「黑五」買什麼？華爾街已經給出了標準答案

　　在剛剛經歷了一段整體較為樂觀的業績期后，感恩節后的零售股將迎來假日購物季，在雙重利好下，美股零售板塊近期表現強勢。

　　智通財經的報道顯示，在剛剛過去的財報季，能從持續的「消費降級」中受益的股票都出現了不同程度的上漲，沃爾瑪（WMT.US）在公佈財報后的第一個交易日漲超6%；服飾零售商羅斯百貨（ROST.US）同樣因為樂觀的業績指引漲超15%。

　　值得一提的是，漲得最好的零售股並不是沃爾瑪、好市多之類的零售超市，而是屬於伯靈頓百貨（BURL.US）、Gap Inc（GPS.US）、羅斯百貨等服裝零售商。

　　但調查顯示美國消費者正在面臨高通脹下的「消費降級」，「黑五」能否繼續提振零售板塊還是未知數。

　　高端消費品遇冷 塔吉特成零售股輸家

　　美國第二大零售商塔吉特（TGT.US）在發佈財報后卻慘跌13%，創近半年最大跌幅，因公司三季度利潤腰斬，下調年末購物季的銷售和利潤指引，CEO警告消費者越發受到通脹、加息和經濟不確定性的影響。

　　對於即將到來的年底假日季，塔吉特高管直白地預期今年最后三個月的可比銷售收入將同比下降，這也是近5年來的頭一回。公司宣佈準備在未來3年時間內削減20-30億美元成本，但沒有給出具體的細節，僅表示「目前的計劃中尚不包含大面積裁員或凍結招聘」。

　　塔吉特表示，美國消費者的強購買力的行為正逐漸踩下剎車。家居用品、體育用品和家用電子產品的購買力已經開始滯后，包括玩具產品在內在節假日的銷售情況令人十分失望。許多消費者一直在動用儲蓄和貸款購物。

　　據悉，與沃爾瑪不同，塔吉特並未深耕於生活必需消費品領域，但在消費者購買力轉向該類商品的趨勢下，該公司試圖通過市場需求強勁的美容產品、食品和飲料等生活必需商品獲得更多業務市場。

　　這與美國消費者的消費習慣轉變類似，美國商務部公佈的10月份數據顯示了類似的轉變：該國雜貨、汽油、外出就餐和個人護理等生活必需品消費支出有所增加，而於業余愛好、電子產品和一般商品等非生活必需品的消費支出已出現下降。

　　消費降級和必須消費品成板塊主線 沃爾瑪成代表

　　沃爾瑪（WMT.US）的情況卻有所不同，由於大部分銷售額來自食品雜貨等生活必需品，沃爾瑪在第三季度出人意料的強勁業績表現后上調了今年的業績總預期，稱高收入消費者正在推動該公司市場份額的增長。而爲了吸引更多的消費者，沃爾瑪旗下的山姆會員商店與好市多（COST.US）就熱狗餐的消費市場展開了激烈價格競爭。

　　沃爾瑪的首席財務官John David Rainey在財報電話會上説道，美國購物者的錢袋子很緊張，在可支配收入鋭減的情況下，他們越來越關注價美物廉的商品。

　　Rainey稱，美國購物者的消費方式發生了很大的變化，他們現在集中購買價格便宜的食品，如熱狗、豆類、花生醬等，而不是價格較高的肉類。

　　因此，這種對消費必需品的剛性需求提升，疊加生活成本飆升下的消費降級，對低端必需品消費是巨大的利好。

　　因此，中信建投認為經營低端生活必需品的美國一元店需求端存在確定性。同時美國感恩節和聖誕節在即，節日剛需產品需求增加亦將對美國一元店業績產生較強催化。

　　美國主要一元店品牌包括美元樹公司（DLTR.US）、美國達樂公司（DG.US），門店密集覆蓋廣泛，通過低成本運營提供價格低廉商品，面向低收入羣體提供便利服務。一元店客户羣體為中低收入羣體，邊際消費傾向更高，因此疫情期間消費補貼效果明顯，一元店銷售明顯增長。

