華爾街基金經理「澆滅」通脹降温預期？小摩瑞銀強推這些對衝策略

上周公佈的數據顯示，美國10月份CPI的降温幅度超過預期，同比上漲7.7%，而前一個月為8.2%。當日，美股市場也以大漲反映了市場的樂觀情緒，納指收漲7.35%。

但是，美聯儲的沃勒在周一瑞銀集團會議上警告，對抗通脹的鬥爭還沒有結束，儘管物價降温幅度超過預期，但利率將繼續上升。沃勒是美國央行較為強硬的政策制定者之一，主張緊縮政策以緩解價格壓力。

這番言論呼應了美聯儲主席鮑威爾和其他官員本月的言論。鮑威爾表示，加息還遠未結束，但速度可能很快就會放緩。

一、美聯儲官員：對抗通脹仍未結束

10月CPI的降温，令市場對加息幅度產生了新的預期。根據期貨市場的定價，這強化了投資者對美聯儲將在12月加息50個基點的押注，基準利率將在2023年年中達到4.9%左右的峰值。

沃勒表示：「我們終於看到一些通脹開始下降的證據，這是件好事。但是在我們考慮剎車之前，需要看到這種通脹的降温持續下去。」不過沃勒稱，政策制定者可以開始考慮是否在連續4次加息75個基點后放慢加息速度。

11月2日，美聯儲連續第四次加息，將利率上調75個基點，至3.75% - 4%的目標區間，同時表示需要繼續加息，以應對40年來最高的通脹。鮑威爾之后的記者會表示，最近令人失望的數據表明，利率最終需要高於之前的預期，同時暗示美聯儲最早可能在12月就會調整加息幅度。

官員們曾在9月份預測，到今年年底利率將達到4.4%，2023年將達到4.6%，這意味着12月將加息50個基點，明年將最后加息25個基點。他們將在下個月更新季度預測。

二、華爾街基金經理：價格壓力仍在，討論通脹降温為時尚早

雖然通脹率觸頂，華爾街狂喜，但是據彭博社報道，大型基金管理公司並沒有心情慶祝，他們押注未來幾年全球將不得不應對價格上漲，這將改變各種投資策略的遊戲規則。

摩根大通資產管理公司至少在其中一項策略中堅守着創紀錄的現金配置水平，而瑞銀集團的對衝基金解決方案團隊則保持防守。英仕曼集團的量化分析師預計，高通脹交易將持續下去，所有跡象都表明，價格壓力將在很長一段時間內保持強勁。

摩根大通資產管理公司固定收益投資組合經理Kelsey Berro表示，美聯儲要想實現軟着陸，在不造成重大經濟損失的情況下將通脹一路拉低至目標水平，這條路仍然很艱難。儘管通脹降低的方向是確定的，但降温的速度和終值仍然具有高度不確定性。摩根大通資產仍投資於高評級的短期債券，因為他們認為價格壓力將持續下去。

在該公司的量化投資項目Man AHL中，基金經理預計趨勢跟蹤策略將繼續跑贏大盤。在通脹驅動的價格持續上漲之后，趨勢跟蹤策略一直是一大贏家。全球最大的上市對衝基金公司表示，在通脹持續的情況下，利用價差進行的各種套利交易仍具有吸引力。

Man AHL首席投資官Russell Korgaonkar表示：「可以肯定的是，今年早些時候，人們對市場前景過於樂觀，現在他們很有可能繼續保持樂觀。"

美銀表示，任何寄希望於價格壓力迅速緩解的基金經理，可能都想的太遠了。以Michael Hartnett為首的美銀策略師表示，由服務業快速增長和工資上漲導致的‘通脹粘性’將持續下去。雖然通脹最終會下降，但仍將高於過去20年的區間。

目前，不少投資者一直在投資現金以外的資產(此前，他們曾將現金作為股票的替代品)，這可能意味着他們在押注通脹正在下降。最近幾周，現金類ETF出現了創紀錄的資金流出，根據彭博社匯編的數據，規模達200億美元的短期國債ETF $SHV 有近50億美元的資金流出，這是該基金有史以來最大的兩周資金流出。

而像瑞銀對衝基金解決方案業務等基金管理公司還沒有準備好放棄防禦性頭寸。

瑞銀對衝基金解決方案業務副首席投資官Edoardo Rulli表示：「我們一直在為通脹走高、增長放緩的新形勢準備投資組合，我們預計風險資產將繼續波動。儘管股市和信貸市場的貝塔值處於歷史低位，我們仍保持防禦性頭寸。」

Ned Davis研究公司的首席美國策略師Ed clissell也表示，現在重返股票或債券市場可能還為時過早。Clissold稱，現金收益率可能仍具吸引力，在當前局面下，美聯儲不太可能採取激進的寬松政策，這將意味着股票等風險資產價格下降。

三、投資乾貨

如前文所述，摩根大通推薦高評級的短期債券，美股市場短期國債類ETF如美國短期國債SHV $SHV 、領航短期國債VGSH $VGSH 、短期國債指數BSV $BSV 、彭博巴克萊短期國債SST $SST 等。

加息周期下，也可關注美元和美債ETF投資工具，如做多美元ETF $UUP  、安碩核心1-5年美元債ETF $ISTB   、新興市場美元債ETF $EMB   、安碩核心10+年美元債ETF $ILTB   、安碩核心總美元債ETF $IUSB   。

也可以採取機構投行的投資策略，投資指數基金。大盤指數基金如納斯達克100ETF $QQQ 、標普500ETF $SPY 、道指ETF $DIA 、3倍做多納指ETF $TQQQ 、3倍做多標普500指數ETF $UPRO 、3倍做多道指ETF $UDOW 。

此外，根據貝萊德的成長/價值投資策略，也可以選擇跟蹤羅素1000等組合指數ETF，如羅素1000指數ETF $IWB 、羅素1000價值指數ETF $IWD 、羅素1000成長指數ETF $IWF 等，其他也可關注羅素2000指數ETF $IWM 、羅素2000價值指數ETF $IWN 、羅素2000成長指數ETF $IWO 、羅素3000指數ETF $IWV 等。

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