中銀證券：維持海昌海洋公園（2255.HK）「增持」評級

海昌海洋公園（2255.HK）近日發佈公告宣佈進行股份分拆，由每股面值 0.0001 美元的股份拆細為 2 股每股面值 0.00005 美元的股份，於 11 月 10 日正式生效。此舉彰顯出公司對未來業績的充分信心，有望吸引更多層次的投資者，增強股票流動性。公司各板塊業務穩步推進，增長潛力可期，維持增持評級。

支撐評級的要點

股份分拆彰顯經營信心，股東基礎持續擴大。公司自 11 月 10 日起，將原有每股面值為 0.0001 美元的股份拆細為 2股每股面值 0.00005美元的股份，拆股后流通股份為 81.14 億股。此舉有望降低股份價格的波動性，提高股份流通量，吸引更多層次的投資者，充分體現出公司對未來業績的信心。自 9 月以來，公司股份被納入恆生綜合系列指數，並獲納入 MSCI中國指數，將於 11 月 30 日收盤后正式生效，有望進一步擴大股東基礎，也充分展現了市場對公司前景的認可。

主題樂園熱度回升，旗艦項目業績喜人。據公司披露數據，國慶假期上海海昌海洋公園接待遊客超 16 萬人次，恢復至 19 年同期的 90%。飛豬數據顯示，截至 11 月 8 日，上海、北京等城市的熱門主題樂園雙 11 爆款商品累計訂單數超 30 萬筆，主題樂園再次成為熱門旅遊產品選項。

積極推進轉型變革，擴充 IP 新零售業務版圖。公司於 10 月份公佈全資子公司酷啦咪控股收購貝貝瓶 100%的股權。后者具備冰品設計、研發、生產、物流、推銷、運營、銷售的全產業鏈覆蓋能力，是冰品細分領域的獨角獸企業，旗下產品覆蓋超過 310 家景區，年銷售創意雪糕超過 1100萬隻。公司有望藉助貝貝瓶領先的設計能力和廣泛的渠道佈局，深化 IP

零售線下場景，拓寬新消費業務版圖。

估值

公司深耕行業多年產業資源壁壘顯著，龍頭地位穩固。旗艦項目疫后客流快速反彈且不斷豐富產品供給，輕資產業務穩步擴張，IP 及新零售業務為存量業務賦能並打造新的增長極。我們維持此前預測，預計2022-2024 年公司實現收入 11.9、33.3、45.1 億元，對應 P/S 分別為 24.2、8.6、6.3 倍，維持增持評級。