　　受高通脹影響 消費旺季「不旺」

　　普華永道的數據顯示，今年只有20%的消費者表示計劃在黑色星期五購物，低於2015年的60%。相反，打折季將持續今年整個四季度。不少零售商今年提前進行了促銷活動，塔吉特和沃爾瑪提前在10月初推出了促銷活動，亞馬遜也在同月推出了新的Prime促銷活動。

　　提前進行的促銷推動美國10月零售銷售環比上升1.3%，創今年2月以來最高水平。

　　但是高企的通脹仍然為接下來的購物季蒙上一層陰影。根據標普全球市場數據，今年假日季美國零售商整體銷售額預計同比增長4.5%，而剔通脹因素后，實際銷售額可能下降1.2%。

　　高盛針對1000名美國消費者的假日購物計劃調查顯示，46%的消費者計劃減少支出。該行認為，在特定消費市場領域（包括那些提供大幅折扣的公司）有望表現突出，原因是受訪者表示在高通脹下「願意以更低的價格購買更低/質量的產品」。

　　也有悲觀的數據呈現，德勤諮詢公司今年「假日零售調查」對美國消費者的調查顯示，在即將到來的假日季，今年美國消費者計劃購買9件禮物，去年為16件。

　　傑富瑞10月份的調查結果顯示，由食品雜貨支出和預期的進一步通脹導致的消費者財務壓力，正導致消費者考慮減少交易，減少購買商品。儘管食品和雜貨行業第三季財報表現相對穩健，但其認為，如果消費者開始更有力地抵制高價商品，將存在一定風險。

　　但除了必需品外，對於零售行業也有相對樂觀的觀點，Evercore ISI的零售行業分析師Greg Melich表示，假日購物季可能會對仍在應對庫存膨脹的零售商有所幫助，儘管市場對假期的預期較為温和，但不少購物者仍計劃前往商店購物，尋找合適的禮物。

　　銷售額和利潤只能二選一？

　　除了銷售疲軟，零售商們還面臨去庫存的壓力。摩根士丹利分析表示，零售商庫存壓力過大，美國消費者未必能夠完全消化過量存貨。

　　不斷飆升的通脹迫使美國消費者在必需品上花了更多的錢，這使得不少商店積壓了大量的過剩產品，導致零售商以犧牲利潤為代價來降低價格。

　　大摩指出，零售商若不大幅減價，恐怕要承擔存貨過多帶來的成本，但大幅減價會令企業毛利受壓，加劇盈利增長放緩。

　　針對本次假日購物季，BI研究分析師指出，假日銷售額將受物價上漲有所提升，但在促銷力度大的環境下，零售商的利潤率可能會受到抑制。

　　華爾街告訴你「黑五」買什麼

　　總的來説，沃爾瑪獲得了華爾街的一致看好。由於沃爾瑪通常能從從食品雜貨等生活必需品中獲得大約55%的盈利，美國所公佈的消費者習慣變化將使沃爾瑪為代表的企業獲利。

　　除了沃爾瑪，美國達樂公司、好市多等股也有望從持續的「消費降級」中受益，並預計強勁的消耗品產品將支撐未來的銷售趨勢。

　　傑富瑞認為，擁有更低級類別的自有品牌敞口的食品飲料公司將表現良好，此外那些在多種零售渠道擁有強大的影響力、能夠滿足不同消費者廣泛需求的食品飲料公司也將表現良好。在這些方面，該行看好的是億滋（MDLZ.US ）和好時（HSY ．US）。

　　Raymond James認為，即使可能出現經濟衰退，部分零售股的低估值仍帶來較好的投資吸引力。該行強烈看好家得寶（HD.US） ，理由是其股價較本益比估值便宜了15%。

　　Piper Sandler看好美國百貨零售商諾德斯特龍（JWN.US）。不過該行認為，現在重押零售股可能還太早，因為以歷史水平來看，通脹仍處於相對高的水平。許多華爾街分析人士擔心美聯儲被迫繼續緊縮，這可能導致美國經濟衰退。

責任編輯：郭明煜