《交易員故事》系列十：石油公司高管獨有交易法門——微觀交易法

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《交易員故事》系列十：石油公司高管獨有交易法門——微觀交易法

 

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原油交易商的日常世界通常不對外人開放。

很少有非專業人士瞭解石油交易商如何對待市場，他們的背景是什麼，以及他們如何賺錢。

本文節選自2022年的一部新書《40 Classic Crude Oil Trades》，這本書向讀者介紹40名原油市場專業人士進行的真實交易或策略，展現石油交易世界的生動活潑。

40個章節涵蓋了不同的地域和不同的原油市場，使人們對原油交易商的工作和思維方式有了一個更加清晰的瞭解。

石油交易在20世紀80年代發展成目前的形式，這些章節涵蓋了從早期開始到現在的情況，包括：套利交易的方法，地緣政治的影響，物流和儲存策略，短線與長線交易，原油衍生品交易等。

我們相信，書內精彩紛呈的故事將為原油交易者提供大量的交易靈感，您可以在文章頂部訂閲《交易員故事》系列專題，每日最快時間收到連載內容的更新推送（請打開推送功能）。

這是金十數據全新推出的一檔欄目，如果你喜歡這個系列，請您點個贊，評論下，這將使我們有動力繼續努力更新這個系列！

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石油公司高管獨有交易法門——微觀交易法

本篇故事的主人公是：希爾維亞·洛       

她從新加坡國立大學畢業后，於1997年加入科氏煉油公司，擔任中臺部門分析師（通常職責包括合規和風險管理），隨后擔任基本面分析師，再被選調加入石油衍生品部門。2005年，她成為貿易公司Sempra能源公司的石油交易員，2007年擔任道達爾亞洲子公司的石油交易經理。2009年，她搬到休斯頓，加入西方石油公司擔任副總裁。2011年，她跟隨西方石油公司擴大步伐返回新加坡，並於2016年晉升爲西方石油公司亞洲分公司董事總經理。

#石油交易方法紛繁複雜#  

石油交易方法和交易員一樣多，因為每個人對如何最好應對市場有着不同的看法。

我採用過相當多不同交易風格。我做過基本面交易，觀察供需平衡，識別宏觀趨勢，並根據對遠期市場的看法建立長期頭寸；還有更多基於關係的交易，即與生產商（無論是內部還是外部）和煉油商密切合作，瞭解它們不同的優勢地位和定價權，通過構建交易來縮小雙方預期落差，從而為一方甚至雙方創造價值提供可能。

在現貨市場上，最常見的獲利方法可能是套利交易，即利用不同石油等級、不同地區和不同時間之間的定價差異。石油的時空不平衡使這一切成為可能，煉油商得以優化他們生產，而貿易商則可以圍繞這些進行交易。

所有這些方法各有優、缺點，實際上，在我們現在身處的更加動盪的市場中，爲了生存和獲利，交易員有時需要利用每種策略。

每種風格的效率隨着時間的推移而變化，取決於市場的性質。我的職業生涯是從分析石油市場的基本面開始的。我們曾經嚴謹地研究供求關係，計算桶數，試圖找出失衡之處。我們的方法是，通過建立衍生品頭寸，從不斷變化的供需平衡中獲益，更從提前發現的趨勢中獲益。

但我覺得，這種基本面交易越來越難帶來可靠的結果。現在很難預測失衡會如何演變，因為它們可以在一秒鍾內因供需分析無法預測的因素而改變，比如歐佩克的意外決定或新冠病毒這樣的事件。

你可以把大量的精力放在基本面分析上，然后一個公告或一個新的因素就可以打破一切。

#面臨利多、利空矛盾信息究竟如何應對#  

如今，即使是最偉大的基本面交易員也很難做出決定，因為有太多的數據需要考慮。當我開始我的職業生涯時，我會花很多時間瀏覽中文網站，翻譯成英文，然后把獲得的信息和知識轉換成數據，從而瞭解中國的消費情況和石油庫存水平。

如今，有衞星實時跟蹤船隻，並反饋有關儲油罐儲油量的情報。數據量增加了，要做的事情也多了，但我不確定所有這些額外信息是否使我成為一個更好的交易員。

大量的數據製造了更多的噪音。基本面交易員需要研究的因素太多了，你總能發現一些是利多，另一些利空，這使有足夠信心建立交易頭寸變得更難了。

有這麼多的信息，不可避免會有一些衝突。顯然，當所有因素都發出相同的交易信號時，正是基本面交易員的理想情景，但也是非常罕見的。

作為一個活躍交易員，你也並不總是有足夠的時間來考慮每一個基本面因素。當需要時間來理解信息時，更多的信息絕對不是一種優勢，尤其是遇到需要時間處理的原始數據更是如此。通常情況下，市場變化太快，沒有充足時間來完成收集數據，做出決定和下單的傳統步驟。

