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美國通脹見頂押注過於自信?華爾街、美聯儲接連提醒市場勿過度解讀

2022-11-14 14:24

  有分析師預計,美聯儲官員們本周可能會陸續回擊上周的市場反應,因為他們希望收緊而不是放松金融條件。

  美國10月CPI數據回落且低於市場預期,令投資者歡欣雀躍。但一些分析師提示,市場要當心再度犯下預期通脹見頂和美聯儲政策轉向的錯誤。

  其實,在美聯儲理事沃勒(Chris Waller)14日在澳大利亞表示利率將「繼續上升」后,市場已出現反轉,而更多聯儲官員可能繼續回擊市場上周的「自滿」情緒。

  當心過度解讀

  上周公佈的美國10月CPI數據同比上漲7.7%,低於市場預期的7.9%,較前值8.2%大幅回落,為今年1月以來最低水平。聞聲,美股上漲,美元、美債收益率回落,黃金錄得2020年4月初以來最好的周漲幅。但華爾街的一些大型機構的基金經理並沒那麼「自滿」,他們押注未來幾年全球仍將不得不與高通脹作鬥爭,而這將改變各種投資策略的遊戲規則。

  目前,一項衡量市場通脹預期的指標顯示,市場預計未來的價格增長將趨向於接近美聯儲2%的目標,交易員還預計借貸成本將在明年見頂。此外,根據外媒匯編的數據,最近幾周,現金類的交易所交易基金(ETF)出現了創紀錄的資金外流,比如,近50億美元的規模的iShares短期國債ETF(SHV)剛剛錄得史上最大規模的兩周資金流出規模。在稍早的多資產同步下跌中,投資者曾將現金作為股票的替代品,而眼下降低現金持有量意味着他們正在押注通脹放緩。但摩根大通資產管理公司(JPMorgan Asset Management)正堅持維持創紀錄的現金配置,瑞銀集團旗下的一個對衝基金解決方案團隊也繼續保持防禦性投資策略。英侍曼集團(Man Group)也稱,所有跡象表明,價格壓力將在很長一段時間內保持強勁,通脹交易仍將持續。

  摩根大通資管的固收投資組合經理貝羅(Kelsey Berro)稱:「實現軟着陸,即美聯儲能夠在不造成重大經濟損失的情況下將通脹一路拉回到目標水平的可能性仍然很低。儘管通脹確實開始走低,但減速速度和最終的平衡點仍高度不確定。」為此,摩根大通仍然主要投資於短債。而此前,在許多市場人士預測通脹只是疫情后的暫時現象時,摩根大通就一直警示,市場將面臨「粘性通脹」。

  奈德·戴維斯研究公司(Ned DavisResearch Inc)的首席美國策略師克利索德(Ed Clissold)也認為,現在重返股市或債市都可能還為時過早。該公司仍在減持股票和增持現金。克里索德稱:「現金收益率可能仍具吸引力,在高通脹局面被打破前,美聯儲不太可能轉向激進的貨幣寬松政策。這意味着,股票等風險資產仍將下跌。」

  在英侍曼的量化投資項目Man AHL中,基金經理預計趨勢跟蹤策略將繼續跑贏大盤,因為在通脹驅動的價格持續上漲背景下,趨勢跟蹤策略一直維持較好的回報率。他們還預測,在通脹持續的情況下,利用價差進行的各種套利交易也仍具吸引力。Man AHL的首席投資官克哥納克(Russell Korgaonkar)指出:「今年稍早,投資者一度對通脹及美聯儲政策前景過於自信。眼下,他們有可能又一次過於自信了。」

  美國銀行的策略師哈內特(Michael Hartnett)同樣表示:「任何希望迅速緩解價格壓力的基金經理都可能都想得太遠了。由服務業快速增長和工資上漲導致的‘通脹粘性’將持續下去。雖然通脹最終會下降,但仍將高於過去20年的區間。」

  瑞銀也尚未放棄防禦性策略。「我們一直在為通脹走高、經濟增長放緩的新形勢做好投資組合準備,我們預計風險資產將繼續波動。」瑞銀對衝基金解決方案業務副首席投資官魯利(Edoardo Rulli)稱,「股市和信貸市場的貝塔值仍處於歷史低位,我們仍保持防禦性頭寸。」

  市場迴應

  這些基金經理的警示似乎已經得到了佐證。

  沃勒14日上午在瑞銀會議上表示,利率將「繼續上升」,並「在一段時間內保持在高位,直到我們看到通脹率降至接近我們目標的水平」。當被問及終端利率是否會達到5%時,他稱:「這取決於通脹的走勢,如果通脹不回落或反彈,我們可能不得不加息……現在通貨膨脹決定了這個數字的最終走向」。

  基準美國10年期國債收益率隨即攀升7個基點,至3.88%,2年期美債收益率也攀升6個基點至4.40%,澳大利亞10年期國債收益率同樣攀升8個基點,美元也重新轉漲。新西蘭銀行(Bank of New Zealand)的策略師黃(Jason Wong)表示,市場在得到「美聯儲不會因為一次CPI數據轉好就改變對通脹看法」的提醒后立刻做出了反應。

  事實上,不僅沃勒,近日,美國聯邦公開市場委員會(FOMC)票委、舊金山聯儲主席戴利(Mary Daly)在接受媒體採訪時表示,美聯儲正在進入一個新的、更難駕馭的階段,通脹的演變存在的巨大不確定性,終端利率很可能至少達到5%。

  美聯儲副主席佈雷納德(Lael Brainard)也將於14日稍晚發表講話。15日還將公佈美國10月生產者價格指數(PPI)數據。澳大利亞聯邦銀行的策略師團隊在給客户的報告中寫道,美聯儲官員們本周可能會陸續回擊上周的市場反應,因為他們希望收緊而不是放松金融條件。

責任編輯:李園

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