非農數據超預期，美股怎麼還漲了？

Jack

一、細看這份非農報告

上周五，美國勞工部公佈的數據顯示，10月非農業部門新增就業人數錄得26.1萬人，強於市場此前預期的20.5萬人。

在過去兩三個月里，市場一致認為「糟糕的數據可以被視為利好」。因為美國的就業越好，説明經濟越火爆，通脹的預期就更強，這就需要美聯儲更猛烈地加息來抑制經濟更通脹，對美股是利空。10月數據表面看起來對美股是利空，但是美股開盤卻是高開，即使盤中震盪，三大指數最終都是收漲。

「好消息」就是「壞消息」，這招不靈了？

這可能可以從以下三個方面來解釋：

1、美國勞工局的數據還顯示，10月美國的失業率升至3.7%，高於預期值和前值3.5%，這説明美國的經濟實際上是弱於預期。

2、美國新增就業為26.1萬，高於市場預期的20萬，但比九月份調整后的31.5萬要低，此外，分結構看，「挑大樑」的休閒酒店業、教育保健業、專業服務業新增就業人數，分別從10.7萬人、9.1萬人、5.2萬人回落至3.5萬人、7.9萬人、3.9萬人。這説明勞動力市場在一定程度上放緩。

3、10月非農時薪環比增速略有加速，然而時薪同比增速較前值則繼續放緩。10月非農時薪同比+4.7%，預期+4.7%，前值+5%；環比+0.4%，預期+0.3%，前值+0.3%。多數服務業（如專業和商業服務業、教育和保健服務、休閒和酒店業、運輸倉儲業等）時薪同比增速放緩。這也印證了鮑威爾在上周三記者會上給出的結論：也就是現在薪資的上漲幅度還趕不上通脹，意味着民眾在通脹的影響下，實際購買力還是在下降的，並沒有發生薪資帶動通脹的螺旋式上升。 

這麼來看，非農數據並不是超預期，而是一份喜憂參半的數據。當日美元指數 $DXmain 下跌也從側面「定價了」這份非農就業報告。

二、美聯儲既「鷹」又「鴿」，市場不確定加大

上周美聯儲加息75個基點，這點其實已經被市場消化了，但是鮑威爾隨后的表態打破了市場此前普遍達成的共識，尤其是在本輪加息持續時長和利率終點的問題上。鮑威爾表示：12月可能會降低加息步伐，但短期通脹預期升溫令人擔憂，暫停加息為時尚早，其政策利率的最終目標可能高於此前的預期。

這種又鷹又鴿的態度讓市場充滿了分歧。

上周五，美股接近開盤的時候，波士頓聯儲主席蘇珊·柯林斯在一項線上活動中表示：現在預測利率最終水平還為時過早，不過她現在與鮑威爾都傾向於終端要比4.6%來得高。

同一時間，里士滿聯儲主席托馬斯·巴爾金在電視直播上説道，美聯儲猛踩油門的舊階段結束了，在「新階段」中隨時都存在剎車——暫停加息的可能。不過巴爾金也認為，終端利率有可能會超過5%。

所以，接下來投資者要關注本周四的CPI數據，尤其是核心CPI，還有部分美聯儲官員在本周的表態，這可能會為年底最后一次議息會議提供一些前瞻。

三、投資機會

美銀在上周五表示：美股或將於明年3-5月見底，美銀指出，美聯儲需要看到經濟陷入衰退，才能結束緊縮周期。到那時，股市就可以進入牛市。

對於看好未來一段時間美股表現的投資者，可以選擇投資做多指數的ETF來做多美股。

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前文也提到，目前市場是存在分歧的。

隨着上市公司陸續披露財報，上周五，高盛下調了標普500指數成分股22年與23年的盈利預期，並稱今年第三季度的利潤收縮預示着未來還會有更多痛苦。

包括David J Kostin在內的高盛策略師在上周五的報告中寫道：「我們認為標普500指數的利潤率已經下行，考慮到可能會發生更大的收縮，我們下調了其利潤率預期。我們預計，不包括能源的標普500指數利潤率將在2022年內收縮86個基點，2023年將繼續收縮50個基點，回到2019年疫情前的11.3%的水平。」

對於看空未來一段時間美股表現的投資者，可以選擇投資做做指數的ETF來做多美股。

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