瀾起科技(688008)：新平臺滲透趨於明朗 高認證壁壘賽道優勢穩固

深耕行業十余載，圍繞服務器領域開展平臺化轉型。公司此前業務聚焦於內存接口芯片,業界領先，可提供DDR2-DDR5 內存全緩衝/半緩衝芯片。隨后公司圍繞服務器市場打造綜合解決方案平臺，擺脫業務單一帶來的風險。

2022 年前三季度實現營收28.81 億元，同比+80.88%；歸母淨利潤9.99 億元，同比+94.94%。其中，互連類芯片營收19.52 億元，同比+74.91%，佔營收比67.75%；津逮服務器平臺營收9.28 億元，同比+94.65%，佔營收比32.21%。

內存接口及配套芯片升級換代創造新增量。隨着DDR4 相關產品去庫存接近尾聲，服務器需求回暖，AMD、Intel 服務器新品陸續發佈驅動內存接口芯片由DDR4 大規模向DDR5 時代升級。公司RDIMM DDR5 RCD 單顆價值量有望在DDR4 最后一個子代產品的基礎上顯著提升。在DDR5 世代，服務器內存模組新增1*SPD+1*PMIC+2*TS，PC 內存模組新增1*SPD+1*PMIC，配套芯片增量打開增量空間。公司主要客户(三星、海力士、美光)均為國際知名大廠，技術壁壘高企使公司盈利能力處行業較高水平。公司參與國際標準制定，產品佈局具備前瞻性，有望在DDR5 繼續保持領先地位。

啟動多項新產品研發工作，為公司中長期提供新動能。1）成功研發津逮平臺，拓展市場初見成效。中長期看國內仍將"安全"視作重點，將為該產品增添更多確定性。2）積極研發PCIe 5.0 Retimer 芯片，PCIe 5.0 相比4.0 速率翻倍，鏈路插損高要求有望驅使Retimer 需求「剛性化」，併成為行業主流解決方案。3）研發AI 芯片，面對大數據吞吐實現高效低延迟的雲端推理，有望於2022 年底前完成流片。4）CKD/ MCR/MXC 芯片分別有望在PC 端、高帶寬高容量內存模組、內存池化上做出業績貢獻，公司中長期成長動能充沛。

投資建議：公司產品研發迭代圍繞數據中心方向，在雲廠商高資本投入、政策支持帶動下，公司將持續受益於信息數據雲端轉移的長期發展大趨勢。我們預測公司2022-24 年歸母淨利分別為13.47/19.68/26.77 億元， EPS 為1.19/1.74/2.36 元，對應PE 分別為57.96/39.67/29.17 倍,維持「增持」評級。

風險提示：產品研發風險；主要客户集中度較高風險；匯率波動風險。