500億醫藥巨頭再出手！華潤三九入主昆藥集團，股價兩月漲70%

本文來源：時代財經 作者：劉子琪

「華潤系」又有新動作。

11月28日，華潤三九（000999.SZ）披露資產併購草案，擬以支付現金方式向華立醫藥購買其所持的昆藥集團（600422.SH）2.09億股股份，並向華立集團購買其所持的昆藥集團333.55萬股股份。

交易完成后，華潤三九將持有昆藥集團2.12億股股份，佔其已發行股份總數的28%，成為該公司的控股股東。此次交易總價款為29.02億元，對應昆藥集團每股轉讓價格為13.67元。

同時，華潤三九稱，本次重組不會導致公司控制權發生變更，不構成重組上市情形，且交易完成前后公司控股股東和實際控制人均未發生變化。

時代財經注意到，早在今年5月，華潤三九就披露了該收購預案，半年時間過去，華潤三九離成功「入主」昆藥集團更進一步。

11月29日，獨立經濟學家、財經評論員王赤坤向時代財經表示，「獲得華潤三九注入后，昆藥集團可以解決資金困境和經營困境，恢復正常經營，同時有利於華潤三九等國有資產的增值。」

11月29日收盤，華潤三九大漲5.69%，收報於58.34元，總市值576.6億元；昆藥集團則收漲2.76%，報於16.75元，最新市值127億元。

賬面資金僅有38億

根據公告，華潤三九這次收購價款合計約為29.02億元。

具體方案來看，華立醫藥向華潤三九轉讓其所持的昆藥集團2.09億股股份，佔該公司已發行股份總數的27.56%；華立集團向華潤三九轉讓其所持昆藥集團333.55萬股股份，佔其已發行股份總數的0.44%。

華立集團是華立醫藥的控股股東，本次轉讓前，華立醫藥控股昆藥集團，持股比例為30.98%。

交易完成后，昆藥集團的控股股東將變更為華潤三九，實際控制人將由汪力成變更為中國華潤（集團）有限公司。

華潤三九控股股東為華潤集團，后者業務涵蓋大消費、綜合能源、城市建設運營、大健康、產業金融、科技及新興產業6大領域，所屬企業多家在港上市。

而本次收購完成后，「華潤系」旗下醫藥上市公司有望再落一子，此前已包括華潤三九、華潤雙鶴(600062.SH)、華潤醫療（01515.HK）、華潤醫藥（03320.HK）、江中藥業(600750.SH)、東阿阿膠(000423.SZ)、迪瑞醫療（300396.SH）等。

不過時代財經注意到，截至今年三季度末，華潤三九流動資產合計131.75億元，其中貨幣資金38.88億元，公司尚有應收賬款32.63億元。

在不到40億元的貨幣資金基礎上，花費29億進行收購，是否會造成公司賬面緊張？

11月29日，時代財經就收購事項等多次致電華潤三九，截至發稿暫未有人接聽。

同日，禾乾諮詢創始合夥人魏海軍對時代財經表示，「目前來看，華潤三九賬面資金充足，現金流和財務狀況良好，這種情況下的收購是可以執行的，且相應收購后的子公司也會有現金流進行補充，所以沒有太大的問題。」

此外，時代財經注意到，昆藥集團業績有「增收不增利」趨勢。今年前三季度，其營收61.93億元，同比增長2.74%；歸母淨利潤3.73億元，同比下降14.1%。而截至報告期末，公司尚有應收票據及應收賬款27.48億元。

華潤三九也在公告中提及，由於應收票據及應收賬款佔用了標的公司較多的資金，若不能及時收回，可能影響標的公司的現金流量，如形成壞賬給標的公司造成損失。

二級市場方面，時代財經注意到，本次交易對應昆藥集團每股轉讓價格為13.67元，較華潤三九首次披露資產併購預案（今年5月8日）時有所溢價，此前一個交易日（5月6日）昆藥集團報收10.51元/股，由此溢價率達30.07%。

不過在此收購過程中，華潤三九和昆藥集團股價都處於上行。

今年4月28日，昆藥集團盤中低點為9.48元，此后5月9日、5月10日及5月11日連收3個漲停板，5月12日達到高點15.14元，4月28日-5月12日區間漲幅達36.91%。而自10月12日以來，其股價再度拉漲，10月12日-11月29日區間漲幅達49.42%。

華潤三九股價則從今年9月23日盤中低點33.98元一路上漲，在11月15日觸及61元高點，區間漲幅達70.79%。

併購獵手？

華潤三九於2000年在深交所掛牌上市，主要從事醫藥產品的研發、生產、銷售及相關健康服務，主營核心業務定位於CHC（衞生器材裝備中心）健康消費品和處方藥領域。

據最新財報，華潤三九2022年前三季度實現營業收入121.11億元，同比增長7.53%；實現歸母淨利潤19.52億元，同比增長11.17%。

近年來，華潤三九在資本市場上連續併購。據時代財經不完全統計，2011年-2021年，華潤三九共發生12起併購事件，其中包括對眾益製藥、百奧特、昆明聖火藥業、聖海保健、澳諾製藥以及華潤堂等公司的部分或全部股權收購。

在昆藥集團之前，華潤三九時間最近的一筆收購發生於2020年12月16日，當時其以1.9億元收購華潤堂有限公司持有的華潤堂（深圳）醫藥連鎖有限公司（下稱「深圳華潤堂」）100%股權。

不過業績方面，與昆藥集團類似，深圳華潤堂表現也有所欠佳。

據華潤三九公告披露，深圳華潤堂2019年實現收入和淨利潤分別約為9174萬元、-1543萬元，2020年1-3月分別為2424萬元、-1036萬元。