賣出比亞迪買入臺積電，巴菲特的動向代表了什麼？

【導語：最近一段時間，比亞迪在國內汽車市場上一騎絕塵，月銷量連續突破20萬台。正當比亞迪有望挑戰年銷300萬台的目標時，股神巴菲特卻開始持續拋售比亞迪股票，而海峽對岸的臺積電卻成為股神持續加倉的產品。】

撰文|張大川、編輯|禾 子

11月17日，巴菲特旗下的伯克希爾哈撒韋再度賣出32.5萬股比亞迪H股。這是巴菲特今年第五次減持比亞迪H股，累計套現102.68億港元。而和「股神」持續套現比亞迪H股不同，伯克希爾哈撒韋幾乎在同時持續增持全球最大的芯片代工企業臺積電的股票，而且臺積電也已榮升公司在三季度購入最多的股票。按照巴菲特過往的投資經驗來看，其看好臺積電並長期持有的態勢已經非常明顯。

現在是購入臺積電的好時機

從長遠來看，全球各個產業人工智能化的趨勢不可扭轉。而作為其中最重要的硬件，掌握芯片代工最先進工藝的臺積電未來業績持續向好是一件大概率事情。在全球芯片代工領域，臺積電的地位不可撼動。其市場份額佔到全球近60%的份額，營業利潤率在40%以上，而整個全球芯片代工行業的平均利潤率在15%。

從財務數據來看，臺積電的銷售勢頭已經有所回升。在剛剛過去的10月，臺積電銷售額達2102.7億元新臺幣，同比增長56%；前10個月，銷售總額為1.85萬億元臺幣，同比增長44％。在毛利率上，臺積電Q3毛利率達到60.4%，環比增長1.3個百分點。

而和持續向好的業績形成鮮明對比的是，在臺積電主要客户蘋果、高通等紛紛砍單的情況下，其股價在11月3日觸達歷史低點，與1月份的峰值相比，跌去了60%。不過這不僅僅是臺積電一家，其實全球芯片行業都因為終端市場需求降低而出現股價整體下滑的局面。所以當前，臺積電的市盈率僅僅只有10倍，同樣處在一個歷史低位上。

尤其值得一提的是，臺積電最近計劃並已經開始把部分先進製程芯片產能遷往美國，其將在美國亞利桑那州投資120億美元建設晶圓代工廠。這不僅有助於臺積電得到美國政府政策和資金的支持，同時也能夠幫助臺積電分散一部分地緣政治的風險。

比亞迪前景如何？

巴菲特獲利套現，落袋為安應該是最主要的原因。本來對新能源技術就「不太感冒」的巴菲特，在2008年比亞迪股價處於低位的時候，聽從合作伙伴芒格的建議，以8港元每股的價格購入了2.25億股比亞迪股票。8月31日，比亞迪港股收盤價格達到242.2港元，巴菲特獲利高達30倍。在這種情況下，巴菲特開始拋售一部分比亞迪股票，甚至出清比亞迪股份。在市場上重新尋找其他成長性更好的公司，對於巴菲特來説，是一個比較明智和合理的選擇。畢竟處在高位的比亞迪，稍微有些風吹草動，都會對公司的業績和股價形成比較大的影響。

從銷量角度來看，以DM混動和純電動雙輪驅動的比亞迪，在未來的銷量還有望維持在高位一段時間。但是單月銷量要從20萬再往上同比出現大幅上漲的可能性並不大。即便是在燃油車鼎盛時代的南北大眾，也很難將自己的銷量連續穩定在20萬台以上。這個和比亞迪儲備的訂單數無關，這個與企業的整體體系能力的上限有關。

還有一個不得不提的因素就是國內電動車市場的退補。作為一家新能源車企，比亞迪在之前獲得了大量的政府補貼。從2019年到2021年，比亞迪所獲補貼佔據企業淨利潤的比例分別達到了91.9%、39.6%和74.3%。而隨着補貼的滑坡，今年前三季度，補貼佔比亞迪淨利潤的比例已經下滑到了12.2%。

