信創大時代的核心玩家 一場關於中國軟件國際(00354)的價值重塑或已悄然開啟

智通財經APP獲悉，在歷史的車輪下，信創產業吹來了最猛烈的風。伴隨着科技自強上升至國家戰略，中國信創產業的自主研發與自主可控勢在必行，一場前所未有的「科技革命」即將上演。

根據今年9月下發的79號文件，國資委將成立推進領導小組，全面指導信創產業發展。至2027年，央企國企將完成100%的國產信創替代，包括芯片、基礎軟件、操作系統、中間件在內的多個領域將實現全面國產替代。按照市場預計，大規模的項目招標將從年底開始啟動。

沒有成功的企業,只有時代的企業。回溯歷史，任何一家成功的企業無一不是順行了時代，成功的投資往往也是因為踏準了歷史演進的方向。

這場歷史級別的大浪潮中，孕育出的或將是能夠改變投資命運的重大機會。投資者想要真正的抓準信創投資機會，最好的方式就是佈局中國真正的核心資產。在A股市場上，信創概念公司的股價已迎來一波顯著上漲，而港股市場上，信創龍頭的價值挖掘還剛開始。

縱觀中國信創產業，我認為港股中軟國際(00354)資歷最深、佈局最全、前景最廣、空間最大。憑藉華為鴻蒙產業的寶貴船票優勢以及全面的信創能力和全方位佈局，中軟國際有望在未來數年成為中國信創行業核心建設者和推動者，並在信創東風中迎來加速發展。

中軟國際廣闊的業務前景背后，則是完全被低估的股價。上市18年來，公司營收保持30%的年化複合增長，但公司的估值卻僅為13倍PE，1.3倍PB。被低估的股價與持續增長的業務已經形成明顯的預期差，具備極佳的股價彈性。

在信創這條主線的推動下，一場關於中軟國際的價值重塑或已悄然開啟。

01.國家底層戰略背后的萬億市場

以「斯諾登事件」為源頭，「審計底稿事件」為催化劑，「持續升級的科技封鎖」為導火索，揭示了國家信創國產替代的重要性。

正在進行的俄烏衝突中，網絡安全攻擊呈現有組織、有預謀、攻擊速度快、規模龐大、影響后果嚴重等攻擊形式，公眾設施、能源、金融、媒體等均受到嚴重危害。

國際形勢日趨緊張的背景下，國家提出到 2027 年央企國企100%完成信創替代的任務目標，激活了大量的國產信創需求。根據海比研究院數據，我國信創產業2021年的規模約為6886.3億元，未來幾年將保持35%左右的增長，預計信創產業市場規模將在2023年突破萬億，將在2025年突破兩萬億。

以國家底層戰略為引導，牽引地方實現高質量發展，各產業的信創國產替代全面推進。現階段，黨政機關的信創國產化落地最好，實踐率達到 57.01%，能源、電信、航空航天、教育、醫療也在逐步進行政策推進和試點。

這其中的機會無需多言，從芯片、CPU，到操作系統、存儲方式，再到應用軟件、數據庫，我國在每一個環節中都有極大的國產替代空間。

從國產化率的數據看，我國企業已經在數據庫、信息安全、雲計算等應用層面具備一定競爭力，但在更底層的CPU、操作系統、存儲方式等環節，仍依賴於進口，如CPU市場被英特爾和AMD瓜分，操作系統市場微軟一家獨大。

科技自強進入國家戰略后，國產替代將成為國家強化產業安全可控的主旋律，這將是一個萬億規模的新增市場。

02.誰是真正的核心玩家

大水之中必有大魚，在這場歷史級別的信創機遇中，誰又會成為真正的核心玩家呢？個人認為操作系統層級的機會最大。

首先，中國企業在操作系統層級的市佔率極低，具有巨大的增長空間。據Net Market Share披露的數據，截止2022年3月，中國的桌面操作系統中，微軟的Windows系統佔據了85.82%的市場份額，蘋果的OS系統佔據了5.89%的市場份額，而其他廠家的市場份額僅約8.29%。而同樣是Net Market Share近期發佈的全球手機操作系統的數據來看，Android市場份額位列第一，達到了53.54%，而iOS緊隨其后，市場份額38.58%。

