康恩貝：11月24日投資者關係活動記錄，方正證券、泰信基金等多家機構參與

2022年11月25日康恩貝（600572）投資者關係活動記錄，方正證券、泰信基金、平安資產、萬家基金、嘉實基金、海富通基金、東方紅、東方自營、匯添富基金、華寶基金、平安養老、交銀施羅德基金、中海基金參與。

具體內容如下：

問：公司健康消費品的營銷模式和湯臣倍健有什麼區別？

答：湯臣倍健產品銷售模式包括經銷模式和直營模式，其中在所有銷售渠道中均有采取經銷模式。線下渠道方面，產品通過經銷商或公司直供給藥店、商超等零售終端，再由零售終端銷售給消費者；線上渠道方面，產品或通過分銷（經銷）商或直供給阿里、京東等電商平臺，再由第三方店鋪或平臺自營銷售給消費者。而公司健康消費品的主要銷售渠道為線上電商，通過天貓、京東、抖音等電商平臺，以B2C（自營店鋪直銷）、B2B（寄售、渠道銷售）和線上分銷模式銷售給消費者。

問：公司現在的併購整合能力如何，併購方面會有大的風險嗎？

答：首先從康恩貝自身來看，經過五十多年的發展，在藥業和健康產品生產經營領域的專業團隊、渠道、品牌等方面都具有較大的優勢。目前公司財務狀況良好，豐富的現金、較低的資產負債率和財務融資成本；其次公司的實控人浙江省國資委對下屬企業開展投資併購有完善的決策制度體系，科學的審計評估流程，嚴格的法務風控管理的要求，有利於企業有效控制與規避投資併購風險。因此康恩貝目前有很強的併購整合能力和更為完善的風險防控體系。

問：目前個人護理消費市場的護發產品很多很雜，公司為何會佈局脫發領域？

答：從行業發展看，國內脫發消費行業已經從前期培育進入快速發展階段，處於高景氣周期。據華泰證券（601688）數據顯示，2020年我國脫發診療市場約200億元，預計將有望於2031年脫發治療市場達到1661億元規模，由此可見，頭皮養護賽道有非常大的市場空間和發展潛力，防脱生發新健康產業鏈目前還是一片藍海，新健康產業鏈藴含長遠的投資機遇；從公司角度來看，康恩貝擁有非那雄胺片1mg的批文，該藥品可治療雄激素脫發，屬於頭皮類功效性藥品，以非那雄胺片1mg作為核心產品，使得公司佈局頭皮健康領域更具專業性；從營銷驅動看，目前「春風小生」牌頭皮頭發健康護理品牌由公司健康消費品事業部負責，該事業部深耕電商多年，已在線上銷售渠道上具備較大優勢，擁有成功孵化「康恩貝牌」健康產品的線上渠道品類的相關經驗，有利於「春風小生」品牌快速建立線上銷售體系。綜上，公司在今年年中開始積極佈局皮頭發健康領域，為康恩貝健康消費品業務發展培育新的增長點。

問：公司有哪些產品在為進新一輪基藥做準備？

答：包括「至心砃」牌麝香通心滴丸、「金艾康」牌漢防己甲素、「前列康」牌黃莪膠囊、「色嗵樂」牌龍金通淋膠囊、「金康速力」牌乙酰半胱氨酸泡騰片等產品，這些產品有長期的臨牀應用基礎和良好功效，公司在部署開展相關工作，努力爭取這些產品能進入新一輪基藥目錄。

問：腸炎寧未來增長的驅動力是什麼？

答：從OTC條線看，腸炎寧會通過繼續與「美團」、「餓了麼」等第三方平臺的深度戰略合作，實現腸炎寧線上銷售的新增長；以及繼續推廣療程用藥，夯實終端市場的品牌認知；還會繼續開發這個產品的應用場景，與更多消費者產生鏈接，提高產品的知名度和滲透率，將來會開展「旅行帶上腸炎寧一路好安寧」的互動營銷活動，建立旅行備上腸炎寧的認知，激發旅行備藥。從醫學條線看，公司還會在醫學線加大投入，加強與醫院合作產品課題研究、公益項目合作，加快腸炎寧二次開發，如聚焦「腸炎寧修復腸粘膜，腸息肉術后修復首選」定位，推廣腸炎寧用於腸息肉內鏡下切除術后患者臨牀處方，以及基於「腸炎寧顆粒治療功能性腹瀉和腹瀉型腸易激綜合徵（IBS）的臨牀療效評價」課題結論，推廣腸炎寧用於治療「腸功能紊亂」適應症，增加等級醫院消化科、內科以及社區患者流量。這些方式都會驅動腸炎寧實現新的增長和突破。