高端品牌是否能夠得到消費者的認同。近日，比亞迪發佈了高端品牌「仰望」。該品牌售價可能在80~150萬之間，首款車型將定位在一款硬派越野SUV上。放眼國內市場，仰望的品牌定位是在目前量產車型中最高的。對於消費者來説，放棄路虎或者奔馳大G，轉而購買比亞迪的仰望汽車，可能目前我們還沒有找到一個很好的理由。

不過最主要的還是比亞迪自身面臨的市場競爭會更加激烈。現在幾乎全球車企都將投資重心放到了電動車上，未來電動車之間的比拼會持續升溫。至於佔比亞迪半壁河山的DM混動技術，同樣也有包括長城、吉利在內的一眾自主品牌涉及進來。更不要説技術門檻更低的增程式混動技術，現在幾乎成了很多新車的標準配置。也就是説，未來DM所面臨的競爭同樣不容樂觀。更不要説上海已經取消了在2023年給予混動車型綠牌的優惠，未來DM以及其他混動車型面臨的市場環境有趨冷的可能性。

子公司上市計劃亟待提速

當前，比亞迪下屬的公司也有IPO上市計劃。其中最被人看好的非比亞迪半導體和弗迪電池兩家公司。前者在國內半導體領域內同樣聲名鵲起，后者則手握比亞迪的拳頭產品刀片電池。

在半導體領域，比亞迪半導體的強項在於新能源三電系統所需的功率芯片上。雖然其難度同樣不低，但是和臺積電專注的高製程芯片相比，還是存在不小的差距。畢竟現在的中國，依然沒有辦法實現對光刻機的技術攻關。目前國內在生產7nm芯片上就面臨很大的挑戰。

但不得不説，在這兩家子公司上市的進程中，還是存在各種各樣的問題。比亞迪半導體不久前剛剛再度撤回IPO，而官方給出的理由是爲了更好滿足市場的需求，加大投資濟南的芯片工廠，使得公司財務數據無法達標。在筆者看來，IPO上市本來就是爲了募集更多的資金加速企業的發展。而比亞迪半導體寧可放棄這筆可觀的低成本資金，轉而通過使用自有資金來投資進而放緩上市的進程，箇中緣由可能只有比亞迪自己最清楚。畢竟按照一般邏輯，用IPO募集來的資金投入一些更有前景的項目，可以進一步做高股價並帶動公司整體市值的上升。在此之前，比亞迪半導體還數次因為提交的材料過期這種非常低級的錯誤而無法完成IPO前的審覈程序，讓人們不由懷疑比亞迪半導體是否真的希望IPO。

至於刀片電池，是比亞迪能夠在國內市場崛起的最大功臣。它成本低、熱穩定性好，而其能量密度較低的短板，也被比亞迪利用工程手段通過簡化電池包內部架構來佈置更多的電芯以儘可能加以克服。不過弗迪電池的上市進程似乎較慢，目前沒有看到更多的信息出現。在電池領域，其實刀片電池的對手也會越來越多，畢竟現在的新電池產品都是以三元鋰電產品不出現熱失控現象作為主要的開發指標之一。這就大大削弱了刀片電池在安全性方面的優勢。

點評

對於比亞迪來説，巴菲特拋棄比亞迪的股票，主要還是從財務角度來看。當前，比亞迪的主營業務還是勢頭喜人，短期來看並沒有太多值得擔憂的地方。但從長遠來看，比亞迪要想能夠真正成長為一家極具競爭力的企業，還需要參考特斯拉的發展軌跡，在更多底層核心技術或者整個智能電動車產業鏈上尋求更大的突破。諸如在芯片、儲能等更為廣闊的領域，比亞迪仍大有可為。也只有將這些新的領域發展好，比亞迪的股價才能更上一個臺階。

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