蘋果MR+Pico！Pancake方案成各大廠商新一代VR頭顯首選，產業鏈上市公司一覽

2022年卡塔爾世界盃將於北京時間11月21日0時正式開幕。據pico官方消息，在比賽期間，可用PICO視頻觀看從揭幕戰到決賽的全部64場世界盃賽事直播。

11月14日，知名蘋果爆料人Mark Gurman表示，在蘋果MR頭顯上運行的操作系統中，開發代號為Oak的第一個版本「正在內部收尾」，有望為明年的新硬件做好準備。此外，蘋果仍在招聘MR/AR/VR頭顯技術團隊。

浙商證券程兵在11月1日發佈的研報中表示，新發布的Pico 4、Oculus Cambria和未來的 Apple MR均將採用Pancake方案，新光學方案滲透率將持續提升。2022年各大廠商陸續推出新一代VR頭顯，從已發佈的數據看，Pancake方案成為廠商首選，並有望在未來幾年內的消費級市場中保持主導地位。

從具體技術看，Pancake直擊VR模組過厚痛點，可將模組厚度降低約50%，逐步成為標配。Pancake技術基於鍍膜透鏡組、偏振片、1/4 波片等光學器件組合，通過多鏡片摺疊光路設計，實現光路的多次折返，從而降低光路傳播距離來完成超短焦成像，實現窄小空間內的光線傳遞和視角放大。

Wellsenn XR數據顯示，2022Q1，Meta VR頭顯出貨量為233萬台；2022年全年，Pico VR銷售目標為180萬台。據IDC預測，2022-2025年全球VR出貨量將從約1400萬台增長至4400 萬台。分析師經測算，預計到2025年全球Pancake市場規模將達到74.8億元，2022~2025年CAGR為179.11%。

Pancake技術產業鏈結構為：鍍膜、透鏡、組裝為關鍵工藝，價值量佔比最高。Pancake方案由光學膜、鏡片構成，反射式偏振膜成本佔比高達約50%。Pancake光學模組的生產主要包括光學設計、透鏡加工、透鏡鍍/貼膜、組裝、檢驗和封裝六個流程。

光學設計環節，主要參與者有創維數字、Pico及歌爾股份等；透鏡加工環節，主要有舜宇光學科技、歌爾股份、歐菲光等；偏振片、其他膜材料及膜貼合環節，國內有三利譜等；模組整合環節，主要為歌爾股份、舜宇光學科技、歐菲光等。

德邦證券陳海進在9月15日發佈的研報中表示，光學膜卡位Pancake方案價值高地，產業鏈核心供應商新增從0到1彈性機會。根據我們測算，預計2026年Pancake 光學膜市場規模有望達到56億元。

Pancake模組相關標的主要有立訊精密、水晶廣電、歐菲光、歌爾股份、兆威機電、三利譜、傑普特和創維數字。

德邦證券認為，受益Pancake方案在VR頭顯的應用加速，建議關注國產偏光片龍頭企業三利譜，本土Pancake VR品牌稀缺上市標的創維數字，XR眼鏡模組測試設備供應商傑普特，mini led背光老將隆利科技。

然而，Pancake方案也並非完美，業內人士表示，Pancake是VR光學的過渡性方案，不是終極方案。受制於光學原理，光在Pancake模組中多次經過偏振、半反射等環節，每一環節損失約50%光效，最終光效可能僅為顯示器的10%左右，因此需搭配亮度較高的顯示屏，此舉也意味着會提高成本和功耗。