基本面分析顯然有其用武之地，擁有更多信息顯然是好事，但如果我要採取行動，我需要數據服務於我，而不是成為我的主人。我更喜歡用我們所做的分析來驗證之前提出的假設，而不是等待數據和信息發出的交易信號。

#基於獨特的微觀交易法做交易#  

我越來越傾向於一種我稱之為更「微觀」的交易方法，這種方法較少基於長期趨勢，而是更多地基於發現短期機會，然后利用這些機會。

我對當時市場交易背后的基本面更感興趣，而不是供求的基本面。

我的一個典型交易通常源於一些不太明顯的跡象，可能其他人沒有注意到，但卻告訴我背后動態發生變化。

微觀市場動態有幾個關鍵指標，其中一個就是交易速度：是市場交易大於正常情況，還是説月內交易提早了？

另一個例子是，當你看到一家亞洲煉油商購買了他們通常不會購買的石油品級，我就會想知道發生了什麼變化，有什麼事情即將發生。

一旦我看到一筆交易不太正常，我的第一個想法是，去查看這筆交易發生的背景，觀察背后藴含的底層信息。我尋找的是拐點信號——那些市場發生變化的短暫時刻。

當你意識到市場正在發生的事情比目前為止所意識到的要多的時候，就是執行交易和建立頭寸的時候了。在微交易中，利潤來自於對細節的理解，而這些微觀信息只有經過挖掘才知道。

#微觀交易不意味着忽視宏觀#  

但微觀交易並不是説僅僅依靠微觀指標就可以取得成功，也並不是説可以完全忽略宏觀概況。我仍然對衞星數據進行追蹤：流入亞洲市場的石油數量以及中國的購買量。

這些宏觀因素，以及意識到市場的不平衡，為交易提供了背景，但它們並不提供實際的交易信號。是微觀信息告訴我，事情正在發生變化，所以是時候開始建倉了。

顯然倉位的大小取決於我的信念水平。如果你看到的所有信息都是一致的，如果你感覺是一個大的轉變，並且所有的東西都會有方向性的變化，那麼你就需要做出判斷並增加一些風險。

最成功的交易都是將宏觀形勢與微觀細節結合起來，即可靠的基本面信息與區域性市場看似微小的變動相結合。

#過去行之有效的交易方法不再有用#  

在我看來，通過了解微觀情況而獲得交易機會非常重要，因為石油貿易商的傳統經營空間正在縮小。

傳統石油貿易商試圖在石油生產商和煉油商之間獲利，這些交易機會越來越少。

過去，貿易商曾經能夠從生產商那里買到很多有價值的非嵌入式期權。也許他們有針對裝貨日期和定價日期的期權，他們可以嘗試在不同的日期裝貨，將貨物從一個月轉移到下個月。如果生產商在裝貨日期上提供靈活性，就很容易從跨月定價中獲利。現在，生產商明白了貿易商的做法，所以許多石油生產商不希望無償提供這種非嵌入式期權。

此外，生產商也更加了解市場動態。許多海灣產油國現在都在亞洲建造或租賃了儲油罐，以便在煉油廠所在地擁有庫存。生產商的反應更迅速：他們在需求中心有供應，而且他們可以在任何需要的時候保供，甚至還可以在一瞬間切換出口目的地。

所有這些都使得追蹤從中東到亞洲的石油運輸變得更加棘手，也讓交易競爭更激烈。海灣地區過去石油運輸相當穩定，因此很容易預測，這意味着如果你觀察到失衡，你就可以大膽進行交易。但現在，失衡不像以前那樣頻繁發生，也不像以前那樣確定。

#微觀交易的關鍵#  

基於微觀指標進行交易的關鍵是，你可以與市場上的其他交易員交換信息，以確認或推翻一個假設。

在你開展交易之前，你需要交換信息，這意味着你需要與其他交易員建立關係。

我的工作讓我有一些可以分享的見解，別人也能和我分享他們所知道的。或者，我試着理解他們的需求，然后找到一種既能滿足對方需求，又能讓我為公司實現目標的方法。我總是追求雙贏，因為這是建立長久關係的基石。

爲了建立一個交易策略，你需要從那些處於市場中心的人那里獲取信息。大多數亞洲交易發生在貨物出現在衞星或船舶跟蹤數據之前的兩個月，因此，如果你處於交易的核心位置，我是指積極賣出和買入，你應該總是在統計數據出現之前瞭解這些信息。

這種微觀的交易信息是如此的關鍵，以至於交易者不斷地尋求接觸實物石油，以提高他們的網絡和對市場的理解。

貿易公司投入了無數的錢財投資於管道和油罐，因為他們需要成為實物石油流動的一部分，以便成為信息流的一部分。正是詳細的實物信息和強大豐富的市場知識，使交易員能夠發現微觀指標，從而指向成功的交易頭寸。

（第十篇 完）

交易員故事第十一篇內容預告：

通過交易員的視角瞭解如何敏鋭發現市場供需失衡，又是如何在市場即將達到新的平衡前設計套利方案。

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