千億景林調倉思路曝光：堅守貝殼，增倉拼多多，染指「博彩股」

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　　來源 資本深潛號

　　作者 | 孫建楠

　　北京時間11月10日晚間，景林資產披露美股最新持倉明細。

　　景林資產是管理超千億元人民幣的中國私募機構，亦是內地少有的進行國際化佈局的買方機構之一。

　　資事堂發現，截至2022年三季度末，這家千億私募巨頭的美股持倉市值達14.7億美元，摺合人民幣105.6億元規模。

　　相比2022年第一和第二季度，當時景林的美股持倉規模均超過20億元美元，可見下降幅度顯著。

　　盤點發現：景林資產的重倉股座次發生變化，第一大重倉股依舊是貝殼控股，其次是拼多多和網易，可見景林資產對中概股的投資權重。

01

高集中度持股

　　資事堂獲悉：本文提及的景林資產美股組合，是該私募通過其香港子公司進行投資的頭寸，並不包含中國內地主體的美股頭寸。

　　截至今年季度末，景林美股前十大持倉標的合計市值達到12.5億美元，佔總持倉比例高達85%。

　　可見這家俬募持股集中度之高。

　　與今年二季度相同，貝殼控股繼續「擔綱」景林資產美股組合的「頭牌」，這家中概股公司是一個二手房、新房和和房屋出租資訊網站。

　　如上圖所示：截至三季度末，景林持有2040萬股貝殼控股，摺合2.86億美元。

　　除此之外，前五大重倉股中還依次包括：拼多多、網易、冬海集團、京東集團。

　　其中，景林對拼多多增倉顯著，由上季度201萬股增至最新的324萬股；對網易的持股量由220萬股增至256萬股。

　　京東集團在二季度末位居景林美股持倉第二位，本次席次有所下降，持股量由321萬股降至207萬股。

02

投向「博彩股」

　　值得關注的是，景林資產此次建倉拉斯維加斯金沙集團 （Las Vegas Sands），目前持有8.9萬股，摺合335萬美元。

　　資料顯示：金沙集團是全球最大的博彩與飯店經營集團之一，旗下擁有以威尼斯人酒店為首的一系列高級博彩飯店，除了美國本土外，也在亞洲擁有許多海外投資。

　　這或許體現出景林資產對后疫情時代消費行業的復甦，進行了真金白銀的押注。

　　景林還持有一家在美股上市的海外公司——露露檸檬 （Lululemon Athletica），這是一家體育休閒品牌公司，也能窺見景林對大消費板塊佈局的思路。

03

清倉「同行」

　　前十大重倉股中，景林最重要的一個動作是減倉美國金瑞基金（KRANESHARES）。

　　今年上半年，金瑞基金一直是景林資產的重要頭寸。實際上，這家公司可謂景林的「同行」——旗下有多隻ETF，屬於開發指數投資工具的資管平臺，類似於國際指數巨頭貝萊德、先鋒領航，為投資者提供低成本的被動投資服務。

　　景林資產此舉意欲何為，限於資料有限無從知曉。

04

「罕見低估型」機會

　　景林資產最新表示：短期流動性問題疊加外資信心的動搖，使部分行業龍頭公司出現了罕見的集中下跌，這些公司的相對競爭力和基本面情況的變化不大，但是兩個月內市值變化接近40%。目前的估值水平可以說出現了罕見的低估，尤其是在境外上市的中國公司，部分公司的市值已經跌到非常值得被私有化的程度。

　　景林還稱：看到組合里的很多企業在利用自己的淨現金持續回購公司的股票，只要這些公司擁有繼續產生比較強淨現金流的能力，外部投資者不買，上市公司會自己持續買回更多股份，增厚剩余股東的每股收益。

　　「所以我們除了不斷檢視組合里面這些公司的基本面，能做的就是利用市場極端情緒和流動性危機帶來的極端價格，把組合調整的更集中一些，等待后面的估值修復。」

　　景林認為：未來的發展無法百分百預測，但隨着很多境外長期投資者最后的持倉在最近被拋售，反映出市場大概率處於最悲觀的時刻。不應該在這個時候再賣出被嚴重低估的公司了，即便等待估值復甦的過程會比較難熬。現在應該做的，是專注於檢驗企業核心競爭力的變化，適當隔離市場情緒的傳染。