難對歐洲樂觀 投資者正從歐股ETF中大幅撤資

隨着投資者對歐洲經濟前景的悲觀情緒不斷加深，歐洲股票ETF的資金流出量正逼近其去年同期的流入量。

貝萊德的數據顯示，11月，投資者從歐洲股票ETF中淨撤資17億美元，這一新的「拋售潮」使歐洲股票ETF自今年3月以來的淨資金流出額達到270億美元，並近乎抹去其2021年272億美元的資金流入。

這一資金外流令人震驚，部分資金選擇湧入美國和新興市場股票的ETF，而且市場上出現了對ETF的結構性「競購」，這些ETF正以越來越快的速度從更傳統的共同基金手中奪取市場份額。

儘管歐洲股市今年相對錶現優異，但投資者還是紛紛逃離歐洲股市。歐洲斯托克50指數今年迄今下跌9.6%，較標普500指數17.8%的跌幅和摩根士丹利資本國際新興市場指數（MSCI Emerging Markets index)）21%的跌幅要小得多，不過，歐元兑美元今年迄今6.8%的跌幅將導致美國投資者的處境惡化。目前，投資者對歐洲依然謹慎，尤其是去年帶頭進入歐洲大陸的外國投資者。7 Investment Management高級投資組合經理Peter Sleep表示：

「從經濟上看，油價高企和經濟衰退可能性加大的擔憂讓投資者望而卻步。」

VettaFi研究主管Todd Rosenbluth補充稱：

「由於全球經濟增長受到挑戰，美國投資者的對本土的投資偏好比近年來更強烈。投資者認為，歐洲的衰退將比美國更嚴重。另外，與美國以外的發達市場相比，人們對新興市場復甦的信心更大。」

然而，VettaFi自己的數據表明，情況並非如此。

在美國上市的以歐洲為重點的ETF中，一些投資於單一國家的ETF，如iShare MSCI 英國ETF（EWU）和iShare MSCI 法國ETF（EWQ），今年分別有5.94億美元和3.17億美元的資金流入，而其姊妹基金iShare MSCI 德國 ETF（EWG）則有5.5億美元的資金流入。Rosenbluth表示：

「美國投資者正以更廣闊的視角在本土投資，而不是更有針對性地在歐洲投資。」

貝萊德Emea地區iShares投資策略主管Karim Chedid表示對此贊同，因為其旗下的英國ETF也出現了一些資金流入。

Chedid認為，歐洲股市今年的損失較小，部分原因是歐元走弱，這提振了出口導向型企業，且這些企業在歐洲斯托克50指數中佔比很大，這意味着股市中的企業盈利狀況更好。他還認為，全球投資者持有的歐洲股票「嚴重不足」，但他對該地區的看法並未變得更加樂觀。

然而，固定收益市場正在發生變化。貝萊德的數據顯示，11月份公司債券ETF的資金淨流入171億美元，並在今年首次超過政府債券ETF119億美元的資金淨流入額。

高收益債券ETF的逆轉尤其明顯。截至9月21日，它們今年累計流出210億美元，到11月底，這一數字已縮減至僅50億美元。同期，流入投資級公司債券ETF的資金從230億美元升至360億美元。

Chedid表示，資金流的「顯着」回升，特別是久期較長的公司債券ETF的資金迴流，是投資者的風險偏好發生改變的另一個跡象。他説：

「我們開始看到，特別是對EMEA地區來説，信貸方面的長期風險敞口，遠遠超過利率方面的風險敞口。」

注：EMEA為歐洲，中東及非洲三個地區的合稱

Rosenbluth還看到了市場對高風險債券的強勁需求，iShareiBoxx美元高收益公司債券ETF（HYG）在11月有36億美元的流入，SPDR Bloomberg高收益債券ETF（JNK）有10億美元的資金流入，iShareBroad USD 高收益公司債券ETF（USHY）則有5.92億美元的資金流入。而iShare1-3年期國債ETF（SHY）和iShare短期國債ETF（SHV）等風險較低的產品出現了資金流出。Rosenbluth表示：

「這些產品此前不太受歡迎，目前投資者願意承擔更多風險，以獲得更高的收益。如果美聯儲繼續加息，投資者就會因為投資美國國債而獲得回報。如果美聯儲的加息行動接近停止，投資者就要承擔更多的信貸風險。」

Chedid也認為投資者對風險偏好的轉變是有道理的，他表示，投資者對承擔政府債券ETF的久期風險「持謹慎態度」，因為在通脹仍處於高位的情況下，很難預測央行的路徑，出人意料的大幅加息可能會給公司債券帶來壓力，但他認為：

「考慮到利差的情況，一些投資者認為，如果投資於高收益公司債，他們能在久期風險方面得到補償，而政府債券卻沒有。這更像是一種套利交易。高風險債券與政府債券的息差不一定會縮小，但不會進一步擴大，投資者只是鎖定了更高的收益率。」

Chedid還表示：

「近年來，債券更多的是投資組合中的一種‘壓艙石’，投資它並非爲了收益率。如今，債券收益率已不容忽視，在我們進入2023年之際，這是一個巨大的轉變。」