新增5萬噸磷酸鐵產能，彩客新能源(01986.HK)新業務分拆加速推進

10月31日，彩客新能源公佈了公司磷酸鐵產能建設最新進展。公告顯示，公司旗下山東彩客新材料有限公司（下稱「彩客新材料」）年產5萬噸磷酸鐵產線已建成且成功試運行，項目落地比原計劃提前2個月。結合公司原有產線3萬噸/年的產能，公司當前磷酸鐵總產能已達到8萬噸/年。

預計到2023年底前，公司的磷酸鐵規模將躍升至19萬噸/年的全新量級，位列國內磷酸鐵產能第一梯隊。其中，公司計劃在彩客新材料現有場地內，新建8萬噸/年的磷酸鐵新產線。同時，公司規劃在2023年底前將滄州現有產能提升3萬噸，至6萬噸/年。

今年前三季度，國內動力電池產量同比大增176.2%，磷酸鐵鋰電池產量同比增長209.0%，對應磷酸鐵需求持續旺盛，價格保持高位，彩客新能源的磷酸鐵產品充分受益於此，業績貢獻強勁。隨着公司5萬噸/年磷酸鐵產能釋放，該產品將預計將為公司帶來更大的業績增量，進一步改善公司盈利結構和水平。與此同時，彩客新能源近期也曾發佈公告稱正考慮分拆彩客新材料及其附屬公司於國內認可的證券交易所獨立上市，這也將豐富電池材料板塊的融資渠道並促進業務的快速發展。

彩客新材料主要產銷電池材料磷酸鐵，也是彩客新能源近年成功開發出的新興增長曲線。

數據顯示，2021年彩客新能源的磷酸鐵業務全年營收達到1.74億元，同比實現超20倍的爆發性增長，在總營收中的佔比接近10%。2022上半年，磷酸鐵板塊延續強勢表現，整體營收達到2.5億元，同比大增972%，收入佔比大幅提升24個百分點，已經成為彩客新能源的第二大業務。

磷酸鐵景氣周期拉長

分拆拓寬融資渠道

下游新能源汽車和鋰電儲能需求持續增長，帶動磷酸鐵鋰電池裝機量持續攀升，磷酸鐵鋰行業景氣周期預期拉長，作為關鍵材料的磷酸鐵供需兩旺，價格持續保持高位。百川盈孚的數據顯示，磷酸鐵當前報價約為2.4萬元/噸，價格層面仍存在較強上漲意願。

彩客新能源的磷酸鐵受益於景氣行情和較高的產品品質，旗下磷酸鐵產品銷售單價一直保持較高水平，下游客户拓展進展良好。換句話説，彩客新能源的磷酸鐵業務前景廣闊，此時通過分拆，為該板塊業務提供獨立融資平臺，有利於向投資者傳達業務價值被低估的信號，推動市場對公司新興業務價值的重新評估。

同時，分拆上市也將為子公司打通更多渠道融資，進一步加快該板塊業務擴張，充分把握住賽道發展機遇。公告也顯示，彩客新能源計劃在分拆完成前將新的投資者引入彩客新材料，豐富后者的股東結構。

而按照公司當前的產能情況，2022年底公司的磷酸鐵總產能已經達到8萬噸/年，2023年公司的磷酸鐵產能將達到19萬噸，在公司衝擊磷酸鐵行業世界龍頭的遠景下，預期更充足的資金將為公司提供更足的底氣。

分拆凸顯多元佈局成果

推動市場給予新業務公允價值

對彩客新能源來説，受累於國際市場波動以及港股流動性等因素，即使公司的轉型升級成果去年以來不斷釋放，但其在港股市場仍被嚴重低估，股價已經低於每股淨資產，公司圍繞電池材料、戰略性進口替代材料等展開的多元化價值升級完全沒有得到應有的體現。

分拆上市將令公司磷酸鐵業務價值獲得重視，參考與彩客新能源同樣具備較強出貨能力的合縱科技、德方納米、安納達等磷酸鐵概念上市公司市盈率分別37.43、25.3、12.79的情況，分拆后子公司的估值亦有望遠超分拆前的整體估值表現。

站在整體發展的角度，各子公司通過資本市場獲得更加公允的估值將令各業務板塊更具發展活力，分拆之后各公司將更專注主業，這種經營上的「減法」利於公司不同業務板塊的均衡發展和管理效率提升。此外，藉助資本市場所要求的成熟信息披露制度，分拆之后，公司各業務板塊也將更加透明，有助於公司真正意義上的多元化發展。