操作系統的少魂意味着，一旦海外廠商停供或停止更新服務，那麼國內大多數的硬件恐將面臨安全無法保障的境地，這背后揭示了中國操作系統國產替代的緊迫性。

在所有國產操作系統中，鴻蒙系統和麒麟系統是最具競爭力的。與專注於PC端的麒麟系統相比，全面佈局物聯網整體生態的鴻蒙系統無疑更具潛力。

很多投資者將鴻蒙理解為一款類似於安卓的手機操作系統，但實際上，鴻蒙除擁有類似於安卓的AOSP和對標GMS的HMS外，還具備更加廣闊的「開源」生態，國內信創精英均可參與到鴻蒙生態的研發之中。在鴻蒙生態的定位中，智能手機為核心樞紐，而其他運行鴻蒙系統的硬件產品則相當於不斷擴充的邊界。

理論而言，鴻蒙系統是一款真正意義上集合國內信創精英知識結晶所打造的國產操作系統，同時也是一款聚焦「萬物互聯」的創新系統。尤其在科技自強的國策下，鴻蒙生態有望成為中國信創產業的核心風口。

在所有「鴻蒙」生態參與者中，除項目主導者華為外，中軟國際無疑是最直接的利益相關方。

華為憑藉在根技術領域的不斷進取，是信創領域名副其實的「扛旗者」。中軟國際是華為戰略合作伙伴，亦是華為在國內最大的 IT 服務提供商。

在操作系統方面，中軟國際深度參與了鴻蒙系統從0到1的研發落地，並依託於鴻蒙 OS、HMS(Huawei Mobile Services)和HiLink平臺等底座的開發服務能力，與華為在產品和服務方面開展了深入合作，打造從底層芯片適配到軟硬件一體化、全場景解決方案等一系列產品及服務，成為鴻蒙生態全棧式使能服務領跑者。

今年以來，中軟國際持續推進開源鴻蒙業務發展，聯合深開鴻推出「(1+1)×N」全新戰略，面向萬物智聯需求，基於開源鴻蒙，以一個KaihongOS底座，一個超級設備管理平臺，聚合成場景化超級設備解決方案，賦能多個行業場景。同時中軟國際還打造了智能物聯網軍團、鴻聯聯創營等品牌，並先后在烏鎮、鄭州、蘇州、鹽城、中山等城市落地鴻聯聯創營，為當地以開源鴻蒙為核心的自主創新AIoT生態發展使能、釋能、賦能。

可以看出，中軟國際藉助自身在軟硬件解決方案領域的深厚能力圍繞鴻蒙生態進行全棧式產業佈局，是根正苗紅的鴻蒙產業核心企業。

03.全方位佈局的信創產業核心參與者

如果説深度佈局鴻蒙生態是中軟國際的最大亮點，那麼多年深耕信創產業的全方位佈局則是公司穩固的基本盤。

從過往來看，中軟國際從政府數字化起家，過去十二金工程（金税、金農、金盾、金保、金財等12個政府重點行業的信息化工程），公司參與了其中的六項，從0到1 深度參與政府信息化過程，作為行業信息化的領軍企業，中軟國際總結行業信息化的規律，結合最新的技術架構和自主知識產權的軟件產品，開發了多個技術先進、面向中國國情的行業解決方案，在政府領域逐步拓展到電信、製造、金融、能源等行業。

從2018年中軟國際全面向雲端化、產業化轉型算起，其已經在雲智能業務領域深耕多年，由最初的「無名之輩」已經蜕變為「IDC第三方雲管理服務市場」中排名第二的龍頭公司。在「IDC中國雲專業服務市場洞察」排名中，雲遷移服務以及雲開發服務這兩個細分市場蟬聯國內榜首。

