騰訊美團「和平分手」，下一個會是誰？

11月16日，在經歷了四個季度的淨利潤下滑后，騰訊終於交出一張超預期的成績單。與靚麗的三季度財報一同公佈的，還有高達1500億港元的「派息」，讓一眾騰訊股東夢迴一年前。

業績大超預期，金融科技業務扛大旗

11月16日，騰訊控股發佈2022年第三季度財報。

財報顯示，今年第三季度，騰訊實現營收1400.93億元，同比下滑2%；實現淨利潤399.43億元，同比增長1%，環比大增115%；實現經調整后淨利潤322.54億元，同比增長2%，環比增長15%。

機構此前預測，騰訊第三季度經調整后淨利潤區間在294億元-311億元。以此來看，騰訊的業績顯著超出預期。

分業務來看，騰訊收入由四部分構成，即增值服務業務、網絡廣告業務、金融科技及企業服務業務、其他。

作為支柱收入來源，第三季度，騰訊增值服務業務收入為727億元，同比下降3%，其中本土市場遊戲收入下降7%至312億元，國際市場遊戲收入增長3%至117億元，社交網絡收入下降2%至298億元。

第三季度網絡廣告業務收入215億元，較上年同期的225億元下滑5%。其中，社交及其他廣告收入189億元，同比下滑1%；媒體廣告收入26億元，下滑26%。

不過，代表數實經濟的金融科技及企業服務業務在第三季度收入448億元，同比增長4%，收入佔比提升至32%，連續六個季度佔總收入比重超30%，扛起了騰訊業務穩增長的大旗，這一業務也被認為是騰訊實體經濟的代表。

除了金融科技業務實現增長外，降本增效成果顯著也是騰訊業績增長的關鍵因素。

第三季度，騰訊繼續推進降本增效，通過控制營銷費用、開拓高質量收入來源、優化運營成本等系列措施提升經營質量。其中，銷售及市場推廣開支第三季度同比下降32%至71億元。

總體來看，騰訊調整后淨利潤在經歷了四個季度的下滑后，重新實現同比增長，主要得益於本季度騰訊降本增效的一系列動作，縮減了不必要的成本項目開支。同時，小程序、海外遊戲、騰訊會議、數實經濟等業務的增長也較為可觀，「脱虛向實」持續發力。

京東之后，與美團「和平分手」

與第三季度財報一起來的，還有騰訊發給股東的大手筆福利。

繼京東之后，騰訊再次宣佈分紅式減持美團，擬以分發特別紅利方式，將其所持有約9.58億股美團股票分發給股東，分派比例為10:1。按照當日美團港股股價計算，此次分紅總市值高達1594億港元(超過去年減持京東的1275億港元)。

同時，騰訊總裁劉熾平卸任美團董事。本次派息后，騰訊還將繼續持有美團不到2%股權，美團將不再並表。本次分發美團股份預計將於明年3月完成。受此影響，美團ADR當日大跌近10%，美團港股17日收盤跌超5%。

但從影響來看，騰訊的減持影響並不大。實際上，所謂利空，只是短期噪音而已。11月18日開盤，美團港股高開高走一度漲超7%。

事實上，回顧京東集團遭「減持」后的走勢也大致相同，除了首日跌幅擴大外，此后並未因此顯著暴跌，近一年公司股價走勢也與港股互聯網板塊整體走勢類似，甚至還跑贏了大盤。對此，市場也普遍認為，騰訊這種「派息式減持」是目前對標的公司二級市場股價衝擊最小的方式。

因此，與其關注騰訊的減持，不如關注美團本身的成色。

首先，產業佈局方面。美團作為國內領先的生活服務平臺，擁有美團、美團外賣、大眾點評等APP，服務範圍涉及餐飲、外賣、酒店、旅遊、電影、共享單車等，業務觸角滲透到了生活的方方面面。

其次，盈利能力。目前，美團尚未公佈三季度財報，不過二季度調整后淨利潤20.6億元，遠好於市場預期的虧損21.7億元。不過，美團盈利的可持續性一直為市場詬病，「燒錢模式」能取得何種成績無疑需要更多的時間來檢驗。

最后，成長性。在外賣業務、酒旅業務持續發展的前提下，B2B餐飲供應鏈服務、to C美團閃購、美團優選等新業務也在迅速發展，是美團未來盈利增長的關鍵點之一。

但是，今年4月份開始，美團優選已經逐步退出了訂單密度更低、盈利較弱的西北地區(包括北京)。

正因如此，美團用户增長也隨之出現停滯，Q1美團年活用户達到了6.93億，相比去年Q4僅增長了200萬。而自去年Q1開始，美團的年活用户數環比增長率分別為11.57%、10.37%、6.37%、3.44%，今年一季度則降至0.29%。如何打破用户增長的天花板，也是美團面臨的難題。

投資版圖收縮，脱虛向實進程顯著

如今，騰訊通過派息發放股份，這並非不看好標的公司，而是出於收縮投資版圖的需要，意在降低關聯公司「影響因子」。騰訊與京東、美團的合作依舊穩步推進，微信對二者的導流窗口也處於醒目位置。

「輕車簡從」之后，騰訊的資本佈局將更加專注——拋棄「商業模式創新」而轉投硬科技，這也充分符合騰訊「數實融合」的發展戰略。

事實上，並非針對某家公司，除了派息式減持京東、美團之外，近一年來，騰訊還先后減持了海瀾之家、Sea Limited、步步高、新東方、華誼兄弟等多家公司。財報顯示，截至2022年9月30日，騰訊於上市公司投資的公允價值為3760.76億元，相比2021年底的6346.61億元，縮水了40%。

在騰訊「脱虛向實」的步調下，美團的減持不會是最后一例。

目前，騰訊還是同程旅行、拼多多、唯品會、B站、快手等互聯網上市平臺的重要股東，持股比例分別為21.44%、15.50%、9.48%、11.20%和12.17%，其中，騰訊是同程旅行和快手的第一大股東。美團之后，上述這些「逐步成熟的企業」，大概率會被騰訊繼續減持。

如果要推演騰訊下一個對泛電商類資產的減持對象，快手、唯品會被優先減持的概率更大，中短期內最不可能減持的，或許是仍在中速發展的拼多多。

從對騰訊本身的影響來看，派息式減持的操作，既避免了現金分紅，留下了充足的現金流進行科研投入(2019年至今，騰訊研發投入已累計達1667億元，足見公司深耕硬科技的決心)，還降低了自身被反壟斷監管的風險，確實是一記良策。

同時，以騰訊的戰投觀點來看，減持，意味着被投資的公司已經具備獨立發展的實力，或許也是一件好事。