后估值達30.52億美元。

多點的投資者包括騰訊、IDG、金蝶、聯想等，它上市在於保持自身安全的資金鍊，同時需要給投資者交代。

當然，有這些投資者背景，有物美一直的哺乳，有當前已經佈局好的市場，多點如果能找到自己的特色，這個「富二代」的新業態零售商，還是有可能先實現某個小目標的。