預期回報率36.6%！機構預計港股恆指2023年領先全球

　　伴隨着港股市場逐步反彈，今日港股三大指數再度集體走高，其中恆生及科技指數漲超4%。對於市場持續反彈， 國泰君安海外戴清團隊指出，港股恆生指數在2023年預期回報率為36.6%，或領先全球其他主要股指。同時還預計港股上市公司的業績也將在2023年見底回升，恆生指數在2023年將有亮眼表現。

恆生指數在2023年或有亮眼的表現

2023年恆生指數的預期回報率或遙遙領先。由於恆生指數中大部分成分股是國企和紅籌股，因此中國內地經濟狀況將大幅影響港股市場盈利端的表現。在海外加息縮表和中國經濟承壓的共同作用下，港股市場在2022年面臨盈利與估值共振下行的壓力。然而，目前海外通脹已有見頂跡象，海外各主要央行或將在2023年停止收緊貨幣政策；同時，中國經濟企穩且大概率在2023年回升，中國經濟與全球其他經濟增速差可能擴大，港股市場將迎來盈利端和估值端的修復上漲。

　　在上述假設條件的基礎上，戴清團隊預測恆指2023年預期回報率為36.6%。其中，估值部分修復和盈利增速將分別拉動19.4%和13.7%的恆指預期回報率，剩余的3.5%貢獻率來自恆指的預期股息率的拉動。

恆指預期收益率或在2023年領先全球

　　戴清團隊採用了彭博一致預期關於全球股指2023，2024年的EPS增速預期，估值方面按照金融周期和經濟周期將出現均值迴歸的假設，還採用了從2010年至今的股息率的平均值作為2023和2024年全球股指的股息貢獻。

　　從結果來看，在2023年全球股指預期回報率排名中，恆指排名首位，為36.6%，估值修復可能是2023年恆指預期收益率的最大來源。美聯儲貨幣政策可能的轉向、中國防疫政策逐步優化后經濟可能的好轉、中美在拜習會后可能對於風險偏好的利好都可能促使資金流向港股從而迎來其估值修復。

港股指數走勢與指數盈利預期高度相關

　　除了預期之外，戴清團隊對比港股指數的歷史走勢與盈利預測，不難發現兩者走勢高度相關。

　　該團隊選取恆生指數自2006年至今的行情數據與相應日期的前向12個月盈利預測，計算后得到相關係數為0.73，表明指數走勢與盈利之間存在同步的相關性。社融存量的同比增速與指數盈利預測的同比增速之間呈較強正相關，且社融存量通常領先恆指盈利6個月左右。

　　若未來國內政策繼續加碼，隨着社融逐步見底回升，預計港股的業績也將在2023年見底回升，恆生指數在2023年將有亮眼表現。

　　港股盈利預期將有望築底回升，全球資金大概率將流入中國資產，港股上漲行情將更具持續性。通過分析全球資金的走勢與經濟體的基本面情況，當一國的經濟基本面處於強勁的時期，全球市場對該國的資產預期回報率預期上升，全球資金將流入該國的各類資產，尤其是權益市場。因此，隨着2023年港股盈利築底回升，海外資金將提供更多上漲動力。

海外資金買入看多期權 避免踏空中國市場上漲

　　目前全球看多中國市場的期權開倉處於歷史高位，原因或是海外投資者認為中國疫情防控政策優化后，盈利預期修復將帶來的復甦交易；由於無法判斷疫情的進展，海外投資者可能一方面擔心疫情反覆導致行情受阻，另一方面又擔心防疫政策優化后，踏空復甦交易，因此到海外投資者大量買入看多中國資本市場的期權，以避免踏空中國經濟復甦交易。一旦疫情轉好，盈利前景向好，海外資金將不斷流入中資資產。