財報前瞻 | 小米Q3穩中難進？需求疲軟待修復，造車又有新動向

編輯：Judy

小米集團-W $01810.HK 將於2022年11月23日港股盤后公佈2022年第三季度業績。

據彭博分析師預期，小米 $01810.HK 2022年Q3營收為701.53億人民幣；調整后淨利潤為19.84億人民幣，調整后EPS為0.083元人民幣。

回顧小米Q2財報，公司二季度營收701.7億元同比降20.1%；調整后淨利潤20.8億元人民幣，高於市場預期19.9億元。期內小米集團-W全球智能手機出貨量為3910萬台，排名保持第三，市佔率為13.8%。

在隨后的業績電話會中，小米總裁王翔表示，Q2消費疲軟影響營收，同時疫情、產品節奏與店效限制了新零售發展；預期下半年智能手機出貨量好於上半年，將繼續推進小米自動汽車上市。

小米 $01810.HK Q3表現如何？公司業績又能否為股價帶來反轉動力？

小米手機份額穩固出貨量環比改善，ASP短期承壓

從小米集團-W的營收結構來看，智能手機業務仍然佔有超60%的比例，但從近年小米智能手機的出貨量來看，數據仍然疲軟。

據Canalys等數據顯示，Q3全球智能手機出貨量約2.98億台，同比-9%/環比+4%；其中小米 $01810.HK 智能手機全球出貨量約4050萬台，同比-8%/環比+4%，市場份額約14%基本保持穩定，保持第三；國內出貨量約900萬台，同比-17%/環比-15%，整體表現優於大盤。

中信證券分析指，在疲弱的宏觀和消費電子行業環境下，小米 $01810.HK 通過優化產品組合、提升線下渠道能力等，實現了份額的穩固，預期公司智能手機業務收入環比接近持平，在存貨壓力逐步消化后毛利率將望企穩改善。

七月份公司發佈小米 12 Ultra，八月份發佈小米 Fold，高端機型和新品表現良好，國內三季度ASP增長，而海外市場未發佈新品。中信建投、國泰君安及中信證券均表示預計海外ASP小幅下跌會拉低整體單價，小米在ASP方面短期略有壓力。

小米IoT環比企穩毛利維持高位，互聯網需求承壓

Iot業務的看點在於其產品矩陣和用户生態的不斷完善和壯大，生態越完整，對用户的吸引就會越強，黏性也越高，進而為未來的新商業機遇帶來巨大基礎支持。截至H122，小米AIoT平臺已連接IoT設備數達5.27億，同比增長40.7%。

對於小米集團-W佔營收比重超過25%的IoT業務三季度的成績，機構之間則存在分歧。

東吳證券分析指，2022Q3，小米白電（空冰洗）發展勢頭良好；可穿戴發佈新產品，手錶的高毛利拉昇了盈利水平。預計整體營收環比持平，毛利率維持在高位。中信證券稱小米 $01810.HK 通過產品創新和升級持續推動IoT業務發展，用户規模保持增長，料整體收入環比企穩。

而中金公司則表示，考慮三季度全球宏觀經濟低迷情況下消費者對非必需品購買意願下降，我們預計小米集團-W三季度IoT業務收入同比下降8.0%至192.61億元；互聯網業務方面，廣告需求不佳，料同比下降，環比穩中略升。

中信建投稱，IOT出海受阻仍舊是抑制業務增長的主要原因，預計小米 $01810.HK 三季度IoT收入端基本與前一季度持平，達193億元，毛利率提升至13.5%。

小米造車業務穩步推進，研發投入持續加強

此外，聚焦着小米未來的汽車業務同樣也在不斷邁進。天眼查數據顯示，小米汽車目前已有280余條專利申請信息，其中多數為自動駕駛發明專利。同時自公司宣佈造車以來，小米已投資多家汽車芯片、動力電池相關公司。

最新的市場消息稱，小米汽車的首臺工程樣車早已在9月28日正式下線， 有高低兩種配置，將用寧德/比亞迪雙電池，售價或超30萬，小米 $01810.HK 下一個目標將是汽車工廠的竣工和取得造車的資質。

在小米Q2業績電話會上，公司高管表示Q1-Q2智能汽車投入約4/6億元，Q3-Q4在汽車業務上的投入將繼續增加；目前自動駕駛專屬團隊規模已超過500人。中金公司表示，小米造車業務穩步推進，並有望在1H24 量產后打開公司長期成長空間。

東吳證券分析指，小米不斷加大研發投入，在智能汽車等領域深度佈局，預計2022 年全年研發費用超過170 億元。該行認為智能汽車前景仍然可觀，公司有望佔據一席之地，開拓出第二曲線，研發的大額投入不改變公司遠期成長邏輯。

機構觀點

整體來看，機構預期小米 $01810.HK Q3營收環比持平，主因智能手機市場持續調整；展望四季度，預期小米手機出貨量穩中有增，業績回暖有望。

此外，在11月4日公佈雙11開門紅最新戰報：小米全渠道支付金額突破84億元，手機+AIoT多平臺、多品類全面開花；天貓平臺拿下8項第一，京東平臺拿下6項第一。

市場表現上，科網股本月集體回暖，小米月內累漲23.72%，最新收盤價10.9港元，總市值2712.41億港元。值得注意的是，小米公司年內持續加碼回購，截至11月15日，公司累計回購25.8億港元，列回購榜第六位。

• 中金公司：小米Q3智能手機出貨量環比提升，關注造車業務進展

中金發研報指，小米手機出貨量同比降幅收窄，料Q3整體存貨出清節奏加速。但海外經濟影響或繼續拖累IoT業務及互聯網業務，預期三季度收入將同比降10.1%至701.46 億元，經調整淨利潤將同比下滑61.7 %至19.83 億元。

該行認為，隨着「雙十一」、「黑五」等促銷旺季到來，同時小米進入重點新品發售期，預計四季度小米手機出貨量環比穩中有增。展望2023 年，我們看好公司 $01810.HK 智能手機出貨量環比改善趨勢，帶動業績重回增長。

• 華泰證券：料小米 $01810.HK Q3營收或環比持平，未來智能手機需求持續調整

華泰證券分析指電子產品的整體需求仍然處於調整狀態，小米智能手機業務原材料庫存水平和國內成品庫存水平已恢復正常，但海外成品庫存水平仍然較高。該行稱智能手機需求端的調整或將延續至2023年。

預期小米 $01810.HK Q3非gaap 淨利潤環比下滑6%，同比下降10%/62%，其中智能手機/ AloT/互聯網業收入同比下降10%/10%/5%。此外小米電動車業務推進存在不確定性，存在潛在的大額研發和營銷費用，維持「買入」評級，下調目標價至14港元。

• 招銀國際：料小米 $01810.HK Q3業績依舊疲軟，四季度回暖有望

對於小米，招銀國際表示，受手機銷售疲軟、高通脹水平以及宏觀經濟壓力影響，預期小米Q3手機/IoT/互聯網業務板塊同比各下降11%/9%/5%，收入達705億元，淨利潤19.7億元。該行稱，對於小米不斷增長的用户數量、全球手機市場份額增長、豐富的產品矩陣以及新能源汽車業務的發展空間持樂觀態度，四季度回暖有望，調整目標價至12.51港元。

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