俄烏衝突下歐洲製造業成本上升，中國化工業迎來機遇

俄烏衝突加劇歐洲能源緊張，使歐洲重新考慮將高昂的生產製造成本向外轉移。同時，中國為化工製造提供了廣闊的市場空間，這些有利於化工製造升級與遷移。

　　今年2月俄烏衝突爆發以來，歐洲與俄羅斯經濟合作關係發生巨大變化——歐洲決定脱離對俄羅斯油氣依賴。歐洲能源價格高企，製造業成本急劇上升。11月4日德國總理朔爾茨帶領企業高管訪華的背后，體現對歐洲製造優勢的擔憂，以及在歐洲高能源價格導致貿易順差收窄背景下對中國市場的重視。隨着俄羅斯能源戰略東移，以及中國以實體經濟為重心的發展目標，看好中國製造業結構升級機會，本篇我們以化工產業為探討。

歐洲製造困局

　　德國以高端製造著稱，引領歐洲經濟，這背后重要原因之一是俄羅斯的廉價能源供應。俄烏衝突使德國失去了近1100億立方米/年的俄羅斯天然氣供氣量，佔2021年德國天然氣消費量的122%（德國沒有LNG接收站，全依賴管道進口天然氣）。由於天然氣供應下降，德國不得不削減工業用氣量，以確保居民用氣需求。德國在俄烏衝突前天然氣進貨量約在4.7億立方米/天（包含過境天然氣約2億立方米/天），其中約1.7億立方米/天來自俄羅斯。俄烏衝突后目前天然氣進貨量約在3.2億立方米/天，如果北溪1號持續不通氣，德國比正常水平持續差1.5億立方米/天的供氣量，工業用氣將最先承受這部分用氣短缺。

　　持續高漲的能源價格不僅讓歐洲投資信心下降（圖3），同時讓歐洲及德國面臨有數據記錄以來最差的貿易差額（圖4）。2022年8月德國電價漲至0.5歐元/千瓦時，約3.4元/度，約是中國工業電價的7~8倍。高電價對德國高耗電行業形成打擊，德國鋼鐵、電解鋁、合成氨單噸成本較中國價格分別貴約188美元、5110美元、3280美元。2022年8月歐盟27國貿易逆差-577億歐元（出口額＜進口額），德國貿易順差12億歐元（出口額＞進口額）。其中，德國2022年二季度部分商品出現貿易逆差，能源品貿易逆差-174億美元，有機化學品貿易逆差-144億美元，電氣設備機械設備貿易逆差-50億美元，金屬製品塑料製品無機化學品等貿易逆差-10億美元左右。

　　昂貴的能源價格使歐洲製造業不得不考慮戰略東移，並且這讓它們離最終消費市場更近。俄羅斯廉價能源供應為歐洲創造了製造優勢，但隨着歐洲決定跟俄羅斯能源脱鈎，這一優勢反過來制約了歐洲製造業擴張。同時中國憑藉巨大需求市場與穩定的對外開放政策，使歐洲放棄美國「脱鈎」戰略。2022年9月，德國化工巨頭巴斯夫宣佈在中國廣東湛江投資100億歐元打造世界級化工基地，以逃離歐洲昂貴的能源成本，同時更靠近終端消費市場——2021年德國巴斯夫在中國區收入佔比達15%。2022年11月4日，朔爾茨帶領12名企業高管訪華，這些企業大多在中國有非常高的銷售收入佔比（下圖）。

　　另外，中國自身也在不斷加大研發投資，努力實現從「製造強國」向「智造強國」轉變。在歐洲能源緊張之際，中國重視實體經濟建設的戰略目標也為中國化工製造升級創造機會。

中國化工製造發展機會

　　化學工業是一個重資本與高度創新的行業，德國、日本、美國、韓國是這一行業領先者。但同樣需要持續不斷的廉價能源供應——這是競爭力的重點之一。

1．中國具備可靠廉價能源供應，這為中國化工製造提供機會。

　　一方面，中國石油、天然氣能源供應安全性在增加。俄羅斯計劃到2030年向中國增加1000億立方米/年管道天然氣供氣，另外中國沿海LNG接收站接受能力將達到約3000億立方米/年（約2億噸/年），中國天然氣進口將逐漸打開。此外，隨着中國推進「一帶一路」、上海合作組織、金磚國家等外交經濟合作，中國能源進口來自俄羅斯、中東等經濟合作國家，保證了能源供應渠道多樣化與安全性。

　　另一方面，俄烏衝突加劇歐洲能源溢價，使中國能源成本具有競爭力。德國化工製造除了技術外，主要依賴俄羅斯廉價能源供應，而當歐洲對俄羅斯能源進行制裁，俄羅斯向亞洲傾斜能源供應，過去大家常説的中國能源溢價在變為歐洲能源溢價，這為中國化工製造提供優勢。

　　充足與廉價的電力是中國製造競爭力強的另一因素。憑藉新能源革命與儲能技術發展，中國發電量與儲能能力快速擴張。中國不僅發電量大，綠電產量高（水電佔比21%，風電太陽能佔比10%~15%），電力成本也遠低於傳統制造強國德國、美國、日本、韓國，這成為中國製造重要比較優勢。

