美國11月非農前瞻：勞動力市場有望繼續「降温」？薪資增速成重要看點

美國勞工部將於北京時間12月2日（周五）21:30發佈11月非農就業報告，經濟學家預計，11月非農就業人數將從上月的增加26.1萬下降至增加20萬。如果這一數字成為現實，將標誌着美國勞動力市場或將繼續有望「降温」。時薪將增長0.3%，這將使年增長率降至4.6%，失業率將連續第二個月保持在3.7%。

一、一份美聯儲可能「不太滿意」的報告

• 就業增長料將放緩

根據經濟學家進行的調查顯示，美國11月可能新增20萬非農就業人數，上月為26.1萬。這一規模的增長將是自2020年底以來最小的，但對美聯儲來説還是太多了。鮑威爾在周三的講話中表示，美國經濟每月只需新增約10萬個就業崗位，就能吸收所有進入勞動力市場的新工人。

從這個角度來看，目前的招聘步伐還是太強了，它增加了工資的上升壓力，並促成了持續的高通脹。

CEPR分析師Dean Baker表示，10月就業增長26萬，略高於多數分析師的預期，且在勞動力接近充分就業的情況下，明顯高於可持續水平。雖然目前經濟中就業增長的可持續速度尚不清楚，但幾乎可以肯定是20萬，可能更接近15萬。

隨着幾家大公司裁員和凍結招聘，以及新申請失業救濟人數和持續申請失業救濟人數的上升，我們很可能會看到11月的就業增長速度放緩。對於那些擔心勞動力市場過度緊張的人來説，這將是一個好消息，即使增速可能仍略高於通常認為的可持續水平。

• 工資增速料持續放緩

幾十年來最緊張的勞動力市場也推動了幾十年來最大的工資增長。10月時薪同比漲幅為4.7%，美聯儲希望看到工資增長放緩至疫情前2% - 3%的水平，以幫助降低通脹。

鮑威爾在Brookings Institution的一次演講中表示：「需要明確的是，工資強勁增長是件好事，但要實現可持續的工資增長，就需要與2%的通脹率保持一致。」

經濟學家預測11月份時薪將增長0.3%。這將使年增長率降至4.6%。自今年春季達到5.6%的峰值以來，工資增速有望放緩。

Invesco首席全球市場策略師Kristina Hooper表示。「一切都與工資增長有關，這是通脹中最棘手的部分，可以説是美聯儲目前最關注的數據之一。上個月我們稍微放松了一點，需要看到這種軌跡（增速放緩）的延續。」

• 失業率料保持在3.7%

道瓊斯預計，失業率將連續第二個月保持在3.7%，仍接近50年來的低點，這很好地說明了勞動力市場的緊張程度。不過，預計失業率將攀升，因為美聯儲的加息將減緩經濟增長，並引發更多裁員。美聯儲此前預測，到明年失業率將升至4.4%，但現在一些高級官員説，失業率可能會升至接近5%的水平。

有經濟學家認為，就業市場的韌性強於預期，這對美聯儲通過放緩經濟活動來抑制通脹的努力構成了挑戰。

• 勞動參與率料維持穩定

勞動適齡人口在勞動力中的比例一直停滯在62%左右。這意味着每100個16歲或以上的人中只有62人在工作或尋找工作。然而，這一所謂的參與率仍比大流行前的峰值低一個多點，突顯出可用勞動力的缺乏。鮑威爾説，美國有多達350萬工人失業，其中包括200萬退休而沒有回來的人。他估計，與大流行減員和移民減少可能是剩余150萬缺口的原因。

總結：美聯儲高級官員不太可能從11月的就業報告中得到很多安慰，儘管勞動力市場正在降温，但其降温速度還不夠快，工資放緩速率仍可能達不到美聯儲降低通脹的要求。

鮑威爾也表示：「勞動力市場只顯示出重新平衡的初步跡象，工資增長速率仍然遠遠高於與2%的通脹率相一致的水平。」

二、12月加息的重要參考指標

美聯儲將在12月13日和14日召開今年最后一次貨幣政策會議，市場普遍預期美聯儲將把聯邦基金目標利率上調50個基點。

周五的就業數據將是美聯儲會議前最后一份月度就業報告。如果周五就業報告強於預期，一些人擔心美聯儲可能會繼續以75個基點的速度加息。如果數據進一步走弱，經濟學家仍預計美聯儲將加息50個基點，甚至未來加息的前景也可能會發生變化。

在連續四次加息75個基點后，隨着人們越來越擔心其增加的借貸成本將減緩經濟增長足以導致經濟衰退，美聯儲已表示願意緩和未來的加息。萬一接下來一系列的數據沒有達到之前的加息預期效果的話，美聯儲會不會反水呢？

根據CME利率觀測工具顯示，目前美聯儲下次加息50個基點的概率為79%，加息75個基點的概率為20.6%。

12月13日的消費者物價指數被認為是12月14日美聯儲利率決定之前最重要的數據，在此之前，加息都有可能再生變數。

三、投資機會

如果非農數據超預期，這顯示之前10月非農數據向好可能是曇花一現，美聯儲的加息前景可能會再次充滿不確定性，美股可能走弱，做空美股指數的相關ETF會獲得一定幅度的漲幅。

相關標的：

• 做空納斯達克100指數ETF-ProShares
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• 3倍做空納斯達克指數-ProShares
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• 3倍做空道瓊斯指數-ProShares
• 羅素2000指數-ProShares
• ProShares雙倍做空羅素2000指數基金
• 3倍做空美國小盤股-Direxion

如果非農數據不及預期，這是美聯儲希望看到的一個結果，加息預期暫時不會出現太大變化，美股可能應聲大漲，做多美股指數的相關ETF會繼續走強。

相關標的：

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