股價3年漲22倍，「疑點」重重的國聯股份會被一封監管函「刺破」泡沫嗎？

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　　來源：環球老虎財經app 

　　一篇媒體報道將矛頭指向國聯股份（維權），媒體質疑的源頭則是公司超出「常識」的業績和不斷定增的資金流向。作為一家營收在過去5年時間翻了40倍，股價在過去3年漲了22倍的公司，此番慘遭質疑，雪上加霜的是，證監會監管函如期而至，而這會成為「刺破」國聯股份「泡沫」的針尖嗎？

　　「大牛股」國聯股份罕見一字跌停。

　　11月25日，國聯股份一字跌停，報113.52元/股，最新市值為566億元。股價跌停的背后或源於一篇媒體報道疊加上交所的問詢函。

　　即便是跌停，國聯股份在過去3年仍然漲了22倍。而股價的暴漲除了業績扶搖直上外，公募的極致抱團也成為助推因素。

　　如今，國聯股份遭受質疑，抱團的資金開始「奪路」而逃。

　　「疑點」重重的國聯股份

　　一字跌停的國聯股份背后「疑點」重重。

　　11月24日，新浪財經獨家報道《國聯股份的驚天謊言？客商複雜交織背后「隱現」融資性貿易網》一文認為國聯股份存在三大疑點。

　　首先是否在融資性貿易的助推下業績「扶搖直上」，其中的關鍵是國聯股份與客户億利潔能有共同的國企客户東岳飛達物；其次是公司旗下子公司只有4人，但是21年卻能創收超25億元。除此之外，公司在資金需求不大的情況下，卻不斷募資，資金用於何方？

　　與此同時，國聯股份也遭到監管關注，當晚上交所便發佈問詢函，要求國聯股份回覆相關質疑。不僅要求公司披露公司與億兆華盛、東岳飛達歷年交易情況等；還有公司募資項目實施情況等。

　　此外，公司還需説明截至2022年三季報，公司及旗下子公司的員工人數、人均創收情況，與同行業其他公司的對比情況，公司員工人數增長與營業收入增長的匹配性及商業合理性。

　　值得注意的是，除了媒體質疑的幾點，有投資者表示，作為互聯網企業，利潤率往往伴隨着規模擴大。但國聯股份的營收規模不斷發展壯大，淨利率卻呈現相反走勢。

　　據公司年報數據顯示，從2016年的9.1億元暴增至2021年的372.3億元。據choice數據顯示，淨利率卻在2017年同比小增后便開始逐步下跌，從3.11%不斷下滑至2021年的1.9%。

　　此外，相對於同樣阿里、焦點科技、生意寶等在內的競爭對手普遍盈利能力表現不佳，但國聯股份卻異軍突起。

　　以生意寶為例，自2016年以來，公司營收不斷在3、4億徘徊。據公司年報數據顯示，營收從2016年的3.23億元逐步增至2018年的4.2億元，但2019年下降至3.57億元，隨后自2020年以來再度增長，截至2021年為4.67億元。

　　除了規模效應和優於同行的表現外，國聯股份管理團隊也被投資者扒出。據公開資料顯示，國聯股份旗下電商平臺衞多多和紙多多CEO黃莎莎是90后。不僅如此，公司的員工結構主要由本科、大專及以下構成，其中本科人數在2021年佔比為75.9%，大專及以下人數佔比21.7%。

　　營收5年翻40倍的商業「神話」

　　有「工業拼多多」之稱的國聯股份無論是業績還是股價宛如火箭般快速上漲。

　　從營收來看，據公司年報數據顯示，公司從2016年的9.1億元逐年增長至2021年的372.3億元，短短5年時間翻了40倍。

　　以多多平臺為主的網上商品交易業務在其中扮演着關鍵角色。該業務佔營收的比例自2016年以來不斷上升。據公司年報數據顯示，2016-2021年佔營收的比重分別為85.87%、92.4%、95.59%、98%、99.4%、99.7%。該業務的營收也從2016年的7.8億元突飛猛進至2021年的371億元。