2．技術與研發投入幫助化工產業發展。

　　製造業發展必須依賴技術革新。製造業具有規模效應，一旦取得製造技術突破，製造壁壘下降導致大規模生產，產品價格競爭激烈，產品溢價或利潤下降。規模效應使製造業必須持續創新，才能維持產品競爭力與溢價，維持企業基業長青。過去西方眾多企業憑藉在中國市場獲得盈利，進一步加大研發，保持了競爭力。中國化工企業研發投入跟世界領先企業還有較大差距。從整體上來看，中國研發投入佔GDP比重跟全球發達國家比較，依然偏低（圖8）。

　　研發投入有差距，但中國化工還有巨大的上升空間。2021年全球50家最大的化工公司中國佔據9席，比2020年增加2席，這些中國企業將對標全球最優秀化工企業——通過研發不斷擴大產能，獲得市場份額與現金流。

　　另外，當前中國製造業正進入新一輪產能擴張周期（所謂10年一次的朱格拉周期），資金快速投入高端製造，將支撐化工新材料等產業發展。支撐這一輪製造業產能擴張周期的需求包括「碳中和」、新能源車、綠色可再生能源發展，這一點需要特別關注。

　　除了研發資金投入與產能擴張之外，中國化工公司在部分關鍵產品技術方面也在不斷取得突破，涉及高端聚烯烴、（特種）工程塑料、高性能纖維、功能性膜材料和半導體材料等領域。從國產替代角度看，這些產品有巨大的缺口。

　　實際上，從出口結構上我們也能看到中國化工材料的出口在快速增長，在全球佔比也在不斷提升（下圖）。拿具體材料TDI/MDI來講，過去這一材料技術被日德等國家壟斷，國內以萬華化學為代表的公司經研發取得技術突破，2021年萬華化學公司是全球最大的MDI供應商和全球第三大TDI供應商，國外收入佔比已經佔49%，萬華化學公司產品正在走出國門，走向世界。

3．中國具有廣闊的需求市場。

　　中國化工製造具有發展機會，還在於中國國內有廣闊的需求空間。隨着國內產業結構優化升級，新能源、半導體、電子電器、信息通信、航空航天等新興領域發展勢頭良好，有望帶動上游化工新材料需求持續增長。

　　拿新能源來説，預計到2025年我國新能源汽車銷量將達到580萬輛，這將帶來鋰電池薄膜等相關材料需求增長。整體上講，隨着中國產業結構的調整升級，為化工材料提供了廣闊的市場空間，這或許也是巴斯夫決定在廣東湛江投資100億歐元的重要原因。

化工製造東移，代表性產品及公司

　　客觀講，中國化工製造跟西方國家在技術方面還有很大差距。昂貴的天然氣價格只能將部分歐洲化工製造轉移到中國，這些產品往往對天然氣能源依賴度高但技術含量一般，比如合成氨等——此前巴斯夫表示將關停部分歐洲產能。如果歐洲天然氣緊張持續，或許那些歐洲化工品全球產能佔比超過20%的產品將更多依賴東方，比如辛醇、苯酚、丙酮、聚氨酯（TDI/MDI）、環氧丙烷、維生素（VA/VE）、蛋氨酸、磷酸一銨、有機硅等。再結合中國製造技術及產能優勢，持續的天然氣危機可能對國內維生素、蛋氨酸、聚氨酯、抗老化助劑、環氧丙烷等產品的生產企業帶來漲價后的超額利潤，我們需要對此進行關注。

　　由於歐洲天然氣緊張，維生素A/E產量可能緊張。全球維生素A產能格局是歐洲佔比約50%（帝斯曼7500噸，巴斯夫6000噸，安迪蘇5000噸），其余約50%產能在中國，維生素E歐洲產能約佔36%（帝斯曼3萬噸，巴斯夫2萬噸）。由於歐洲天然氣短缺，歐洲整體計劃減少15%的工業天然氣用量。巴斯夫此前警示，若天然氣供應量低於最大需求的50%，巴斯夫將不得不縮減或完全關閉其在德國路德維希港的基地。作為全球最大的維生素生產地區，歐洲天然氣供應緊張將可能導致維生素產量不足而漲價。國內企業將受益於維生素漲價，代表性公司如新合成、安迪蘇等。

　　歐洲天然氣緊張，也可能導致重要的聚氨酯材料TDI、MDI產量短缺。2021年歐洲MDI產量約佔全球23%，TDI產量約佔全球24%，重要的生產企業包括巴斯夫等。受天然氣供應緊張影響，歐洲MDI/TDI產量可能下降，導致價格上漲。

　　歐洲天然氣緊張造成產成品產量影響還包括蛋氨酸、抗老化助劑、環氧丙烷等。2020年歐洲蛋氨酸產能佔比接近30%，抗老化助劑產能佔比約30%~40%（主要集中在巴斯夫）、環氧丙烷的產能佔比則約為25%。近些年，中國蛋氨酸、抗老化助劑的研發與產能擴張上穩步推進，主要企業包括安迪蘇、新和成、利安隆等。

　　總結來講，俄烏衝突加劇歐洲能源緊張，使歐洲重新考慮將高昂的生產製造成本向外轉移。同時，中國為化工製造提供了廣闊的市場空間，這些有利於化工製造升級與遷移（所謂的「銷地產」）。我們認為，中國化工製造正在逐漸具備成本與產能優勢。一旦國內疫情后需求復甦，產能擴張后的企業將重新獲得現金流，並以此進一步擴大研發，幫助中國化工企業完成資本與技術積累，走向製造強國。

（李海濤系長江商學院金融學教授、企業家學者項目副院長，林錫系長江商學院研究助理）