歌爾股份：耳機業務部分調整，能否靠智能硬件一擊制勝？

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　　11月8日晚間，歌爾股份的一則風險提示公告引發了市場的關注和猜測。

　　根據公告，歌爾股份近日收到境外某大客户的通知，暫停生產其一款智能聲學整機產品。目前與該客户的其他產品項目合作仍在正常開展。同時，歌爾股份預計，本次業務變動預計影響2022年度營業收入不超過33億元，約佔該公司2021年度經審計營業收入的4.2%。該事項對該公司經營業績的影響仍在評估中。

　　由於歌爾股份是知名的蘋果供應鏈企業，公告一出，市場普遍認為歌爾股份丟掉的是蘋果耳機AirPods Pro的訂單，這將對歌爾的業績和品牌地位造成巨大影響，有關分析人員指出「果鏈企業」只是歌爾一個標籤，現階段的歌爾正成為強科技屬性的智能硬件龍頭。

　　重心轉向智能硬件，歌爾擺脫「蘋果依賴症」

　　回顧歌爾的發展歷程，蘋果公司的確是其發展之路上的「貴人」。

　　早在2010年，歌爾與蘋果建立合作關係，進入其全球核心聲學供應鏈體系，之后相繼在多個產品領域成為其主流供貨商，2018年，歌爾股份開始為蘋果供應TWS（True Wireless Stereo）真無線耳機，相應的營收歸入歌爾的「智能聲學整機業務」中。

　　隨着在耳機、VR/AR等領域的持續發力，智能聲學整機業務（TWS智能無線耳機、有線/無線耳機、智能音箱等）、智能硬件業務（主要產品包括VR 虛擬現實/AR增強現實產品、智能可穿戴產品、智能家用電子遊戲機及配件產品、智能家居產品等）和精密零組件成為歌爾的三大主營業務。營收規模也從2018年的237.51億元增至2021年的782.21億元。

　　值得關注的是，智能聲學業務的盈利能力並不出色。從歌爾的2021年報來看，毛利率最高的是精密零組件，整機產品利潤率相對較低。而以果鏈產品為代表的智能聲學整機產品毛利率最低，僅有10.3%，毛利率比上年同期減少4.5%。

　　同時，隨着近兩年TWS耳機市場增速的放緩，蘋果的AirPods產品在諸多品牌衝擊下，份額逐年減少，歌爾股份對TWS耳機市場的變化也有所預判，一直積極提升智能聲學整機業務的營收佔比，目前，歌爾的支柱業務已從智能聲學變為智能硬件業務。

　　根據歌爾股份2020-2022年前三季度財報顯示，其智能硬件業務佔總營收的比重已經由2020年的30.6%增長至2022年前三季的58.7%，而智能聲學整機佔總營收的比重由2020年的46.2%降至26.8%。

　　需要提醒的是，歌爾股份多元化業務的發展起到了很好的平衡支撐作用，相應減弱了對蘋果的依賴。有關分析人員認為對某些嚴重依賴單一客户的果鏈企業來説，都需要考慮如何擺脫「蘋果依賴症」。

　　智能硬件的未來，歌爾股份能否衝在最前面？

　　在有關分析人員看來，對歌爾股份來説某種程度失去了TWS耳機業務，歌爾反而可以放開手腳，更加全力地投入智能硬件業務始終，從而獲得更大的成長空間。

　　2021年，伴隨着VR出貨量超過1000萬台的規模，元宇宙時代的大幕已經轟然拉開，元宇宙的賽道爭奪如火如荼。多個行業巨頭，爭相圍繞着空間、時間和用户需求構建場景生態，推動着內容的豐富和用户體驗的提升，VR發展駛入快車道。2022年，Meta、索尼、Pico等VR頭部玩家陸續推出VR頭顯新品且市場熱度很高。此外，蘋果預計於2023年初發布的MR眼鏡，有望推動各手機廠商和互聯網廠商作為新玩家進入行業，以歌爾股份為代表的終端設備提供商正迎來重要的發展良機。

　　作為Meta和Pico等廠商VR核心代工商，歌爾股份VR代工市場份額高達70%，先發優勢顯著。歌爾具備深厚客户資源優勢，與頭部廠商共同進行技術研發，與包括高通在內的核心供應商達成戰略合作、持續強化從零件到整機的零整協同能力，多重護城河助力發展。

　　VR/AR賽道也正成為歌爾股份業績最重要的引擎之一，歌爾股份22Q1-Q3公司研發費用為34.91億元，同比增長40%，其中主要是持續加大的對虛擬現實及聲學、光學等領域的研發投入。

　　全面的客户覆蓋度加上在VR/AR上持續的研發投入和技術創新，使得歌爾已成為具備充分技術沉澱和多品牌覆蓋的龍頭廠商，未來將有望隨着智能硬件市場發展，成為強科技屬性的科技龍頭。

責任編輯：吳劍 SF031