股市漲勢喜人 是熊市反彈還是牛市的開始？

近一個月的市場走勢可謂跌宕起伏：從全球股市接連刷新新低，到市場人氣跌至谷底，再到迎來牛市迴歸。

上個月，受高通脹和大規模加息的打擊，全球股指處於多年來的低點。而現如今，恆生指數處於技術性牛市區域，德國DAX指數也正處於牛市邊緣。包括道瓊斯指數在內的其他指數也在逼近牛市。

在市場出現這一突然轉變之前，市場人氣受到了幾次意外的重大提振，包括美國通脹數據走軟，以及疫情限制措施放松等。寶盛集團股票策略主管Mathieu Racheter表示，

「10月初以來的走勢令許多投資者措手不及，我們很可能已經觸及本輪熊市的低點，目前延續至年底的反彈仍存在支撐。」

有觀點認為利好消息以及技術因素表明，部分市場的漲勢可能會延續。SPI資產管理公司執行合夥人Stephen Innes表示，倉位低配加上中國科技股的空頭動能放緩，暗示着中國內地和香港市場可能面臨更多戰術性的上行。除此之外，股市的這種走勢逆轉在德國股市最為顯著。德國股市將疫情開放中受益，另外，卡特彼勒公司和波音公司等美國更傳統的「舊經濟」股票也帶來了提振。在利率上升的新體系下，美國的大型科技股仍落后於大盤。

不過，一些策略師對這一輪股市漲勢能持續多久持懷疑態度，考慮到今年股市的劇烈波動，此輪的牛市「里程碑」可能不像以往那麼重要。英國金融服務公司Hargreaves Lansdown分析師Susannah Streeter表示：

「最近的股市上漲更像是熊市反彈，而不是牛市的開始。」

她表示，除了持續的疫情風險和歐洲更為黯淡的前景外，「美聯儲關於抗擊通脹仍是一項艱鉅任務的最新警告」將使投資者保持謹慎。高盛策略師對此表示贊同，並警告稱，由於延長加息周期的風險依然存在，風險資產的上漲「可能過頭了」。

大多數波動可能取決於倉位水平。美國銀行對基金經理的最新調查顯示，在資產配置中，投資者最低配的資產是股票，最高配的是現金。

歷史分析還表明，在下跌的市場中，反彈可能是短暫的，並造成將出現更大範圍好轉的錯誤印象。在最近的兩次大熊市中，即在互聯網泡沫破裂和全球金融危機之后，市場都出現了20%或更大幅度的中期反彈，但之后市場又恢復了跌勢。熊市反彈不會只出現一波，而且期間的反彈可能強有力，但仍無法佔據主導地位。

投資機構Abrdn投資總監James Athey表示：

「在貨幣緊縮周期期間、經濟衰退即將到來之前，並面臨各種負面的結構性和地緣政治挑戰，在這樣的情況下開啟牛市將是非常不尋常的。」

與此同時，此輪反彈的主要買家似乎是技術投資者，他們的趨勢追蹤和風險調整基金增加了敞口，同時賣空者回補頭寸，這表明漲勢可能非常脆弱。摩根大通策略師表示，在美國通脹數據引發股市反彈后，短線量化投資者實際上被迫在兩個交易日內購買了約1500億美元的股票。