　　換句話説，公司其他兩大主營業務商業信息服務和互聯網技術服務的收入佔營收的空間正不斷減小。

　　以為供需雙方的會員客户提供信息撮合和營銷推廣服務的商業信息服務為例，從2016年佔比12.39%縮減至 2020年0.5%。2021年的佔比更是微不足道，在同期372.3億元的營收之中，該業務僅貢獻1億元的收入。

　　而淨利潤雖然也呈現逐年增長之勢，但遠不如營收增速誇張。據公司年報數據顯示，歸母淨利潤2016年僅有2392萬元，直至2019年才突破萬億大關，達1.59億元，截至2021年末為5.78億元。5年時間翻了23倍．

　　在業績「高歌猛進」的助推下，股價表現絲毫不遜色。從2019年上市首日開盤價僅15.13元/股一路飆升至今日的346.68元/股（后復權），3年漲了22倍。

　　然而同屬於B2B行業的其他上市公司，包括生意寶、上海鋼聯、焦點科技等業績、股價表現並不理想。

　　以生意寶為例，歸屬淨利潤從2016年的1262萬元增至2020年的3699萬元后，2021年同比下降38.5%至2274萬元。股價也無例外，自2015年股價創歷史最高點123.69元/股后跌跌不休，截至今日收盤，年內累計漲幅僅0.49%。

　　公募基金演繹「極致」抱團，

　　2022年年中拿下37%的流通股

　　國聯股份傲人漲幅的背后離不開公募基金的鼎力相助。

　　據choice數據顯示，截至今年二季度末，有405家基金公司持倉國聯股份，持倉股數高達1.2億股，佔流動股（含鎖定股）的比例高達37.15%，廣發基金、嘉實基金、交銀施羅德基金等行業頭部紛紛位列其中。

　　而基金抱團集中是在2020年末，彼時基金佔流通股的比例為18.85%；2021年中報，進一步提升至28.36%；

　　2021年末，基金持倉股數佔比再度增至29.86%；2022年中報則達到巔峰，佔比超37%。

　　在公募基金持倉集中的過程中，國聯股份的股價也節節攀升，2020年漲146%；2021年漲22%；2022年至今漲53%。

　　抱團的基金中，廣發基金佔據舉足輕重的地位，其出動四隻基金廣發創新升級混合、廣發科技先鋒混合、廣發小盤成長（LOF）、廣發雙擎升級混合出現在國聯股份前十大股東名單之中，截至今年三季度末，持股數量達3886.2萬股，佔基金機構總持倉股數比例為33.8%。

　　這四隻基金的基金經理均是劉格菘，雙方的關聯起源至2020年末，彼時廣發創新升級混合、廣發科技先鋒混合新進成為公司前十大股東，持股數量分別為615.6萬股、521.7萬股。據天天基金網顯示，兩隻基金的持倉市值分別為7.88億元、6.68億元。

　　僅隔一個季度廣發科技先鋒混合便增持國聯股份50.3萬股，持股數量升至571.98萬股。隨后在經過1次分紅送轉后，上述兩隻基金的持股數量分別增至892.6萬股以及829.3萬股，合計持股數量為1721.9萬股。

　　直至今年一季度末，廣發創新升級混合小幅減持國聯股份，至此，據天天基金網數據顯示，該基金持股數量為866.28萬股，持倉市值為9.69億元；廣發科技先鋒混合在同期的持股數量則為829.36，持倉市值為9.28億元。

　　隨后廣發基金繼續加倉國聯股份，今年二季度末，廣發小盤成長（LOF）新進成為公司前十大股東，截至二季度末，據天天基金網顯示，三隻基金的持倉市值約為28億元。

　　截至今年三季度末廣發旗下廣發雙擎升級混合又新進國聯股份前十大股東，此時四隻基金合計持股數量達3886.2萬股，據天天基金網顯示，持倉總市值為41.95億元。

　　在如此高比例的抱團中，國聯股份的一舉一動都會造成資金的相互踩踏，而今天的一字跌停，便有兩家機構和證券公司分公司賣出超2億。

責任編輯：楊紅卜