問：山東集採對中藥飲片業務有影響嗎？

答：山東省中藥飲片聯採和今年上半年出臺的《中藥材生產質量管理規範》都提出鼓勵優質優價，這是未來中藥發展鼓勵的一個方向，通過優質優價解決現在行業中存在的一些不規範的情況，而不以降價為主要目標。中藥飲片業務是公司重要的業務板塊，由於該業務目前主要立足在浙江市場，對於中藥飲片開展的集採，公司正在積極關注有關動態，研究相關政策，擇機選擇參與。

問：公司現在融資成本如何？

答：康恩貝被浙江省國貿集團控股以前是民營企業，民企的融資成本相對較高。現在發行超短期融資券的融資成本基本在3%以下，綜合融資成本4%不到，授信也相對充分。

問：公司推出的股權激勵計劃對淨利率有考覈嗎？

答：公司2022年股票期權激勵計劃選取了基於2021年扣非后淨利潤的增長率、加權平均淨資產收益率、研發投入總額佔當期工業營業收入的比例、淨利潤現金含量作為公司層面業績考覈指標，沒有針對淨利潤率的考覈。但根據「十四五」規劃主要經營指標目標，未來公司整體的淨利潤率是會逐步提高的，公司對此也有信心。

問：外延併購的方向是什麼?

答：國內醫藥產業格局正在經歷大重構大洗牌，業內的整合併購機會增多。公司將圍繞核心戰略方向中藥大健康產業積極開展投資併購及商務拓展引進相關領域的優質產品，公司會持續聚焦在這一領域進行整合佈局。

問：公司聚焦中藥大健康產業，化藥板塊未來會剝離出去嗎？

答：公司現有的產品業務結構是以現代中藥和植物藥為基礎，以特色化學藥包括原料藥和製劑以及功能型健康產品業務為重要支撐。雖然化藥板塊受國家藥品政策的影響較大，相應的銷售收入佔比會有不同幅度的波動，但隨着子公司金華康恩貝募投項目的建成完工、項目驗收並正式投產，未來特色化學原料藥板塊業務會有一個較好的增長預期，整體化藥板塊銷售收入佔比也會穩步升。因此，現階段看，公司不會對現有的產品業務結構做出大的調整，亦不會將化藥產品剝離公司現有的業務體系。

問：公司中藥創新研發是如何規劃的？

答：隨着國家對中醫藥傳承創新支持政策的不斷加強和落實，近幾年來公司把依託創新驅動發展作為重要的戰略，前些年推出的科技創新驅動發展工程已經取得良好成效。公司在中藥創新研發方面，一是加大研發投入，佈局產品創新管線。爭取在黃蜀葵花總黃酮提取物及口腔貼片等品種創新研發方面取得突破；加大中藥上市后二次及循證醫學研究，推進複方魚腥草合劑、漢防己甲素、「至心砃」牌麝香通心滴丸、龍金通淋膠囊的臨牀研究、腸炎寧片等產品的新工藝開發及質量標準提升；推進大健康產品開發，包括油菜花粉、銀杏黃酮防治脫發、黃蜀葵花等其他大健康系列產品，以及醫院製劑的開發研究等。二是產學研聯動，助推成果轉化。聯合省內有關創新主體做好中醫藥創新發展聯合體建設，推動形成中醫藥創新集羣。

康恩貝（600572）主營業務：從事藥品及大健康產品的研發、製造及批發與經銷業務

康恩貝2022三季報顯示，公司主營收入44.88億元，同比下降8.68%；歸母淨利潤2.29億元，同比上升4.49%；扣非淨利潤4.43億元，同比上升19.11%；其中2022年第三季度，公司單季度主營收入16.42億元，同比下降8.53%；單季度歸母淨利潤2047.96萬元，同比上升178.38%；單季度扣非淨利潤1.3億元，同比上升3.38%；負債率32.36%，投資收益3094.31萬元，財務費用-819.13萬元，毛利率61.64%。

該股最近90天內共有2家機構給出評級，買入評級1家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為6.5。融資融券數據顯示該股近3個月融資淨流出8239.3萬，融資余額減少；融券淨流入63.54萬，融券余額增加。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，康恩貝（600572）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力較差，營收成長性一般。財務相對健康，須關注的財務指標包括：經營現金流/利潤率。該股好公司指標3星，好價格指標1.5星，綜合指標2星。（指標僅供參考，指標範圍：0 ~ 5星，最高5星）

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