憑藉全棧的雲服務管理能力，中軟國際持續深化與華為雲、移動雲、天翼雲等企業合作，和華為雲同舟共濟合作五年來，中軟國際實現了華為雲合作規模增長30倍，同時還與中國移動基於「9 One平臺」達成首次聯創，為中移物聯網提供基於OneNET城市物聯網平臺一體化交付服務。當前中軟國際已匯聚600+的解決方案及ISV夥伴，5000+的商業渠道夥伴，70000+全球客户。

在金融領域，中軟國際的競爭力得到進一步增強。在「IDC中國銀行業IT解決方案市場份額」排名中，中軟國際在支付清算、交易銀行、風險管理三大領域排名TOP 2。

與頭部企業密切合作之外，中軟國際進一步加速瞭解放號的建設，形成一套「平臺+服務」模式的數字化全過程服務體系。今年上半年，解放號對438個政企客户提供全過程服務，覆蓋客户涉及黨政機關、公安、醫療、教育等行業。面向企業市場，解放號實現20多個行業龍頭客户覆蓋，涉及金融、能源、垂直電商等核心行業領域。

無論是政府，還是各行業，在信創國產替代的需求面前，都需要一個有力的建設者，佈局IT服務和解決方案多年的中軟國際無疑最符合這樣的身份。而中軟國際在信創的優勢不難理解：紮根行業，根正苗紅；擁有從底層到應用全方位的國產替代能力；渠道生態優勢。

從中軟國際近期發展來看，公司正積極把握信創產業機遇，為行業客户提供國產全替代的方案。公司今年聯合用友、金蝶、安恆等夥伴，在能源、製造、高科技等行業，以生態之力全方位賦能千行百業，共同助推數字經濟發展。同時，緊跟華為軍團策略帶來的行業跨越發展的戰略契機，在重點行業聯合創新，形成戰略相關性強的自主可控全棧行業解決方案，在煤礦、港口、電力、政務等行業落地。

國泰君安近日發佈研報指出，當前整個信創產業的重要程度被提升到新的高度。未來五年從黨政信創到行業信創，從金融、運營商到教育和醫療，信創需求將全面爆發，國產軟硬件滲透率將快速提升。安信證券也強調，信創開始從黨政全面走向行業，或將迎來新發展機遇期。

中軟國際作為中國信創產業的親歷者和核心建設者，多年維持和國內各行業頭部客户的合作，不僅為自己信創產業佈局構建了廣闊的生態圈，同時也扮演者更多元的角色，既是國內為數不多的能夠參與全行業信創替代的核心建設者，也是未來信創產業的重塑者。

科技自強造就了一個兩萬億規模的信創市場，全行業深度參與的中軟國際無疑將獲得很大一塊市場份額，或許中軟國際「收入突破千億，全球十分天下有其一」的願景不久就將實現。

04.由預期差推動的價值重塑

投資不同於企業經營，除了美好的發展前景外，投資者也必須關注企業當下的估值。

信創東風吹來后，國內A股信創板塊持續造好，部分信創標的滾動市盈率已經突破150倍，而A股軟件和信息技術服務業最近一個月平均滾動市盈率也到了46倍，中軟國際作為根正苗紅的信創龍頭公司，當前動態PE估值僅為13倍。

業績層面，2018-2021年，中軟國際保持20%以上的營收增長率，公司淨利潤也始終處於增長之中。今年上半年，中軟國際繼續延續了20%的營收增長，中期收入突破百億元。在當前國內信創標的中，公司10倍出頭市盈率和超過10億的淨利潤，在板塊中實屬稀缺。

中軟國際之所以被低估，並非業績層面，更多的則是港股宏觀環境和市場的信心不足。如今信創東風有望重塑投資者對中軟國際的信心，伴隨着投資情緒的恢復，這種預期差有望被迅速糾偏。

整體而言，中軟國際兼具「低估值+業績優」的特點，同時還是鴻蒙生態的核心玩家與中國信創的核心建設者，無論是政策層面還是公司基本面，中軟國際都具備極佳的安全墊和股價向上彈性。

我始終堅信「價值投資之父」格雷厄姆的話：「市場短期看是投票器,長期看則是稱重機」。伴隨着中軟國際業績的持續向好與信創產業的加速發展，或許一場關於中軟國際的價值重塑已經悄然開啟。