財報前瞻 | 阿里巴巴基本盤穩健價值低估！交易員給出這些建議

11月17日，阿里巴巴將發佈2023財年第二季度財報（對應2022年7月至9月），根據彭博分析師的一致預期，二季度阿里巴巴營收2092.55億元人民幣（單位下同），同比增長4.3%；調整后淨利潤292.89億元，同比下降4%；GAAP每股收益7.471元，調整后EPS為11.225元。

回顧一季度，在俄烏衝突和疫情影響等諸多不利因素下，阿里巴巴的表現算是穩健。雖然營收利潤同比出現下滑，但是超出了分析師的預期，並且自由現金流同比增長達到33億美元。

分析師表示，去年的二季度阿里遭遇逆風，在此疲軟的基期之上，阿里今年二季度實現收益正增長應該並非難事，「財報不一定會超預期，但是它可能會恢復至之前的增長軌跡，今年秋季可能會看到阿里好轉」。

一、基本盤依舊穩健，Q2可能成為業績拐點

今年以來，阿里巴巴的股價累計跌幅超過了46%，但是，阿里的基本盤真的不在了嗎？阿里巴巴的業務分別為中國商務、國際商務、本地生活服務、菜鳥、雲業務、數字媒體及娛樂，以及創新業務及其他。其中核心業務是中國商務和國際商務。

業務方面，SeekingAlpha的分析師稱，在中國商務板塊，阿里平臺擁有超過10億用户，每個用户每年花費1300美元，這帶來了進一步的變現機會；在國際商務板塊，Lazada是阿里增長最快和最具潛力的細分業務之一，國際市場擁有充足驅動力，例如東南亞市場電商滲透率低，隨着國際擴張，Lazada有望成為長期的主要增長動力之一；雲業務雖然在短期承受壓力，但是阿里雲在中國和亞太市場擁有領先地位；此外，阿里還進行了較多戰略投資，未來有望成為新的增長點。

財務數據方面，之前阿里巴巴已經保持了數年的穩定營收利潤增長，雖然增速有所放緩，但是2021財年和2022財年，營收仍然分別取得了41%和19%的高增長。分析師預計，阿里在下一個十年，營收規模有望繼續增長2.5倍。

從季度數據看，阿里巴巴在2022財年的盈利遭遇困境，但如前文所述，二季度可能成為阿里的一個重要拐點，除了上一個財年低基數效應之外，2022年以來中國網上零售數據的改善，也將成為重要支撐。

數據顯示，中國網上零售額增速自5月份見底之后，同比增速逐步改善，9月份達到4%。

此外值得一提的是，2022財年阿里雲首次實現年度盈利，未來有望提供持續的增長動力。分析師稱，到2025年，中國雲計算市場有望突破1萬億，是當前市場規模的三倍。

綜合近兩年來看，分析師表示，阿里巴巴的毛利潤和淨利潤率、資本回報率表現稱得上不錯，而EBITDA利潤率、槓桿自由現金流比率、資本支出和運營現金流等遠超行業中位數，展現了行業龍頭的實力。

二、市場普遍認知：低估

除了穩健的業務和財務基本面外，隨着股價回調，市場普遍的觀點可以歸結為兩個字：低估。

其中一位分析師採用對資產進行分部估值的方法，發現其當前資產已經顯著超過市值。

截至6月末，阿里巴巴歸屬於母公司股東的淨資產約為962.9億美元，若進一步計算現金流、淨PPE（物業廠房設備），以及其他股權投資，其總價值達到1894億美元，而截至11月9日收盤，阿里巴巴總市值1717億美元，資產溢價超過10%。

另一位分析師採用相對估值方法，EV/EBITDA為7.18(過去12個月)和6.21(遠期)，遠低於10(行業中值分別為8.86和8.63)，每股帳面價格為1.17，行業中值為2.09，這表明ADR目前非常便宜。

據統計，近50位分析師給予阿里巴巴未來一年平均目標價133.41美元，較當前價格擁有超過翻倍的潛力。

三、仍面臨諸多不利因素

儘管阿里巴巴擁有穩健的基本面，市值也普遍認為低估，但是實際面臨的風險仍然不可忽視。

首先仍然是來自疫情帶來的不確定性，以及行業需求放緩的風險。儘管線上零售仍然在增長，但是增速放緩明顯，這也導致了另外一個風險，競爭加劇。

阿里巴巴在電商方面擁有京東、拼多多的強勁對手，在新興業務雲計算方面，也有華為、騰訊和中國電信等巨頭的壓力。國際電商，也有亞馬遜、Sea Limited等擴張的威脅。

此外還有其他不確定性因素，例如來自美國方面的審查、螞蟻集團的估值，以及戰略投資的風險等等。

不過，也有分析師表示，疫情的影響正在邊際改善，行業增長仍然具備持續性，而美國的審查帶來的退市風險則被誇大了，「阿里此刻就像一根被壓縮的彈簧，隨時準備反彈」。

四、如何操作？交易員：等待進一步信號做決定

回到最實際的問題：低估的阿里，此刻是否值得買入？

一位擁有多年交易經驗的全職交易員Mirco Lysek，從技術角度分析給予了自己的建議。

首先，Lysek表示，阿里巴巴在兩年內經歷了80%的回撤之后，股價回到了2016年，基於基本面，並不具備繼續大幅下跌動力。

其次，短期內實現反彈甚至反轉的可能性不大。Lysek表示，阿里巴巴的長期下跌趨勢仍未改變，想要持續反彈，必須克服巨大的阻力。雖然目前阿里空頭平倉的壓力不大，但是在長期下跌之后，任何反彈，都會使得一些回本的股票賣出頭寸帶來壓力。

阿里已經回撤至161.8%的斐波那契位，過去幾周的縮量回調和放量反彈，或許是一個積極的信號，暗示空頭力量逐漸衰竭。

不過要想實現反轉，目前阿里巴巴仍然缺少足夠的催化劑。Lysek認為50日均線（78美元左右）是第一個重要阻力位，其次是前期階段底部86美元左右，第三個重要位置是200日均線（約為96美元）。

回溯走勢，2021年以來，阿里巴巴的股票多次嘗試突破50日均線均以失敗告終，而僅有一次嘗試觸碰200日均線。如果想要建立新的上升趨勢，需要較為長期的更大價格區間的震盪，一旦逆轉，將會是極好投資機會。

Lysek總結到，技術分析跟行業和個股基本面是有機結合的，在反轉趨勢確認之前，他不會盲目增加頭寸，因為這很難在短時間內發生，但是他表示會持有當前的頭寸。而市場上的持股者，可以等待更好的信號，再具體做出決定。

風險及免責提示：以上內容僅代表作者的個人立場和觀點，不代表華盛的任何立場，華盛亦無法證實上述內容的真實性、準確性和原創性。投資者在做出任何投資決定前，應結合自身情況，考慮投資產品的風險。必要時，請諮詢專業投資顧問的意見。華盛不提供任何投資建議，對此亦不做任何承諾和保證。