佈局汽車行業，安霸能分到幾杯羹？

作者 | Stone Fox Capital編譯 | 美股研究社

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摘要

安霸（NASDAQ:AMBA）已經下跌了70%，但估值倍數還不算低。

這家計算機視覺芯片公司在汽車領域有大量積壓產品，但它的業務目前主要集中在有庫存問題的安全攝像機上。

芯片行業不再受到市場的喜愛，這使得安霸在經歷了長期的高估之后更加引人注目。這家計算機視覺芯片公司正在建立他們的汽車芯片業務，但其他行業的掙扎導致增長停滯。我的投資論點是在60美元左右略微看漲該股，儘管安霸的估值仍然不是一個令人振奮的買點。

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介紹

安霸只有大約25%的收入來自於汽車行業，預計未來幾年會進一步轉移。不幸的是，該公司現在正受到其他關鍵領域（如安全攝像機）供過於求的衝擊。

多年來，安霸不斷遇到流失的情況，最新的視頻處理市場被取代，而不是建立在現有業務上。汽車行業是一個不斷推動自動駕駛改進的領域，它需要更高性能的成像芯片。

在截至7月的第二季度，安霸的收入為8090萬美元，僅增長2%。對剛剛結束的季度的指導是收入約為8300萬美元，下降了10%。該公司有三個季度的收入超過了9000萬美元。

不幸的是，這家計算機視覺公司只是還沒有對汽車市場給予足夠的關注。恩智浦半導體（NASDAQ:NXPI）和安森美半導體（NASDAQ:ON）都預計收入增長接近10%，因為汽車市場的供應限制為該業務提供了進入2023年的尾巴風，更不用説電動汽車(EV)的額外技術含量將隨着時間的推移帶來更高的半導體收入。

由於一些關於汽車訂單的令人興奮的消息，安霸去年飆升，缺乏更新的數據也無濟於事。該公司最近沒有提供關於汽車積壓的季度更新。衝擊18億美元，降低了對這個數字的信心。

Source: Ambarella Deutsche Bank presentation

該公司到28財年已經贏得了價值約7億美元的CV芯片訂單，另有11億美元的訂單正在籌備中。這一數額甚至不包括去年11月被安霸收購的Oculii雷達業務的收入。該業務現在每季度貢獻約300萬至400萬美元的收入。

這一龐大的訂單與7月份的收入相比，該芯片公司只報告了2000萬美元左右的汽車收入。此外，安霸長期以來一直提倡汽車行業佔28財年100億美元SAM機會的70%。

Source: Ambarella Deutsche Bank presentation

物聯網類別的其他收入機會，如安全和自動化，應在這一時期增長，導致汽車在現有業務基礎上的增長。在過去，安霸已經看到像無人機和動作相機業務這樣的關鍵類別隨着時間的推移而消失，因為該公司將業務與建立在當前收入基礎上的新應用進行了調整。

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抬高的價格

與去年上市的一些汽車技術公司一樣，基於目前訂單的未來收入承諾對安霸的股價來説已經不夠好了。考慮到大量積壓的訂單中只有非常有限的數量能夠轉化為生產收入，市場希望看到實際收入的更大拐點。

儘管從2021年底開始，安霸的股價下跌了70%，但在目前的環境下，與那些增長強勁的同行相比，安霸的估值仍然很高。安霸絕對有潛力在未來幾年內將汽車收入翻一番或三番，達到5億美元和10億美元的年收入里程碑，但人們不得不懷疑該股是否值得恩智浦半導體和安森美半導體的遠期EV/S倍數的兩倍。

Data by YCharts

從好的方面看，安霸繼續產生正的營業收入，而其他追逐汽車市場的小型半導體公司每年都在燒掉1億美元以上。此外，該公司有2億美元的現金，正的現金流為進一步投資建設技術或回購股票提供了現金。

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結論

投資者的主要收穫是，安霸在50美元左右更有吸引力，但該股已經奔向65美元。股票估值不像2021年時那樣高，但這家CV芯片公司在汽車領域仍有同樣的增長潛力。

END美股研究社（meigushe）所發佈文章不具有投資建議，請各位投資者自行判斷。

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